公司中标信息 - 预中标中国华电集团新能源35kV箱式变压器框架采购项目 金额约5.68亿元 为中标候选人第一名 [2] - 预中标铁路建设项目国铁集团箱式变电站采购包件 投标报价1.3亿元 [2] - 两项预中标项目总金额约6.98亿元 预计对公司未来经营业绩产生积极影响 [1][2] 业务板块表现 - 智能制造+集成服务业务2025年上半年营业收入44.15亿元 同比增长20.17% 归母净利润3.25亿元 同比增长52.15% [8] - 电动汽车充电网业务2025年上半年营业收入18.41亿元 同比增长9.19% 归母净利润超200万元 实现扭亏为盈 [8] - 高压预制舱式模块化变电站和新能源箱变产品在新能源发电领域中标份额均居行业第一 [7] 财务业绩 - 2025年上半年营业总收入62.56亿元 同比增长16.72% [1][7] - 2025年上半年归母净利润3.27亿元 同比增长69.32% 创历史最佳中报业绩 [1][7] - 营业收入和归母净利润连续三年半保持双增长 [7] 市场拓展与客户基础 - 客户涵盖五大六小发电集团 国家电网 南方电网 国铁集团 中石油 中石化 比亚迪 阿里巴巴等大型企业 [3] - 2025年上半年新能源领域中标额稳步增长 在大唐集团 中核汇能 中广核等招标中箱变产品中标量第一 [3] - 在国家电网和南方电网集采招标中中标金额实现较好增长 [3] 海外业务发展 - 2025年上半年海外业务合同额约10亿元 同比增长84% [5] - 海外业务营业收入6.01亿元 同比增长152.91% 毛利率32.17% [5] - 中标沙特光伏项目 比亚迪印尼工厂变电站项目 乌兹别克斯坦风电项目等海外项目 [4] - 在阿联酋设立子公司拓展中东市场 同步启动青岛保税港区海外总部基地建设 [5] 技术研发投入 - 拥有1500多项专利及软著等知识产权 [8] - 2025年上半年研发费用2.58亿元 同比增长19.35% 研发费用率4.13% [8] - 2022-2024年研发费用持续增长 同比增幅分别为7.30% 10.68% 17.42% [8]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3] 报告的核心观点 - 特锐德2025H1业绩快速增长，2025H1预计实现归母净利润2.90 - 3.48亿元，同比增长50% - 80%；扣非归母净利润2.22 - 2.80亿元，同比增长38 - 75% [1] - 电力设备业务稳健增长，海外布局加速推进，2025年先后中标国网等项目，1月中标7亿元沙特项目并于7月通电，5月在沙特设分公司 [2] - 电动汽车充电网业务快速发展，2025H1充电量超85亿度，同比增长47%；截至6月底，运营公共充电桩超79万台，直流桩超47万台；累计布局新能源微电网场站约1000座 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 14,602 | 15,374 | 17,214 | 19,241 | 21,392 | | (+/-%) | 25.6% | 5.3% | 12.0% | 11.8% | 11.2% | | 净利润(百万元) | 491 | 917 | 1218 | 1532 | 1862 | | (+/-%) | 80.4% | 86.6% | 32.9% | 25.8% | 21.5% | | 每股收益（元） | 0.47 | 0.87 | 1.15 | 1.45 | 1.76 | | EBIT Margin | 7.7% | 9.6% | 10.5% | 11.4% | 12.2% | | 净资产收益率（ROE） | 7.1% | 11.6% | 14.8% | 16.6% | 17.6% | | 市盈率（PE） | 50.3 | 26.9 | 20.3 | 16.1 | 13.3 | | EV/EBITDA | 25.3 | 20.8 | 19.1 | 16.4 | 14.4 | | 市净率（PB） | 3.21 | 2.92 | 2.56 | 2.22 | 1.91 | [4] 财务预测与估值 - 资产负债表：现金及等价物、应收款项等项目在不同年份有相应变化，如现金及现金等价物从2023年的2838百万元预计到2027年达3879百万元 [12] - 利润表：营业收入、营业成本等逐年变化，2025 - 2027年预计营业收入分别为17214、19241、21392百万元 [12] - 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流等各年份有波动，如经营活动现金流2025E为1126百万元 [12] - 关键财务与估值指标：每股收益、每股红利等指标逐年增长，如每股收益从2023年的0.47元预计到2027年达1.76元 [12]

财务表现 - 25Q1收入21.02亿元，同比+3.46%，环比-56.96%（调整后口径）[1] - 25Q1归母净利润0.65亿元，同比+5.17%，环比-86.22%，扣非净利润0.45亿元，同比-3.90%，环比-87.99%[1] - 25Q1毛利率37.51%，净利率10.35%，环比分别下降15.39和8.15个百分点[1] - 25Q1合同额突破38亿元，同比+30%，充电量突破40亿度，同比+40%[1] 充电桩业务 - 25Q1行业新增充电桩93.1万台（公用桩32.1万+私桩61.0万），同比+30.0%，环比-32.8%[2] - 截至2025年3月，公司运营公共充电桩74.57万台，市占率19.12%，Q1新增3.71万台[2] - 已成立独资/合资公司超290家，与超70家车企合作，累计建成车企品牌站1900+座[2] 电力设备业务 - 高压预制舱式模块化变电站和新能源箱变产品在新能源发电领域中标份额稳居第一[3] - 中高端箱式电力设备产品在中国铁路市场占有率第一，局部电力市场第一[3] - 25年4月预中标国华投资5.6亿元箱式变压器框架采购[3] - 25年1月签署沙特7亿元高压变电站订单，25年3月设立青岛前湾保税港区全资子公司加速海外布局[3] 未来展望 - 预计25-27年归母净利润12.11/15.94/22.86亿元[4] - 充电业务逐步轻资产化提升盈利能力，客户资源及平台生态壁垒显著[4] - 电力设备细分领域龙头地位稳固[4]