乐欣户外国际有限公司（以下简称"乐欣户外"）12月29日于港交所披露招股书，值得一提的是，这已经 不是该公司在港交所首次递表，公开资料显示，这是乐欣户外于2024年11月、2025年6月递表失效后的 第三次申请。 招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商， 市场份额为23.1%。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，公司于全球钓鱼用具制造市场的市 场份额为1.3%。 根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年零售额计，钓鱼装备市场占全球钓鱼用具市场约5.2%。乐欣户 外一直聚焦钓鱼装备，并建立了全面且多样化的产品组合，主要包括床椅及其他配件，如钓鱼椅、钓鱼 床、鱼竿支架、钓鱼推车及钓鱼箱；包袋，如单肩包、钓鱼渔包及鱼竿包；及帐篷，如渔具篷、社交篷 及遮阳篷。公司产品经过精心生产制造，适合多种钓鱼场景，如鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰 钓。 数据显示，2022年至2024年及2025年上半年（以下简称"报告期"），乐欣户外营收分别为8.18亿元、 4.63亿元、5.73亿元、5.60亿元；期内利润分别为1.14亿元、0.49亿元、0.59亿元、0.56亿 ...

据招股书披露，根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，乐欣户外全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为23.1%。根据弗若斯特沙利文的资料，按 2024年收入计，公司于全球钓鱼用具制造市场的市场份额为1.3%。公司一直聚焦钓鱼装备，并建立了全面且多样化的产品组合，主要包括床椅及其他配 件，如钓鱼椅、钓鱼床、鱼竿支架、钓鱼推车及钓鱼箱;包袋，如单肩包、钓鱼渔包及鱼竿包;及帐篷，如渔具篷、社交篷及遮阳篷。公司产品经过精心生 产制造，适合多种钓鱼场景，如鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰钓。 智通财经APP获悉，乐欣户外国际有限公司(简称：乐欣户外)于6月27日所递交的港股招股书满6个月，于12月27日失效，递表时中金公司为独家保荐人。 ...

核心观点 - 7月服装社零同比增长1.8%，增速环比轻微放缓0.1个百分点，电商增速环比回升明显，运动户外增长保持领先[1] - 运动服饰多数品牌出现双位数上升，增速领先的品牌包括迪桑特(63%)/彪马(41%)/露露乐蒙(39%)；户外服饰整体涨势明显，凯乐石(137%)/可隆(117%)/始祖鸟(113%)增速领先[1] - 休闲服饰品牌分化，江南布衣(50%)/哈吉斯(40%)相对强劲；家纺增速领先的品牌包括亚朵星球(81%)/罗莱家纺(63%)；个护增速领先的品牌包括奈丝公主(54%)/全棉时代(22%)[1] 行情回顾 - 8月以来A股纺服板块走势基本与大盘一致，纺织制造板块表现优于品牌服饰，分别+4.2%/3.4%；港股纺服指数8月以来+4.2%，与大盘比反弹较为明显[1] - 重点关注公司中涨势领先的包括：特步国际(9.4%)/波司登(8.5%)/百隆东方(8.5%)/裕元集团(8.2%)/李宁(8.1%)/开润股份(7.7%)[1] 品牌服饰 - 7月电商增速环比回升明显，运动户外增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别+11%/+26%/+2%/+10%/0%[1] - 运动品牌服饰基本面坚挺，基本维持正向领先行业的增长，虽二季度环比一季度普遍降速但符合市场预期，且管理层均维持全年业绩指引[4] 纺织制造 - 7月越南纺织品出口增速环比提速至16.7%，鞋类出口同比增速转正至4.5%；7月中国纺织品出口增速达0.5%，环比出现改善，服装/鞋类出口未出现企稳迹象，同比-0.6%/-7.7%[2] - 7月越南/印尼/印度PMI均环比上升，分别+3.5/2.3/0.7。内外棉价格8月以来呈现小幅波动态势，分别-0.7%/+1.8%[2] - 代工制造去年同期基数相对较高，同时受关税扰动下客户下单偏谨慎的影响，今年上半年普遍收入增速放缓[4] 专题梳理 - 不同集团（H02065.HK）：中高端母婴耐用品龙头，高端耐用产品立品牌、大众消费产品扩规模[3] - 乐欣户外（H02046.HK）：全球领先钓鱼装备制造商,"OEM/ODM + OBM"双轮驱动[3] - 大行科工（H02083.HK）：中国折叠自行车领导者，26%零售量份额居国内第一[3] 投资建议 - 品牌服饰：港股运动品牌截至中报，库存相对健康且下半年流水低基数有望呈拐点，当前左侧布局估值性价比高[7] - 纺织制造：建议重点关注反弹空间大、基本面韧性强的公司，重点推荐中长期业绩韧性、持续性强，短期受关税和产能爬坡影响、二三季度低点过后业绩弹性大，当前估值性价比显现的代工龙头申洲国际和华利集团[7]

全球钓鱼市场概况 - 全球钓鱼市场规模已超千亿美金，在美国是仅次于徒步的旅行户外运动，在欧洲海钓群体年支出达105亿欧元，是全球第二大钓具市场 [4] - 中国钓鱼人群超1.5亿，年轻人和青少年正成为新的主力军 [4] - 全球最大钓具品牌禧玛诺去年钓具收入达52.2亿元，凭借高精度技术在高端渔轮市场占据地位 [4] - 2024年全球渔具市场规模达1601亿美元，预计2025年增长至1658亿美元，2025-2033年均增长率3.6% [7][8] 乐欣户外经营现状 - 公司营收连续三年下滑：2022年8.18亿、2023年4.63亿、2024年5.73亿，净利润从1.14亿元降至0.59亿元 [6] - 2025年前四个月营收同比增长27.8%达2.23亿元，但未恢复至疫情高峰水平 [6] - 实际产量从2022年793.3万件锐减至2024年416.8万件，工厂利用率由95%降至83.4% [6] - 公司解释业绩下滑原因为疫情后娱乐选择多元化导致钓鱼热度降温 [6] 业务结构与市场定位 - 公司主营钓鱼椅、钓鱼床、钓鱼帐篷、钓鱼箱包等装备，基本不涉足钓具核心品类 [10] - 2023年全球钓鱼装备零售额68亿元，钓具零售额1310亿元，是装备市场的19.3倍 [10] - 超90%收入依赖OEM/ODM业务，前五大客户贡献近60%营收 [10] - 主要客户包括迪卡侬、Rapala VMC、Pure Fishing等国际品牌 [10] - 北美市场收入占比从2022年18.8%骤降至2024年3.4% [11] 转型尝试与挑战 - 2017年收购英国垂钓品牌Solar发展OBM业务，但2022-2024年自有品牌收入仅从3550万元增至4060万元，占比从3.9%提升至7.9% [13][14] - 产品矩阵涵盖9000+SKU，床椅配件占50.7%、包袋25.1%、帐篷22.9% [14] - 计划拓宽Solar产品线并拓展销售渠道，未来拟通过收购更多品牌加大OBM投入 [14][15] - 2022-2024年OEM/ODM业务占比仍高达94.1%、90.2%、92.3% [17] 公司背景与财务情况 - 为浙江泰普森控股子公司，母公司1993年进入户外休闲用品领域 [18] - 研发成本共计约970万元，持有中国76项专利和海外35项专利 [19] - 2024年IPO前夕向控股股东分派现金股息6500万元，接近当年净利润 [20]

全球钓鱼市场概况 - 全球钓鱼市场规模已超千亿美金，2024年达1601亿美元，预计2025年增长至1658亿美元，2025至2033年均增长率为3.6% [1][3] - 美国钓鱼是仅次于徒步的户外运动，欧洲海钓群体年支出达105亿欧元，为全球第二大钓具市场 [1] - 中国钓鱼人群超1.5亿，年轻人和青少年成为新主力军，打破“中年男人三宝”的刻板印象 [1] - 全球最大钓具品牌禧玛诺2023年钓具收入达52.2亿元，凭借高精度技术占据高端渔轮市场 [1] 乐欣户外公司业绩 - 公司营收连续三年下滑：2022年8.18亿，2023年4.63亿，2024年5.73亿；净利润从1.14亿缩水至0.59亿 [2] - 2025年前四个月营收同比增长27.8%至2.23亿，但未恢复至疫情高峰水平 [2] - 疫情后需求回落导致产量锐减：实际产量从2022年793.3万件降至2024年416.8万件，工厂利用率从95%降至83.4% [2] 业务结构与市场定位 - 公司主营钓鱼椅、帐篷、箱包等装备，未涉足核心钓具市场（钓具零售额1310亿，是装备的19.3倍） [4] - 超90%收入依赖OEM/ODM业务，前五大客户贡献近60%营收，客户包括迪卡侬、Rapala VMC等国际品牌 [4] - 北美市场收入占比从2022年18.8%骤降至2024年3.4%，反映竞争力不足 [6] 转型尝试与挑战 - 2017年收购英国品牌Solar，2024年销售额较2018年增长三倍，但自有品牌收入占比仅从3.9%提升至7.9% [7] - 产品矩阵涵盖9000+SKU，床椅配件（50.7%）、包袋（25.1%）、帐篷（22.9%）为主，代工与自有品牌断层明显 [7] - 计划扩大Solar产品线并开拓渠道，但研发投入薄弱：专利仅111项（中国76项+海外35项），与SKU数量悬殊 [7][9] 财务与股东行为 - 2024年向控股股东分红6500万元，接近全年净利润（不足6000万元），控股股东持股比例达94.77% [9] - 研发成本三年累计仅970万元，专利集中于实用新型（56项），发明专利仅6项 [9]