投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 华峰测控2025年上半年业绩表现强劲 收入同比增长41%至5.3亿元 归母净利润同比增长74%至2.0亿元 主要受益于AI需求旺盛及传统封测复苏 [3][4] - 新品8600测试系统适配高算力AI及SOC芯片 正在客户端验证 有望受益于AI芯片国产化趋势及全球测试设备市场增长 [5] - 公司通过可转债募资10亿元 重点投向自研ASIC芯片和扩充高端SOC测试机产能 以巩固技术竞争优势 [5] - 维持2025-2027年营收预测为11.92亿元、15.42亿元、20.05亿元 归母净利润预测为4.68亿元、5.97亿元、7.81亿元 [6] 财务表现 - 2025H1收入5.3亿元（同比+41.0%） Q2收入3.4亿元（同比+39.0%） [3] - 分产品：测试系统收入4.6亿元（同比+36.7%） 配件收入0.74亿元（同比+72.9%） [3] - 分地区：海外收入0.58亿元（同比+142%） [3] - 存货2.4亿元（同比+53.8%） 合同负债0.7亿元（同比+35.1%） 反映在手订单充足 [3] - 2025H1毛利率74.7%（同比-1.2pct） 测试系统毛利率75.3%（同比-0.6pct） [4] - 期间费用率37.3%（同比-0.5pct） 其中财务费用率因汇兑损益减少同比+3.1pct [4] - 非经损益同比增加0.36亿元 主要来自交易性金融资产公允价值收益 [4] 产品与技术 - 主力8300测试系统持续放量 新品8600受益算力SOC需求快速突破 [3] - 高端SOC测试设备市场规模超70亿美元 2025年测试设备预计增长17% [5] - 自研ASIC芯片项目将帮助公司打通国产高端测试机核心技术壁垒 [5] 行业与市场 - AI需求旺盛及传统封测（消费电子、汽车电子）复苏推动行业景气度提升 [3] - 全球封测行业呈现较高景气度 公司海外收入表现亮眼 [3] - AI芯片国产化趋势明确 带动测试需求量大幅增长 [5]