摩根士丹利发布研报称，京东健康(06618)第三季度表现持续稳健，为2025财年目标带来上行空间，预 期第三季度收入同比增约24%，主要是受到自有药品销售强劲(尤其是慢性病领域)、营养产品超出预期 支持，而医疗器械销售应符合预期。大摩予该股评级"与大市同步"。 大摩认为，京东健康线下投资与报销范围扩大为关键焦点领域，其持续扩张线下业务，第三季度开设50 多家药房门市，并计划第四季度新增约150家门市。值得注意，京东线上药房现已于7个城市(之前3个) 获得部分OTC(非处方)药个别账户报销资格，包括北京、深圳、广州、东莞、沈阳、合肥及济南，视此 为未来数年更广泛覆盖的鼓舞性一步。 大摩续指，广告收入增长速度应持续比产品销售更快，支持利润率进一步改善。凭借营运杠杆、严谨执 行，以及线下投资可能低于先前预期(比之前预期少1亿元人民币)，看到当前对2025财年收入预测增长 20%、调整后营业利润35亿元人民币及调整后净利润53亿元人民币，存在上行空间。 ...

智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，京东健康(06618)第三季度表现持续稳健，为2025财年目标 带来上行空间，预期第三季度收入同比增约24%，主要是受到自有药品销售强劲(尤其是慢性病领域)、 营养产品超出预期支持，而医疗器械销售应符合预期。大摩予该股评级"与大市同步"。 大摩续指，广告收入增长速度应持续比产品销售更快，支持利润率进一步改善。凭借营运杠杆、严谨执 行，以及线下投资可能低于先前预期(比之前预期少1亿元人民币)，看到当前对2025财年收入预测增长 20%、调整后营业利润35亿元人民币及调整后净利润53亿元人民币，存在上行空间。 大摩认为，京东健康线下投资与报销范围扩大为关键焦点领域，其持续扩张线下业务，第三季度开设50 多家药房门市，并计划第四季度新增约150家门市。值得注意，京东线上药房现已于7个城市(之前3个) 获得部分OTC(非处方)药个别账户报销资格，包括北京、深圳、广州、东莞、沈阳、合肥及济南，视此 为未来数年更广泛覆盖的鼓舞性一步。 ...

摩根士丹利发表研究报告指出，京东健康第三季度表现持续稳健，为2025财年目标带来上行空间，预期 第三季度收入按年增约24%，主要是受到自有药品销售强劲(尤其是慢性病领域)、营养产品超出预期支 持，而医疗器械销售应符合预期。大摩续指，广告收入增长速度应持续比产品销售更快，支持利润率进 一步改善。凭借营运杠杆、严谨执行，以及线下投资可能低于先前预期，看到当前对2025财年收入预测 增长20%、调整后营业利润35亿元及调整后净利润53亿元，存在上行空间。 大摩认为，京东健康线下投资与报销范围扩大为关键焦点领域，其持续扩张线下业务，第三季度开设50 多家药房门市，并计划第四季度新增约150家门市。值得注意，京东在线药房现已于7个城市(之前3个) 获得部分OTC(非处方)药个别账户报销资格，包括北京、深圳、广州、东莞、沈阳、合肥及济南，视此 为未来数年更广泛覆盖的鼓舞性一步。大摩予该股目标价52.5港元，评级"与大市同步"。 ...

大摩认为，京东健康线下投资与报销范围扩大为关键焦点领域，其持续扩张线下业务，第三季度开设50 多家药房门市，并计划第四季度新增约150家门市。值得注意，京东线上药房现已于7个城市(之前3个) 获得部分OTC(非处方)药个别帐户报销资格，包括北京、深圳、广州、东莞、渖阳、合肥及济南，视此 为未来数年更广泛覆盖的鼓舞性一步。 京东健康(06618)涨超3%，截至发稿，涨3.5%，报63.6港元，成交额2.41亿港元。 大摩发布研报指出，预期京东健康第三季度收入按年增约24%，主要是受到自有药品销售强劲(尤其是 慢性病领域)、营养产品超出预期支持，而医疗器械销售应符合预期。大摩续指，京东健康广告收入增 长速度应持续比产品销售更快，支持利润率进一步改善。凭借营运杠杆、严谨执行，以及线下投资可能 低于先前预期(比之前预期少1亿元人民币)，看到当前对2025财年收入预测增长20%、调整后营业利润35 亿元人民币及调整后净利润53亿元人民币，存在上行空间。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益为0.93美元 超出市场预期 [4] - 公司承诺在未来3-5年内实现5亿至7.5亿美元的总成本削减 预计今年将实现2亿至3亿美元的成本节约 [8] - 尽管处于盈利低谷期 公司仍将股息提高了2% 这已是连续第50年增加股息 [9][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - Ag Services and Oilseeds业务部门业绩符合预期 为强劲的下半年和2026年做好了准备 [4] - Carve Solutions业务(玉米和小麦加工)表现稳定 基于严格的风险管理和执行 [4] - Nutrition业务呈现连续季度改善 风味业务和益生菌业务表现强劲 [4][5] - 风味业务增长8% 益生菌业务增长9% [50] - 蛋白质工厂在停产18个月后重新投产 目前正在提升产量 [5] - 乙醇利润率在2025年略低于2024年水平 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国玉米产量预计为每英亩182-183蒲式耳 大豆为每英亩53蒲式耳 [28] - 巴西和阿根廷创纪录收成 美国可能创下玉米产量纪录或非常大的大豆收成 [29] - 巴西农民目前不太愿意出售大豆 阿根廷因货币因素销售略多 [27] - 出口市场表现强劲 驾驶里程数保持高位 [32] - 在亚洲太平洋和中国地区 风味和生物制剂业务增长良好 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于投资组合简化 关闭或退出了厄瓜多尔水产养殖单位 巴西宠物和动物营养业务等 [6] - 优化特种蛋白质组合 关闭Bushnell设施并整合产能 [7] - 资本配置重点放在生产力努力 成本削减努力或内部创新上 [8][52] - 500家运营工厂今年实现了五年多来的最佳正常运行时间 [24] - 营养业务注重回报 资本纪律 确保投资能够驱动结果和回报 [47] - 在非洲任命了首位总裁 通过经济实惠的蛋白质拓展新兴市场 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 监管环境变得更加清晰 生物柴油 RVOs SREs方面出现有利变化 [10] - 生物燃料和脱碳的税收优惠将有助于Car Solutions业务 [10] - 预计2025年将强劲收官 对2026年及以后感到兴奋 [11] - 第四季度预计将比第三季度显著改善 [12] - 行业竞争对手增加了蛋白质产能 导致供需失衡 [37] - 零食和甜点需求有些疲软 [30] 其他重要信息 - Decatur蛋白质设施自2023年以来无法满负荷运转 [34] - 营养业务预计每季度有2000万至2500万美元的影响 其中约一半是运营影响 [39] - 公司正在投资天然色素业务 特别是在欧洲和北美 [64] - 注重侧流价值化 从综合计划中提取更多价值 [23] - 碳捕获和封存 可再生天然气和生物解决方案是Carve Solutions的增长领域 [61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 下半年市场前景和季度表现预期 - 第三季度压榨利润率与第二季度相似 因为RVOs宣布时第三季度已经售出 [13] - 第四季度将看到RVOs推动更好的压榨利润率 且美国收获季将更好地利用出口能力 [13][14] - 营养工厂将在第四季度产生全面影响 [15] - 难以精确预测季度表现 但整体趋势向好 [17][18] 问题: 成本节约和资产优化的具体措施 - 成本节约措施包括投资组合简化 制造改进 人员减少和技术创新 [21][22][23] - 通过侧流价值化研发 从综合工厂中提取更多价值 [23] - 全球工厂系统今年实现了五年多来的最佳正常运行时间 [24] 问题: 当前市场条件和农民销售意愿 - 商品价格低 投入成本高 农民不满意 [26] - 美国预计将有大量收成 工厂已做好准备全力运行 [29] - 监管清晰度正在改善 但速度不如预期 [29] 问题: Decatur工厂的复产情况和运营影响 - 工厂复产顺利 团队表现异常出色 正在提升至满负荷生产 [33] - 将恢复在停产期间失去的市场份额 [34] - 运营成本改善已经显现 但重建客户关系需要更长时间 [35][39] 问题: 营养业务的投资计划和资本配置 - 风味业务将继续支持能力建设和创新管道 [43] - 健康与健康业务投资于制造 收购和技术 [44] - 动物营养业务转向特种饲料 注重中个位数增长和更宽利润率 [46] - 资本配置基于项目回报 不预先分配金额 [55] - 大部分资本支出减少是由于关闭老旧和非竞争性设施 [56] 问题: 2026年及以后的业务展望 - Ag Services and Oilseeds业务将主要依靠生物燃料提高压榨利润率 [60] - Carve Solutions业务表现稳定 但脱碳 碳捕获和生物解决方案提供增长机会 [61] - 营养业务需要投资天然色素 并帮助客户进行配方重组 [64] - 在亚洲通过风味和生物制剂 在非洲通过经济实惠的蛋白质拓展新兴市场 [66][67]