核心观点 - 公司Q2营收同比大幅增长但盈利不及预期 股价单日暴跌21% 引发市场对其盈利转化能力的担忧 [1] - 公司通过激进资本开支扩张AI算力基础设施 未完成订单高达301亿美元 但成本与营收存在时间错配导致短期亏损扩大 [1][2] - 公司在技术部署 战略收购和电力保障方面持续领先 长期增长潜力仍被看好 [3][5] 财务表现 - Q2营收12.13亿美元 同比增长206% 超市场预期10.8亿美元 [1] - EPS为-0.6美元 低于预期的-0.52美元 净亏损从去年同期510万美元扩大至1.308亿美元 [1] - 调整后营业利润1.998亿美元 同比增长134% 利润率16% [2] - Q3调整后运营利润指引1.6-1.9亿美元 低于市场预期的1.92亿美元 [2] 资本开支与扩张 - Q2资本开支29亿美元 环比增加超10亿美元 [1] - Q3计划资本开支29-34亿美元 [1] - 全年资本开支指引维持200-230亿美元 高于市场预期的210.3亿美元 [1] - 大部分资本支出集中在25Q4 对应GPU上线时间为26年初 [6] 客户与订单 - 微软贡献2024年62%营收 [1] - 与OpenAI签订5年119亿美元合同 并扩展40亿美元合作 总交易价值达159亿美元 [1][2] - 未完成订单(RPO)301亿美元 同比增长86% 年初至今翻倍 [2] - Q2新增两家超大规模客户 其中一家已计入未完成订单 [2] 技术优势 - 全球首家大规模商用英伟达Blackwell GPU 部署超25万个高端GPU [1] - 资源调配速度比传统云服务商快35倍 成本仅20% [1] - 全球首个上线英伟达GB200NVL72系统 B200实例全面开放使用 [3] - MLPerf Training v5.0测试规模比其他GB200提交大34倍 性能高4.5倍 [3] 战略布局 - 收购Weights&Biases并推出三款AI工具链产品 [5] - 收购Conductor切入视觉特效市场 相关云服务产品增长超4倍 [5] - 与Moon Valley签订GB200系统多年期合同 [5] - 拟议收购CoreScientific 预计消除超100亿美元租赁负债 年省5亿美元 获得1.3吉瓦电力容量 [5] 基础设施 - 在用电力约470兆瓦 签约电力新增600兆瓦后达2.2吉瓦 [5] - 目标25年底前拥有超900兆瓦有效电力 [5] - 启动宾夕法尼亚州兰开斯特(投资超60亿美元)和新泽西州肯尼沃思(250兆瓦AI数据中心园区)项目 [5]