37亿债券六项议案"梯度设计"，从松到严层层加码 "22万科MTN005"债券，余额是37亿元，本金兑付日是2025年12月28日，将在12月22日召开持有人会议 审议展期事项。 具体分析六项展期议案，呈现明显的"梯度设计"，从基础宽松方案逐步过渡到严格保障。 展期，成为这个月万科流动性保卫战的核心关键词。 继首笔20亿元债券展期议案未获通过、紧急转入谈判阶段后，万科第二笔37亿元债券展期议案正式披 露，即将迎来债权人投票的关键考验。 相较于此前"22万科MTN004"的三项展期议案，此次"22万科MTN005"推出了更丰富的解决方案，涵盖 本息兑付调整、增信强化、交叉违约追加、宽限期延长等六大议案，针对性与灵活性显著提升。 资本市场正紧盯这场关乎房企巨头命运的债务协商，而万科给出的解决方案，较此前明显升级。从万科 化解此次危机的走向来看，既有机会，更有挑战。 议案一为最简方案，核心内容是本金与利息全部延期12个月，且展期前已产生的利息，将自原付息日起 同步延期12个月支付，未附加任何额外条件。 议案二至议案五均叠加了增信措施，保障力度逐步升级。 议案二，本息兑付时间展期12个月外，展期前已经产生的利息1.1 ...

万科债券展期争议 - 公司提出对“22万科MTN004”债券进行展期安排，该债券余额20亿元，原定于2025年12月15日偿付本金，计划将兑付时间展期12个月至2026年12月15日，展期期间票面年利率维持3%不变 [1] - 展期方案引发部分债权人不满，焦点在于利息支付安排，方案计划将已产生利息及展期期间新增利息均延迟至2026年12月15日与本金一并支付，债权人期望至少能兑付当期利息 [1] - 至少有三位该债券投资者已表示将反对推迟偿付的计划 [1][2] 与同业方案的对比 - 债权人将万科方案与远洋集团2023年对“18远洋01”债券（规模同样为20亿元）的展期方案进行对比，后者虽同样展期12个月且维持利率，但设计了不同的兑付节奏 [2] - 远洋集团方案在本金兑付上设置多轮节点，从2023年9月至2024年5月分六期累计兑付35%本金，剩余65%于2024年8月展期到期时结清 [2] - 远洋集团方案对原应付利息于原到期日（2023年8月2日）一次性全额付清，为债权人提供了更明确的现金流保障，与万科“本息全展期无前置兑付”的设计形成对比 [2][3] 公司偿债压力与债券情况 - 除“22万科MTN004”外，公司年内还有37亿元的“22万科MTN005”债券需于2025年12月28日偿还 [4] - 未来两年为公司偿债高峰，2026年境内债到期规模超120亿元，2027年将面临70亿元海外债及30亿元境内债的兑付压力 [4] - 截至2025年11月27日，公司存续债券共15只，债券余额合计203.16亿元，其中2025年至2027年行权到期规模分别为57亿元、123.66亿元、22.5亿元，2026年之前到期债券占比88.9% [4] 事件进展与行业影响 - 公司代表与部分持有人进行沟通，解释需保留现金用于住宅项目交付且方案改进空间有限，并提及该债券大部分由中国银行持有 [2] - “22万科MTN004”展期并非最终方案，12月3日前可提出补充议案，12月5日披露最终版本，12月12日停止表决，为方案调整留有时间窗口 [3] - 作为行业一梯队大型企业，公司的债权债务处理情况对行业心态、心理及资本市场影响重大，且因其规模庞大、与上下游关联紧密，债务问题波及面甚广 [4]

公司债务展期方案 - 公司宣布对“22万科MTN004”中期票据进行展期，本金兑付日由原定2025年12月15日调整至2026年12月15日，展期12个月 [1] - 债券余额为20亿元人民币，年利率为3%，展期期间票面利率维持3.00%不变，新增利息随本金一同支付 [1] - 展期前已产生的利息亦延期12个月支付，即于2026年12月15日支付，且延期期间不计复利 [1] 债权人反应与方案对比 - 部分债权人对本金展期方案接受度较高，但对未付及新增利息的安排表示不满，期望能至少兑付当期利息 [2] - 债权人将本方案与远洋集团“18远洋01”债券展期方案对比，后者规模同为20亿元，但采取了“即付利息+分期付本”的设计，利息于原到期日一次性付清，本金则设置多轮兑付节点 [3][4] - 相比之下，公司“本息全展期无前置兑付”的设计让债权人感觉权益保障力度存在落差 [4] 公司债务状况与未来偿债压力 - 除本次拟展期的20亿元债券外，公司年内还有37亿元的“22万科MTN005”需按期偿还 [4] - 未来两年为公司偿债高峰，2026年境内债到期规模超120亿元，2027年面临70亿元海外债及30亿元境内债的兑付压力 [4] - 截至2025年11月27日，公司存续债券共15只，债券余额合计203.16亿元，其中2025年至2027年行权到期规模分别为57亿元、123.66亿元、22.5亿元，2026年之前到期债券占比88.9% [5] 行业影响与市场解读 - 作为行业一梯队大型企业，公司的债权债务处理情况对行业心态、心理及资本市场影响重大 [5] - 分析师认为，给予公司一年债务展期向市场传递了积极信号，表明其债务问题有望得到妥善处理，具备应对能力，在心理层面给市场带来正向支持 [5] - 债务展期在市场中较为常见，若公司能合理调配资源，此问题不构成特别大的风险，但未来仍需在债务化解和经营改善方面持续发力 [6]

事件概述 - 万科于11月27日遭遇股债双杀，A股和H股股价均创下新低，同时多只境内债跌停，美元债报价跳水 [1] - 事件直接导火索是公司于11月26日晚间公告，拟召开债券持有人会议审议“22万科MTN004”的展期事项，该债券余额20亿元，年利率3%，原定于2025年12月15日兑付本金 [1] 市场反应与股价表现 - 万科A股报收5.47元/股，单日跌幅达7.13% [1] - 万科H股（万科企业）报收3.58港元/股，单日跌幅达7.73% [1] 债务压力分析 - 拟展期的“22万科MTN004”债券仅是短期偿债压力的冰山一角，2025年12月万科境内债到期余额总计57亿元 [2] - 除拟展期的20亿元债券外，另有37亿元的“22万科MTN005”需在2025年12月28日按期偿还 [2] - 未来两年为偿债高峰，2026年境内债到期规模超120亿元，2027年面临70亿元海外债及30亿元境内债的兑付压力 [2] 大股东支持变化 - 过去大股东深铁集团持续输血，累计向万科提供借款达307.96亿元，其中165.22亿元用于偿还12笔公开债券的本息 [3] - 根据近期协议，万科可向深铁集团申请不超过220亿元的借款额度，目前已累计提款197.1亿元，剩余可用额度仅剩22.9亿元 [3][4] - 此次债券展期标志着大股东可能不再全额兜底，公司将更多以市场化方式依靠自身力量化解债务 [3] 对公司信用与经营的影响 - 债券展期虽不构成实质违约，但被视为公司偿债能力不足的信号，严重伤害公司信用，导致投资机构信任度下降，不利于后期融资 [1] - 债务问题引发购房者信心不足，预计将对公司销售和回款产生很大负面影响，使经营状况雪上加霜 [2] 对房地产行业的冲击 - 作为行业标杆企业和“精神领袖”，万科出现严重债务危机，是对房地产行业发展的沉重打击 [2] - 事件不利于房地产行业预期的改善和信心的提升，也不利于市场止跌回稳 [2] 潜在应对措施与资产状况 - 公司后续化债方式可能包括展期、出售资产、再融资、债转股等 [4] - 公司拥有优质资产，如一线城市的持有型物业和核心区域项目，可通过抵押或出售缓解压力 [4] - 公司在经营类业务（如持有型物业）方面表现积极，资产盘活工作已有进展，现金流状况正在改善 [4]