**裕同科技电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 裕同科技 纸包装行业上市公司 专注于消费电子、环保纸塑、重型包装等领域 [1] **核心财务表现与历史变化** * 公司收入从最初50亿增长至2025年预计190亿 增长接近4倍 [3] * 利润仅翻一倍 目前约为十几亿 [3] * 海外出口毛利率持续保持在30%以上 国内毛利率约为20% 海外高出国内约10个百分点 [9] * 2025年海外出口营收占比预计接近40% [2][5] * 未来三年营收有望保持20%以上的复合增速 [2][5] **未来发展方向与策略** * **产品多元化**：拓展环保纸塑、重型包装（如卡牌、潮玩）及其他新兴消费相关包装 [2][5][8] * **市场全球化**：积极开拓海外市场 提升海外产能利用率 [2][5][8] * **资本运作**：实施股权激励计划 目标2025至2027年归母净利润较2024年分别增长10%、20%和30% [4][11] * 公司具备维持高分红水平的基础 股息率约5% [11][12] **面临的挑战与应对措施** * **挑战**：上游原材料价格波动 产业中游议价能力较弱 自身发展节奏调整 [3][7] * **应对措施**： * 深度切入供应链以保证业绩 [3][7] * 积极推进自动化工程以降本增效 [7] * 拓展新兴业务领域以提高整体毛利率 [8] * 加大海外市场布局以增强议价能力 [8] **全球布局与海外市场表现** * 2010年开始全球布局 在越南、印度和墨西哥等地设立生产基地 [4][10] * 目前海外营收占比超过35% [4][10] * 墨西哥和菲律宾基地按时投产 [10] * 与亚马逊、谷歌等国际巨头建立紧密合作关系 [4][10] * 海外竞争格局优于国内 产品报价更具竞争力 [9] **资本开支与估值** * 资本开支自2021年19亿元高点后持续下降 目前以轻资产运营为主 [12] * 当前估值水平约17-18倍市盈率 预计明年降至13-14倍 [13] * 若实现12+5%的内生增长 估值可能提升至18倍乃至20倍 [13] * 公司内生增长预期约为15%左右 同时外延扩展也值得期待 [13][14]

投资者关系活动信息 - 活动类别包括特定对象调研和业绩说明会 [1] - 特定对象调研时间为 2025 年 5 月 20 日 10:00 - 12:00，业绩说明会时间为 2025 年 5 月 20 日 16:00 - 17:00 [1] - 特定对象调研地点在深圳市宝安区石岩街道水田社区石环路 1 号公司三楼会议室，业绩说明会通过价值在线网络互动 [1][2] - 参与特定对象调研的有景顺长城、南方基金等多家机构，业绩说明会有线上参与的投资者 [1] - 上市公司接待人员包括董事长兼总裁王华君等 [2] 公司未来增长空间与业务领域 - 未来 3 - 5 年有望中高速增长，依托国际化布局、智能化制造、环保包装和国内业务潜力 [2] - 国际化布局：东南亚及墨西哥布局基本完成，计划未来 2 - 3 年在欧洲、中东、美国等地布局新生产基地，通过与客户共建或与当地企业合作降低风险，提升核心客户全球供应份额 [2] - 智能化制造：十多前开始重投入布局，有 200 人左右工程师团队和 100 人左右信息化团队，人力成本未来几年将显著降低，设备、工艺等超越欧洲大部分包装企业 [3] - 环保包装：虽当前发展不快，但需前瞻布局，材料开发等会使成本下行，推动业务可持续增长 [3] - 国内业务潜力：一是与卡牌、盲盒类公司合作，提供一体化、国际化服务；二是子公司华宝利机器人业务有潜力，利用珠三角布局优势做精做专 [3] 海外工厂扩张与产能规划 - 海外扩张通过与客户共建或与当地企业合作，优先考虑规模小但在细分领域有竞争力、有本土化优势的企业进行并购 [3] - 海外目前产能占比 20%左右，中长期海外增长更快，国内、海外长期有机会做到 50：50 的产能分配比例 [4] - 海外净利率更有优势，短期内因布局增加、产能爬坡利润率难明显提升，2 - 3 年后有机会进一步提升，有差异化和先发优势的企业净利率可达 12%甚至更高 [4] 公司海外优势与应对策略 - 海外产能布局有先发优势，越南生产基地已形成 3000 人规模产能，跟随建厂企业难获成本优势 [5] - 国内智能工厂经验可快速复制到海外，人均效率及成本控制领先本地工厂 [5] - 已服务诸多国际大客户，形成稳定供应格局，抓住海外消费升级机遇，有海外企业寻求本土化合作 [5] - 东南亚本土难快速成长出有竞争力的包装企业，公司要在各层面保持全球领先优势 [9] 产能布局与业务增量 - 海外布局根据国际大客户明确产能需求推进，1 - 2 年内完成工厂建设、投产 [6][7] - 海外业务增量体现在药包、奢侈品包装、日化包装等领域，可提升市场份额 [8] - 国内业务增量来自重型包装市场（汽车零部件出口领域）、卡牌及新消费包装、云创业务 [11] 市值管理与资本支出 - 公司重视市值管理，通过回购、增持、分红等举措强化，后续按规定披露信息 [11] - 公司高资本开支阶段已过去，未来降低重资产投入，通过轻资产模式扩张，完善国际交付能力，降低经营风险 [11] - 自上市以来，已实施完成分红约 28.5 亿元，回购 7.2 亿元，计划回购总金额 1 - 2 亿元，争取给股东稳定回报 [12] 业务创新与布局 - 环保包装业务在大客户引入和市场份额提升方面有进展，在功能性纸塑等方面取得突破 [12] - 除纸塑业务外，日用化学品包装等业务取得新进展，重型包装等业务迎来突破，关注新消费等领域发展 [12]