报告公司投资评级 - 行业为传媒/影视院线，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 万达电影2025年半年度归母净利润预计5.0 - 5.6亿元，同比增长340.96% - 393.87%，经营效率提升并深化“1+2+5”战略布局 [1] - 考虑25年电影大盘、儒意内容业务注入和潮玩布局，预测2025 - 2027年营收分别为151.21/163.42/170.73亿元，同比增速22%/8%/4%，归母净利润分别为11.54/13.19/13.90亿元，25 - 27年PE分别为21/19/18倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25H1国内直营影院票房42.07亿元（含服务费），市场份额14.4%，卖品毛利率同比提升10个百分点，门店及销售费用同比下降，澳洲院线扭亏为盈，影视投资收益好，游戏业务经营利润稳步增长 [1] 战略布局 - “超级娱乐空间”战略深化，非票业务加速布局，包括丰富消费场景与品类、孵化潮玩品牌、吸引多元客流 [2] - 坚持“内容+人才”策略，影视项目储备丰厚，电影有6部主投影片定档暑期，超15部影片储备，剧集有多部处于不同阶段 [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,619.72|12,361.82|15,120.61|16,342.49|17,073.23| |增长率(%)|50.79|(15.44)|22.32|8.08|4.47| |归属母公司净利润(百万元)|912.24|(940.05)|1,154.02|1,318.88|1,389.51| |增长率(%)|(147.44)|(203.05)|(222.76)|14.29|5.36| |EPS(元/股)|0.43|(0.45)|0.55|0.62|0.66| |市盈率(P/E)|26.81|(26.01)|21.19|18.54|17.60| |市净率(P/B)|3.05|3.55|3.02|2.60|2.27| |市销率(P/S)|1.67|1.98|1.62|1.50|1.43| |EV/EBITDA|5.76|11.08|5.81|4.83|4.15|[5] 基本数据 - A股总股本2,111.78百万股，流通A股股本2,085.39百万股，A股总市值24,454.40百万元，流通A股市值24,148.76百万元，每股净资产3.65元，资产负债率67.65%，一年内最高/最低14.08/8.90元 [7]

财务表现 - 公司2025年第一季度营业收入47.09亿元，同比增长23.23% [1] - 归属母公司股东净利润8.3亿元，同比大幅增长154.72% [1] 战略与业务发展 - 公司围绕"超级娱乐空间"战略深化变革，强化IP孵化与运营，构建多元业态体系 [1] - 衍生品销售火爆，非票业务收入显著提升，优化经营结构并增强盈利能力 [1] - 2025年春节档衍生品"四喜财神"7天内售罄21万支，成为现象级案例 [1] IP运营与衍生品开发 - 公司与《原神》、泡泡玛特等头部IP联名合作，推出上百款衍生品SKU [1] - 未来将与"三丽鸥"、"呆萌町"、《第五人格》等顶级版权及游戏推出联名IP产品 [2] - 孵化AI玩偶"萌心物语"、香薰"艺燃"等自研潮流艺术IP产品 [2] 渠道与场景拓展 - 依托影院阵地优势，将IP运营融入影院体验，通过主题影厅、限时活动等方式激活线下流量 [2] - 加速打造自研IP，通过"时光家族"原创形象征集计划夯实文创产业链布局 [2] - 拓展抖音、小红书等新媒体平台销售体系，全国已开设30家时光里艺术品商店 [2]