增程技术竞争阶段演变 - 行业从“第一次战争”进入“二次战争”，竞争焦点由解决续航焦虑转向技术集成度、场景适应性和燃油车替代效率的全面较量 [2] - “第一次战争”由理想、问界等品牌主导，核心目标是证明增程技术存在的合理性并解决“有没有”的问题 [2] - “第二次战争”以小鹏、零跑等技术派车企入局为标志，竞争核心在于“好不好”与“为什么好” [2] 小鹏汽车的战略转型与技术特点 - 公司内部曾四次否决增程技术路线，第五次才成功推动，显示出战略转型背后的挣扎与决断 [2] - 公司在有限空间内集成后轮转向、60升大油箱、高功率电驱及三排一键收纳功能，体现了其电动化底层架构能力 [5] - 公司采用“大电池+大油箱”方案，为X9配备63.3度电池和60升油箱，旨在满足城市通勤与长途出行的复合需求 [7] 增程技术路线分化与场景适配 - 行业出现技术路线分化：零跑D19采用“超大电池+小油箱”方案，配备40升油箱，鼓励用户在城市多用电 [6] - 小鹏X9采用“大电池+大油箱”逻辑，旨在为用户提供应对复杂使用场景的灵活性，如何小鹏所述可满足超过1000公里续航需求 [7] - 技术路线的选择是对用户真实使用场景的回应，背后连接着出海战略，大油箱在充电设施不完善的海外市场是关键竞争力 [8] 增程技术出海战略与挑战 - 多家中国品牌将增程车型作为打开海外市场的“敲门砖”，例如理想在乌兹别克斯坦开设零售中心，零跑C10增程版在欧洲交付，赛力斯在慕尼黑车展发布新一代超级增程技术 [9] - 增程技术在海外市场的核心优势在于绕开充电设施不足的痛点，提供“零焦虑”的电动体验 [9] - 出海面临认知门槛、政策风险及本土化挑战，需让欧美用户理解增程更接近纯电，并适应不同国家的油品、驾驶习惯和法规 [11] 行业竞争维度与市场策略演变 - 增程赛道技术门槛快速抬高，竞争从营销驱动转向研发与工程能力驱动，例如电驱采用混合碳化硅技术、AI小模型介入控制系统 [5] - 增程路线本质是“实用主义”的胜利，精准抓住用户既想要电车低成本智能化体验，又不想为续航充电烦恼的需求 [11] - 增程技术对中国品牌而言不仅是技术路线，更是市场策略，在国内与纯电并行增长，在海外成为切入市场的利刃 [11]

行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“跑赢大市”的评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 2025年1月部分春节购车需求已在2024年12月提前释放，导致1月车市景气度下降，但延长“以旧换新”政策将继续支持2025年全年销量 [1] - 从中长期投资视角看，汽车板块机会在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司，整车板块推荐新能源转型较快的头部自主品牌和“造车新势力” [11] - 展望2025年，新能源汽车在国内市场将进一步抢占燃油车市场份额，预计国内新能源汽车渗透率将达到50%-55%左右 [14] 2025年1月市场数据总结 - **整体市场**：2025年1月全国狭义乘用车零售销量约179万辆，同比下降12.1%，环比下降31.9% [11] - **新能源汽车**：1月新能源汽车零售销量为74万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%，渗透率为41.5%（同比增长8.7个百分点） [11] - **批发销量**：1月全国狭义乘用车批发销量约210万辆，同比下降0.3%，环比下降31.6%；其中新能源汽车批发销量89万辆，同比增长25.8%，环比下降35.1%，渗透率为42.3%（同比增长9.7个百分点） [11] - **库存水平**：2025年1月经销商库存预警指数（月度）为62.3，创近7年来最高水平 [11] - **自主品牌**：1月自主品牌零售/批发销量市场份额继续突破，零售/批发渗透率超过61%/68%，同比增长6个百分点/8个百分点 [11] - **价格战**：中国汽车行业价格战趋于稳定，整体降价促销相对温和 [11] - **出口情况**：1月乘用车出口同比增长3.0%至38万辆；其中新能源汽车出口销量为13.9万辆，同比增长29.4%，环比增长13.9%，占出口总量的36.6%（同比增长9.8个百分点） [11] - **高端化趋势**：人民币20万以上自主品牌销量占比从2024年的32%上升至2025年1月的37% [11] 推荐标的及分析 整车板块 - **长城汽车-H (02333 HK)**：2025年1月总销量80,933辆，同比下降22.2%；出口销量28,016辆，同比增长6.2%；新能源汽车销量占总销量的27.5%，转型步伐略慢于预期，但预计2025年将加速 [16] - **吉利汽车 (00175 HK)**：2025年1月销售266,737辆，同比增长24.9%；新能源汽车销量121,071辆，同比增长83.9%；出口销量26,793辆，环比增长2.0%；极氪与银河品牌表现优异，预计2025年这两个品牌销量将占公司总销量的35%以上 [17] - **比亚迪股份-H (01211 HK)**：2025年1月销售300,538辆，同比增长49.2%；出口销量66,336辆，同比增长83.4%，环比增长16.1%；公司在欧盟市场享有关税优惠，并已较早抢占海外市场份额 [18] - **理想汽车-W (02015 HK)**：2025年1月交付29,927辆，同比下降4.0%；L6车型自上市以来累计交付量已超过20万辆；2025年全年交付量预计将达到70万辆 [19] - **小鹏汽车 (09868 HK)**：2025年1月交付30,350辆，同比增长267.9%；MONA M03和P7+车型成为热销车型；预计2025年3月交付量将达4万辆 [20] - **零跑汽车 (09863 HK)**：2025年1月交付25,170辆，同比大涨105.0%；2025年全年销量目标为50万辆；正积极拓展欧洲等海外市场 [21] 重卡板块 - **中国重汽-H (03808 HK)**：2025年1月交付量约1.9万辆，市场份额约27.1% [22] - **潍柴动力-H (02338 HK)**：其子公司陕汽重卡2025年1月交付1.1万辆，市场份额约15.7% [22] - **市场概况**：2025年1月中国重卡市场共销售7万辆（批发口径），同比下降27.7%；中国重汽和陕汽重卡合计市场份额达到42.8% [22][23] - **驱动因素**：天然气重卡需求因LNG气价下跌而回升；新能源重卡销量延续强劲势头；“以旧换新”政策及海外出口将刺激销量 [23] 零部件板块 - **耐世特 (01316 HK)**：将受益于美国市场复苏及业务从燃油车转向电动车；在手订单充足（2024年第一至第三季度达42亿美元）；在线控转向业务方面是行业领导者 [24] - **敏实集团 (00425 HK)**：需利用行业龙头地位巩固竞争优势；电池盒业务及智能外饰件业务是增长逻辑；已收到中国头部新能源汽车车企的相关订单 [25] 图表数据要点 - 图表显示2025年新能源汽车销量预计将继续增长，出口销售也将保持势头 [12] - 图表显示2025年中国新能源乘用车的渗透率（批发及零售）预计将继续呈回升趋势 [13] - 图表显示2025年1月经销商库存预警指数（月度）为62.3，为近7年来最高 [15] - 图表展示了长城汽车、吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车等公司2022年1月至2025年1月的月度销量及同比增长趋势 [26][27][28][31][32][34][36][37][38] - 图表展示了2024年1月至2025年1月长城汽车与吉利汽车各车型的月度销量构成 [40][43][46] - 图表对比了国产“造车新势力”月度销量，显示2025年1月纯电动车车型销量表现强劲 [51][52] - 表格详细列出了比亚迪2024年1月至12月各车型的月度销量数据 [55] - 图表显示重卡行业仍在复苏，预计2025年销量将同比增长 [57][58] - 表格显示2025年1月，中国重汽和陕汽重卡共占据42.8%的中国重卡市场份额 [60] - 图表显示在截至2025年2月12日的两周内，部分“造车新势力”及部分车企的股价大幅跑赢恒生指数 [65][66] - 报告提供了覆盖公司的最新估值表及全球同业比较数据 [68][71][74]