文章核心观点 - 文章聚焦于权益市场和固收市场的不同投资流派，通过剖析代表性基金经理的投资哲学，拆解各流派穿越牛熊的底层逻辑与制胜秘籍 [1] - 权益市场三大核心流派为长期价值派、硬核成长派和GARP均衡派，固收市场两大主流流派为纯债稳健派和固收+增强派 [1][26] - 不同投资流派并无绝对最优策略，关键在于与投资者自身风险偏好和投资周期的适配性 [26][27] 权益篇：长期价值派 - 长期价值派紧扣投资本质，以企业生命周期为尺度，借复利积累财富，低换手率是其投资信仰的外在体现 [2][3] - 工银瑞信基金杨鑫鑫践行“好公司+好价格”原则，组合管理秉持“分散+低换手”原则，单一行业配置不超15%，前十大重仓股占比30%-45%，年度换手率稳定在100%以内 [3] - 中泰证券资管姜诚采用“集中式等待”思路，持股不超25只，前十大重仓股权重50%-75%，年度换手率维持在80%以内，在2022年沪深300下跌近20%的行情中基金实现4.46%正收益 [6] 权益篇：硬核成长派 - 硬核成长派聚焦挖掘高成长潜力企业，坚信业绩增长驱动股价，善于甄别新兴成长行业和拥有核心技术、创新模式的企业 [8] - 兴证全球基金谢治宇聚焦成长但不盲目押注赛道，组合年度换手率从早期300%以上逐步降至100%左右，注重行业均衡配置，单一行业权重基本不超25%，前十大个股集中度较少超50% [9] - 在2023年AI产业兴起后，谢治宇将电子行业配置比例提升至40%以上，但通过对半导体、消费电子等细分行业的均衡布局控制单一赛道风险 [9] 权益篇：GARP均衡派 - GARP均衡派基金经理兼顾企业成长与估值，选股时综合评估业绩增速、估值与财务健康度，组合管理注重行业和个股分散 [11] - 东方红资管周云专注以合理价格挖掘潜在回报率高的优质公司，兼顾大、中、小盘股票，年度换手率稳定在100%左右，组合平均持仓市值低于同类及沪深300指数 [11] - 大成基金刘旭投资风格灵活，选股要求标的预期收益率超过10%，组合风格随市场周期动态优化，2021年起从大盘成长与平衡边界转变为大盘价值风格 [14] 固收篇：纯债稳健派 - 纯债稳健派基金经理专注债券投资，不涉及股票、可转债，以追求稳健收益为目标，力争每年获取绝对收益，控制回撤在较低水平 [15][16] - 建信基金黎颖芳与彭紫云管理的建信纯债基金，黎颖芳专注久期管理，近两年将久期缩窄至1-3.5年，信用筛选严格，AAA以下品种占比通常在25%以内 [16][17] - 富国基金黄纪亮聚焦中高等级信用债，AAA评级以下债券占比稳控在20%以下，低评级个券占比不超0.5%，利率债占比一般在20%以下，久期稳健调整于1.5-3年之间 [19] 固收篇：固收+增强派 - 固收+增强派以10%-30%的权益敞口为收益突破口，核心策略是“以债打底、以股增强”，通过债券投资保障基本收益，借助权益类资产捕捉市场机会 [20][22] - 易方达基金王晓晨将大部分资产配置于高等级债券，用30%以内仓位投资优质股票与可转债，基金年化收益率显著超越同类积极债券型基金平均水平，业绩波动性却更低 [22] - 鹏华基金祝松管理的鹏华产业债基金，精选中高等级债券，AAA等级债券长期保持在50%以上，可转债仓位在0-20%间灵活调整，长期年化收益率和夏普比例均高于同类平均水平 [24]

基金概况 - 基金代码为206018 类型为普通债券 基准指数为中国普通债券 [1] - 成立于2013-02-06 截至2024-12-31规模达20.92亿元 年度综合费率1.30% [2] - 基金经理祝松自2014年3月管理至今 管理期间年化回报6.42% 同类排名前14% [2][15] 投资策略 - 核心配置为中高等级信用债(AAA级长期占比超50%) 占比80%-120% 利率债配置0-20% 久期灵活调整1-5年 [10] - 可转债配置0-20%(近五年平均15% 显著高于同类6%平均水平) 通过自上而下仓位调整和行业选择获取权益属性收益 [10] - 杠杆策略稳健 近五年平均杠杆率125% 通过信用/久期/转债策略构建多元化收益来源 [2][10] 组合表现 - 2024年回报6.36% 同类排名前12% 超额收益主要来自转债和久期策略 [15] - 2024年三季度加仓高弹性低价小型转债 四季度切换至消费类品种 把握市场反弹机会 [15] - 债券持仓中信用债占比84.92% 可转债20.63% 利率债6.72% 现金3.66% [11] 管理团队 - 基金经理祝松拥有18年证券从业经验 11年公募管理经验 现任鹏华债券投资一部总经理 [3] - 团队配备8名平均从业超8年的投研人员 分设权益/利率/信用策略小组 信用研究团队20余人覆盖全行业 [3]

基金基本信息 - 基金代码为206018 基金类型为普通债券 基准指数为中国普通债券 [1] - 基金成立于2013年2月6日 截至2024年12月31日基金规模为20.92亿元 [2] - 基金经理为祝松 基金公司为鹏华基金 年度综合费率为1.30% [2] 投资策略与流程 - 基金综合运用信用策略、久期策略与可转债策略 以信用债为配置重点 主要持有中高等级信用债 [2] - 利率债配置占比控制在0-20% 以久期波段操作为主 组合久期在1至5年灵活调整 [2] - 可转债占比控制在0-20% 投资以自上而下的仓位调整和行业选择为主 自下而上的个券选择为辅 [2] - 基金杠杆策略稳健 平均杠杆率约为125% [2] - 基金采取自上而下的投资方法 从宏观视角出发确定久期和转债仓位 再进行类属券种配置和个券选择 [12] - 信用债是基金核心配置 占比在80%-120%之间 重点配置中高等级信用债 其中AAA等级债券长期保持在50%以上 [12] - 可转债投资主要在于获取其权益属性的收益 近五年平均占比约为15% 显著高于同类产品约6%的平均水平 [12][16] 资产配置与持仓 - 截至数据截止日期 基金债券持仓占净值为112.28% 略高于同类平均的111.43% [13] - 券种配置方面 信用债占净值比为74.74% 可转债占净值比为21.27% 利率债占净值比为5.63% [16] - 前十大重仓债券以银行二级资本债和永续债为主 例如24工行二级资本债02BC占净资产5.41% 24中行二级资本债02A占净资产4.02% [18] - 基金也持有部分可转债 如杭银转债占净资产0.88% 大禹转债占净资产0.87% [18] 历史业绩表现 - 自2014年3月至2025年2月祝松管理期间 基金实现了6.42%的年化回报率 在普通债券基金中排名前14% [2][18] - 2024年基金年度回报率为6.36% 在同类基金中排在第12个百分位 [19] - 基金超额收益主要来源于可转债和久期策略 例如在2024年通过把握金融板块和消费类可转债机会 以及对长端利率债的波段操作贡献收益 [19] 基金经理与团队 - 基金经理祝松拥有18年证券从业经历 包含11年公募基金管理经验 在加入鹏华基金前曾于中国工商银行深圳分行与招商银行总行任职 [4] - 截至2024年12月底 祝松管理组合数量达11只 总管理规模为206亿元 并担任债券投资一部总经理 [4] - 投研团队实力雄厚 领导8名平均从业年限超8年的投研人员 信用研究团队有20余名研究员 平均研究经验超4年 [4]