核心观点 - 公司正面临严峻的流动性挑战，本月核心任务是推动两笔关键债券的展期以争取时间，避免触发交叉违约[1][4][19] - 公司针对两笔债券提出了升级版的展期方案，通过“梯度设计”和延长宽限期等策略，旨在平衡债权人诉求与自身偿债能力[3][6][23] - 债券展期谈判成功与否直接关系到公司命运，因一旦失败将触发境内外债务的连锁违约反应[20][22][26] 债务展期方案详情 - 37亿元债券“22万科MTN005”展期方案：共提出六项具有“梯度设计”的议案，将于12月22日由债权人审议[5][6] - 议案一：最简方案，本金与利息全部延期12个月支付，无附加条件[7] - 议案二：本息展期12个月，但展期前已产生的1.11亿元利息于原付息日正常兑付，并由发行人提供增信[9] - 议案三：在议案二基础上，增信主体更具针对性，提出追加由深圳市地铁集团有限公司或其他大型深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保[9] - 议案四：在议案三基础上新增“优先偿付条款”，即公司偿付后续到期债券前需先行偿付本期债券[10] - 议案五：在议案四基础上进一步追加交叉违约条款，若公司未能清偿其他到期债务，将触发本期票据立即到期[11] - 议案六：不涉及具体展期，核心是将本期票据的宽限期由5个工作日延长至30个交易日，以争取缓冲时间[12][13] - 20亿元债券“22万科MTN004”二次协商方案：首次展期议案未获通过后进入二次谈判，提出三项特别议案[15] - 核心本息展期方案为：本息兑付时间展期12个月，原定2025年12月15日到期的6000万元利息在宽限期内（2025年12月22日）支付，并由发行人提供增信[16] - 此方案与首次投票中仅获18.95%支持率的议案相同，但被认为更能平衡多数债权人诉求与公司自身偿债能力[17] - 二次会议同样提出将宽限期由5个工作日延长至30个交易日[18] 展期面临的挑战与门槛 - 所有展期议案均需获得90%的投票支持率方可生效，这一高门槛加大了成功的难度[14] - 银行等核心债权人受严格风控规则约束，协商难度较大[22] - 公司处于“双线作战”状态，两笔债券（37亿元与20亿元）的展期需同时推进，任何一笔失败都将导致实质性违约[15][20] 公司债务状况与潜在风险 - 截至2025年12月3日，公司境内公开市场存续债券规模共计203亿元[21] - 境外有2只存续债券，余额合计13亿美元，且均包含交叉保护条款[21] - 一旦任何一笔债券触发违约，将同步传导至境内外债务，形成连锁反应[20][22] 公司已采取的自救措施 - 核心策略是通过“时间换空间”，为债务处置和经营改善争取缓冲时间，两笔债券方案均申请延长宽限期体现了这一目标[23][26] - 大股东深铁集团持续提供流动性支持，截至2025年11月29日，已累计向公司提供借款307.96亿元[24] 行业与公司经营背景 - 当前房地产市场仍处于深度调整期[25] - 公司自身的销售业绩与经营状况均陷入困境[25] - 大股东的现金支持能缓解短期流动性压力，但难以从根本上解决债务问题[25]