文章核心观点 - 百度旗下芯片子公司昆仑芯的分拆上市预期正推动华尔街重估百度价值 其AI芯片业务的崛起被视为释放公司潜在价值的关键 并可能使百度复刻Alphabet在AI领域的成功路径 [1] 资本市场反应与估值重构 - 高盛与麦格理证券认为 昆仑芯潜在的IPO是百度“解锁价值”的关键一步 [1] - 自8月底以来 百度港股的平均目标价已上调约60% 涨幅在恒生科技指数成分股中位列同期第三 [1] - 受昆仑芯获得中国移动订单及分拆上市消息提振 百度股价已累计上涨45% [1] - 华尔街分析师普遍认为 百度的估值体系正从单一的互联网广告模式向硬科技资产切换 [4] - 包括芯片和自动驾驶在内的非广告业务 有望成为决定百度估值水平的“主导因素” [5] - 麦格理证券估算 百度在昆仑芯持有的59%股份价值约为165亿美元 约占其给出的百度目标估值的30% [5] - 高盛分析指出 若参考寒武纪的市销率倍数 并结合昆仑芯2026年外部销售额的迅速攀升 百度所持有的59%股权估值范围可能在30亿至110亿美元之间 [6] 昆仑芯的财务表现与增长潜力 - 麦格理预计 昆仑芯明年的收入将翻倍至约14亿美元 [6] - 该收入规模使其与寒武纪处于同一梯队 寒武纪2025年股价涨幅已达110% [6] - 据路透报道 昆仑芯预计2025年营收将超过35亿元人民币并实现盈亏平衡 [6] - 高盛认为 即便不考虑分拆上市 昆仑芯销售增长以及百度自身业务对该芯片的使用 也将直接增厚公司业绩 [6] 市场环境与公司战略优势 - 投资者此前在很大程度上忽视了百度从芯片、云架构到模型及应用层面的垂直整合进展 [3] - 得益于应用层推理需求的爆发 国内芯片市场正迎来激增 [3] - 随着英伟达顶级处理器获取渠道的不确定性持续存在 百度凭借昆仑芯的高效推理能力 在云端提供了具有竞争力的替代方案 [3] - 在半导体国产化背景下 中国半导体股票在AI热潮中的表现大多优于互联网股票 [7] - 昆仑芯相较于国内竞争对手拥有特定优势 寒武纪面临产能瓶颈 华为面临外部限制 这为昆仑芯的市场扩张提供了有利空间 [7] - 由于中国超大规模企业获取英伟达H200等高端芯片的前景模糊 百度云能够提供极具价格竞争力的AI模型推理甚至训练任务替代方案 [7] - 昆仑芯的高推理效率非常契合当前市场向推理应用转移的需求 [7] - 昆仑芯已制定清晰的技术路线图 计划于2026年初推出M100芯片 并于2027年推出面向推理和训练的M300芯片 目标是在2030年前构建百万级芯片集群 [7]