投资评级与目标价 - 报告对南钢股份维持“买入”投资评级 [3][5] - 根据可比公司2025年1.45X的市净率估值，对应目标价为6.68元 [3] - 当前股价为5.25元（2025年10月27日），目标价存在约27%的上涨空间 [5] 盈利预测与财务表现 - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为29.73亿元、33.30亿元、38.39亿元，同比增长31.5%、12.0%、15.3% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.54元、0.62元 [4] - 盈利能力持续改善，预测毛利率从2024年的11.9%提升至2027年的15.0%，净利率从3.7%提升至6.1% [4] - 净资产收益率预计从2024年的8.6%提升至2027年的12.2% [4] - 2025年第三季度单季度归母净利润为7.13亿元，扣非净利润为6.66亿元，为2022年第三季度以来单季度最好成绩 [9] 产品结构与经营亮点 - 产品结构持续优化，毛利率较低的建筑螺纹产量占比从2024年的12.61%下降至9.33% [9] - 毛利率更高的特钢长材产量占比提升至35%以上 [9] - 2025年第三季度单季度毛利率创下新高，达到15.07% [9] - 先进钢铁材料发展良好，毛利率达到20.3%，利润贡献占比持续提升 [9] - 公司在高端材料研发上取得突破，如95mm厚止裂钢国内率先供货、100mm厚止裂钢全球首次应用等 [9] 行业环境与前景 - 行业供给侧改革推进，《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》明显收紧产能置换政策 [9] - 工信部等5部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，强调实施产能产量精准调控 [9] - 截至2025年9月，全国粗钢产量累计同比下降2.6% [9] - 行业减产措施有望推动供需平衡，促进钢价企稳，为钢企释放利润空间创造有利条件 [9] 可比公司估值 - 报告采用可比公司估值法，选取了甬金股份、中信特钢、宝钢股份等6家可比公司 [10] - 可比公司调整后2025年平均市净率为1.45X [10] - 南钢股份预测2025年每股净资产为4.62元，基于1.45X市净率得出目标价6.68元 [3][10]

唐山港发展 - 2024年唐山港年吞吐量达8.6亿吨，稳居世界第二[1] - 唐山港拥有235条内外贸航线，通达全球200个港口，成为北方能源、原材料中转枢纽[19] - 京唐港区1992年投入运营后，唐山实现从"有海无港"到"港通天下"的转型[19] 唐山经济与产业升级 - 2024年唐山市GDP达10003.9亿元，增速5.6%，成为全国第27个万亿GDP城市[17] - 钢铁产业从低端螺纹钢升级至汽车用钢、家电用钢等高端领域，首钢智新公司电工钢产品覆盖全球新能源汽车头部企业[17] - 首钢智新公司电工钢国内市占率达33%（每3辆新能源汽车有1辆使用其产品）[17] 唐山交通建设 - 高速公路总里程839公里，密度6.23公里/百平方公里，居河北省前列[19] - 三女河机场开通12条航线，覆盖12个城市及东北、西北地区[19] 唐山旅游业 - 2024年接待游客超1亿人次，旅游总花费突破千亿元[19] - 唐山宴、河头老街、南湖等景区成为热门打卡地[19] 唐山历史与精神 - 1976年7月28日唐山发生7.8级地震，造成24万余人遇难[3] - 上海派出三批医疗队支援唐山，建立抗震医院并开展救援工作[8][11] - 唐山在废墟上重建，形成"抗震精神"与"特别能战斗"精神[21]