行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 内河水运短板已久 大发展时代即将开启 水运占比提升或为一国交通体系大成的体现[4][7] - 四纵航道工程有望重构内河经济版图 形成横贯东西 辐射南北 陆海双向 内外畅通的现代化内河水运连通体系[4][19] - 四纵建设仍在相对早期 后续力度有望进一步提速[4] - 运河建设是一项系统性工程 对产业链拉动显著 涉及主体施工 炸药 砂石骨料 水泥等多个环节[4][45][55] 内河水运发展背景 - 水运优势明显 铁路 水运和公路单位周转量运价比约为1:0.13:2.6 能耗比约为1:0.7:5.2 碳排放比约为1:1.3:10.9[4][7] - 我国水运货物周转量占全国货物周转量的55.57% 其中内河货物周转量占比仅为8.58% 远小于2020年德国和美国的28%和15%[4][7] - 水运占比不断提升 由2000年的9.26%提升至2024年的17.25%[7] - 主要短板在于连通程度和航道质量[4][7] - 我国内河航道通航里程12.87万公里 等级航道通航里程6.84万公里 占比53.2% 三级及以上航道通航里程1.60万公里 占比12.4% 而2020年美国该比例约为61% 德国约为68%[13] 四纵航道工程概况 - 四纵工程包括京杭运河 江淮干线 浙赣粤和汉湘桂四大跨流域水运通道[4] - 浙赣粤通道全长1988公里 投资匡算约3200亿元 建成后将超京杭运河长度[4][21] - 京杭运河是我国内河最高等级航道之一 全长1747公里 但黄河以北段因水资源短缺仍断航[4][26] - 汉湘桂通道全长约3200公里 以平陆和湘桂运河为核心[4][32] - 江淮干线通道以江淮运河为主 已于2023年通航 缩短航程200-600公里[4][41] 各通道建设进展 - 浙赣粤通道：赣粤运河前期工作取得突破 浙赣运河进入谋划阶段[4][21] - 京杭运河通道：黄河以南航道以升级改造工程为主[4] - 汉湘桂通道：平陆运河已开工并预计将于2026年具备通航5000吨级船舶能力 湘桂运河处于论证阶段[4][32] - 江淮干线通道：江淮运河已率先于2023年通航[4] 经济效益分析 - 赣粤运河开通后预计每年可节约运输成本14.9-19.8亿元 并在2035-2050年每年产生直接经济贡献2.1-2.9亿元[23] - 京杭运河黄河以北段若恢复通航 仅山东段2035年的货运量有望达到2750万吨[29] - 江淮运河通航每年可节约腹地大宗货物运费约60多亿元 预计2030年 2040年 2050年总水运量分别为1.38亿吨 1.85亿吨 2.14亿吨[43] - 湘桂运河预计在2035年和2050年货运需求总量将分别达到5700万吨和6400万吨[37] 产业链拉动测算 - 主体施工投资：赣粤运河 浙赣运河 湘桂运河主体工程施工投资分别为913亿元 580亿元 866亿元[4][51][55] - 炸药需求：三条运河所需炸药总价值量分别为16.19亿元 10.30亿元 15.37亿元[4][51][55] - 砂石骨料需求：三条运河所需砂石骨料总价值量分别为7.14亿元 4.54亿元 6.78亿元[4][51][55] - 水泥需求：三条运河所需水泥总价值量分别为16.94亿元 10.61亿元 13.94亿元[4][51][55] 投资机会方向 - 主体施工企业：一级央企或事业单位（中国交建 中国电建 中国能建 中国中铁 中国铁建 中国建筑 水利部所属单位等） 工程设计上市公司（华设集团 设计总院等） 当地水运设计和建设公司[4][55] - 炸药企业：国泰集团 广东宏大 易普力 保利联合在部分运河建设区域有相应产能[4][55] - 砂石骨料企业：海螺水泥 华新水泥在部分运河建设地区有相应产能[4][55] - 水泥企业：万年青 海螺水泥 华新水泥在部分运河建设地区有相应产能[4][55]

平陆运河建设进展 - 截至9月10日累计完成投资592.5亿元 占总投资的81.5% [2] - 土石方开挖完成92.2% 船闸主体混凝土浇筑完成92.8% 航道工程完成81.3% [2] - 全长135公里 通航5000吨级船舶 总投资估算727亿元 [4] - 预计2026年底建成通航 [2] 战略意义与运输效益 - 改变广西"一江春水向东流"现状 形成全国第三个江海联运大通道 [5] - 重庆至北部湾港运输距离缩短1200公里（降47%） 时间节省13天（降90%） [6] - 新增江铁河海联运方式 优化西部陆海新通道货运结构 [7] - 使北部湾成为继长三角、粤港澳后第三个"襟海带江"出海口 [7] 区域经济影响 - 促进中国—东盟经贸合作 开辟贸易便捷水运通道 [8] - 带动西部地区交通物流经济深度融合 重构产业链供应链 [7] - 广西综合交通网络达19.87万公里 北部湾港吞吐量稳居全国前十 [6] - 西部陆海新通道海铁联运年开行超1万列 [6] 其他运河规划 - 湘桂运河全长300公里 连通长江与珠江水系 [9][11] - 浙赣粤运河含赣粤段1228公里 浙赣段760公里 [11] - 交通运输部要求深化湘桂、赣粤及浙赣运河前期研究 [9]