公司产品与地下管网应用 - 公司多种产品广泛应用于地下管网中的自来水、排水、燃气、消防、供暖等流体输送类管道 [1] - 产品包括焊接圆管、镀锌圆管、钢塑复合管、螺旋钢管、保温钢管、防腐钢管、聚乙烯管及复合管、不锈钢钢管、各类管件等 [1] - 焊接方矩管、镀锌方矩管、镀锌型材、盘扣脚手架等产品还可用于地下管廊的结构支撑、穿线保护等用途 [1] 行业需求与增长前景 - “十五五”规划中的超大规模地下管网建设改造计划将为公司产品需求带来新的增长空间 [1]

公司发展历程与成就 - 公司专注于焊接钢管领域，以合作文化为基因，从几位合伙人白手起家，用25年时间实现从无到有、从小到大、从中国走向世界 [3] - 公司连续20年蝉联全国焊管产销第一 [3] - 公司提出新的十年发展战略目标，概括为"由千万吨迈向千亿元，做全球管业第一雄狮"，力争实现3000万吨的钢管产销规模，包括国内和国外 [10] 企业文化与管理 - 公司合作文化深入骨髓，是创业基因，股权充分分散，所有管理层都是股东，制度设计让合作从口号变成行动准则 [4] - 公司提出"大友发"理念，将客户、经销商纳入共生共荣的生态系统，经销商也在学习合作文化，推行"1+1>2"的合作精神 [4] - 管理"大友发"体系面临三大挑战：创始股东保持创业精神、新加盟员工融入合作文化、在规模领先基础上保持技术成本品牌管理等领先地位 [5] 产品战略与市场布局 - 公司产品分为两大用途：流体输送（焊接圆管、镀锌圆管、螺旋焊管、不锈钢管及钢塑复合管等）和结构支撑（方矩形焊管、镀锌方矩管及脚手架用圆管等） [6][7] - 在传统优势产品如热镀锌管领域，公司正从全国三分之一市场占有率向二分之一目标迈进，未来目标是在这些品类上达到50%以上市场占有率 [7] - 公司收购河北海乾威钢管有限公司75.355%股权，增加JCOE工艺油气输送类焊接钢管产品，标志着正式进入油气钢管领域 [7] - 公司已成立三个专业研究院，正从规模扩张向深度服务转型，未来不只追求规模增长，更注重通过内部管理提升让产品更有竞争力 [8] 发展战略与全球化 - 公司形成独特的"逆周期"发展智慧，市场越不好时可能是收购兼并和扩张的较好时机 [9] - 公司制定"三年行动"规划，通过空白区域收购和出海布局驱动逆势增长，目前已有10个生产基地，预计明后年完成更多生产基地的全国布局 [9] - 公司上半年收购吉林华明，是完善东北市场布局的关键一步 [9] - 公司出海战略从"中国造卖全球"转向"全球造卖全球"，与荣成集团等企业合作成立"中新联合"平台服务出海企业 [10] - 公司规划用三年时间完成全国布局，用十年时间在海外再造一个友发，正在东南亚、中东、中亚等地调研，期待海外第一个生产基地尽快落地 [11]

报告行业投资评级 - 锌：看跌 [5] 报告的核心观点 - 早前需求尚有韧性，彩涂订单表现亮眼，镀锌板尚有支撑，镀锌管逐月走弱，锌铝镁合金 5 月底起迅速下滑，终端各板块需求有不同表现，镀锌下游抢出口主因是买单出口和反倾销 [1] - 镀锌需求正式走弱，旺季前或难有起色，大部分厂商对后续需求预期谨慎，8 月下旬下游或有备货效应，金九银十订单或有改善但支撑力度和持续性存疑 [1][15] - 企业盈利进一步恶化，行业景气度持续下滑，镀锌产线多亏损运行，中小厂现金流承压 [2] - 镀锌下游仍有采购弹性，然弱需求或限制拿货力度，下游大厂原料库存维稳，中小厂为刚需库存，后续点价力度或有限 [2] - 策略上建议高空思路，短期宏观情绪提振可适当反弹加仓，关注前低压力，高抛低吸兑现盈利；套利上月差反套趋势结束后正套盈亏比不错，中线维持内外正套思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 调研对象 - 6 月国内矿端供应偏宽松，新增冶炼产能释放产量，前期检修炼厂复产，整体供应稳有增，现阶段沪锌核心变量在于需求，为验证需求走弱及推测持续时间，赴天津调研当地镀锌企业，天津是国内锌重点消费地区，产品以管制品为主，此次走访企业年制成品产量 25 - 350 万吨不等，样本为中到大型生产企业，调研样本覆盖镀锌管、镀锌板和热镀锌合金企业，终端客户覆盖多个领域 [12] 核心调研结论和分析 - **早前需求尚有韧性，彩涂订单表现亮眼**：年初至今样本企业开工率中高，现厂商成品累库，开工和现金流有压力，下游订单转弱，彩涂板订单强劲，部分厂商订单同比增 30%，镀锌板有支撑，镀锌管走弱，锌铝镁合金 5 月底后需求下滑，各板块需求表现不一 [14][16] - **镀锌需求正式走弱，旺季前或难有起色**：多数厂商对 6 - 8 月镀锌订单恢复预期谨慎，锌铝镁订单依赖政策，出口订单走弱，8 月下旬下游备货预期谨慎，金九银十订单改善但支撑力度和持续性存疑 [15] - **企业盈利进一步恶化，行业景气度持续下滑**：镀锌加工费长期下跌，企业竞争压力大，部分有规模效应厂商有优势，今年镀锌产线基本亏损运行，中小厂现金流承压 [2][26] - **镀锌下游仍有采购弹性，然弱需求或限制拿货力度**：下游大厂原料库存维稳，中小厂为刚需库存，同比去年淡季转好，下游点价区间差异大，后续点价力度或有限 [2][27] 投资建议 - 策略上高空思路，短期宏观情绪提振可适当反弹加仓，关注前低压力，高抛低吸兑现盈利；套利上月差反套趋势结束后正套盈亏比不错，中线维持内外正套思路 [3][38] 调研纪要 - **镀锌及锌合金企业 A**：年产能 300 万吨，部分出口，今年开工率 90%以上，内需家电保底订单稳健，光伏订单差，出口订单同比增加，预计三季度后期订单转好，原料采购全部长单，成品锌铝镁合金全散单，镀锌 6 成散单，今年镀锌、光伏板块亏损，总体盈利，维持正现金流，原料库存 20 天左右，成品基本无库存，做黑色和锌套保 [44][45][46] - **镀锌管企业 B**：可年产焊管 60 万吨等，产品出口，今年开工率 60 - 65%，订单同比多年下滑，下半年订单有改善预期但有限，镀锌加工费 600 - 700 元/吨，焊管加工费下降，今年运营亏损，无应收应付款，原料库存刚需，成品库存 10 天左右，不做套保 [50][51][52] - **镀锌管企业 C**：集团有 9 大生产基地，镀锌管产量约占全国一半，今年开工 8 - 9 成，订单一年不如一年，后续旺季好转预期谨慎，全年耗锌 22 万吨左右，原料长单比例一半左右，镀锌加工费 600 - 700 元/吨，不担心现金流，备有 3 天原料库存和 5 天成品库存，不做套保 [56][57][59] - **镀锌企业 D**：年制成品产量 25 万吨左右，今年开工率 50%，上半年订单不足，旺季需求看 8 月下游备货情况，开工仍有下降可能，镀锌加工费 500 - 700 元/吨，资金周转承压，基本无原料库存，成品库存 20 - 30 吨，不做盘面套保 [64][65][66] - **镀锌合金企业 E**：以锌铝镁和彩涂订单为主，今年锌铝镁维持满产，镀锌带短期检修后维持满产，彩涂订单表现强劲但博兴地区下滑快，锌铝镁光伏订单弱，订单是否 6 月探底取决于政策，镀锌条线亏损运行，锌铝镁保线，盈利来自盘面操作和现货对冲，原料库存低于 10 天，做黑色套保 [71][72][74] - **镀锌企业 F**：年产值 150 万吨上下，今年维持满产，目前有半个月以上订单，不看好行业需求但看好自身发展，镀锌加工费 200 元/吨左右，盈利 10 - 20 元/吨，现金流正常，常备原料库存 15 - 30 天，成品库存 3 - 4 天，不做套保 [78][79][81] - **镀锌板企业 G**：年产值 100 万吨左右，此前维持满产，近期订单下滑，认为需求短期内不会转好，镀锌加工费 280 - 300 元/吨左右，亏损 20 - 30 元/吨，原料刚需几天，成品累库，做黑色盘面套保 [86][87][88]