**公司及行业** 京新药业（金新制药）[1] **核心观点与论据** **主业经营与财务表现** - 公司已完成瑞舒伐他汀、匹伐他汀、舍曲林等品种集采[4] - 通过拓展院外市场实现收入利润稳定增长[2][4] - 2024年扣非归母净利润约6.3亿元[2][4] - 预计未来几年保持双位数增长[2][4] - 2025年预计扣非净利润7亿元 总利润8亿元[2][4] - 主业对应市值支撑100-120亿元[2][4] **创新药蒂达西尼表现与潜力** - 2024年11月进入医保 定价高于同类仿制药[2][4] - 单片价格约14元[2][5] - 半衰期短无蓄积效应 属精神科失眠领域创新[2][5] - 2025年放量迅速 预计销售额1.8-2亿元（远超市场预期5-8千万元）[2][4][5] - 未来销售额有望突破20亿元[2][4][5] - 对应市值贡献60亿元[2][4][5] **口服LPA小分子研发与估值潜力** - 研发进度全球领先 仅次于恒瑞和阿斯利康[2][6] - 正与海外MNC深度谈判[2][4][6] - 参考恒瑞交易估值（2025年初约20亿美元）按八折计算[6] - BD交易估值预计15-20亿美元[2][4][6] - 对应市值贡献约100亿元[2][4][6] **战略方向与长期价值** - 坚定转型创新 推进研发管线布局[3][7] - 拓展精神神经领域在研项目[3][7] - 增强长期投资价值[3][7] - 三步逻辑兑现后总市值有望达300亿元[4] **其他重要信息** - 公司为传统仿制药企业转型[4] - 创新药引进自海外[4][5] - 恒瑞与石药2024年底至2025年初完成大额BD交易（约20亿美元）[6]

**京新药业电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司主营业务表现** * 公司成品药业务在院内、院外及制剂出口三个方向均呈现持续向好趋势[3] * 集采政策影响已全面消化完毕 价格治理和销售改革等工作已完成[3] * 预计2025年公司利润将实现双位数增长 2026年及之后利润增速将超过双位数[2][3] * 加速折旧压力减轻 预计2026年及以后折旧摊销压力快速下降 将释放约1亿人民币利润[2][3] * 预计2025年公司主业利润有望达8亿元人民币[2][3] * 按15倍市盈率计算 公司估值可达120亿元[2][3] **二、 创新药商业化进展** * 创新药蒂达西尼的销售峰值预期从10亿元上调至15亿元[2][4] * 即将商业化的创新药凯拉秦预期峰值从5亿元上调至15亿元[2][4] * 创新药为公司提供了较大的估值弹性[2][4] **三、 早期研发布局与BD潜力** * 早期研发聚焦心血管和中枢神经系统（CNS）领域[2][5] * 心血管领域正在研发LPA小分子抑制剂 该靶点因礼来公司2024年底二期临床试验成功而备受关注[5] * 石药集团以1亿美元首付款及接近20亿美元总包授权给阿斯利康[5] * 恒瑞医药2025年初以2亿美元首付款及接近20亿美元总包授权给阿斯利康[5] * 辉瑞正与公司就LPA小分子抑制剂进行集中BD谈判[2][5] * 若成功授权 将为公司带来显著估值弹性[2][5] * 需关注LPA小分子抑制剂的临床进展及后续BD交易情况[2][5]