报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船增加 周环比增63% 到港总量增加 周环比增55% 8月18 - 24日中国7省13港针叶原木日均出库量增加 较上周增1.90% 截至8月22日国内针叶原木总库存减少 周环比减0.33% 辐射松库存减少 周环比减0.40% 外盘报价上涨后贸易商利润倒挂增强 截至8月29日贸易商利润为 - 69元/m³ 11合约交割成本区间在820 - 840元/m³ 整体估值中性 原木11合约预计在820 - 840元/m³区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给、需求、库存、贸易利润、估值影响因素驱动均为中性 投资观点为震荡 预计原木11合约在820 - 840元/m³区间震荡 交易策略未提及单边和套利 需关注国内需求情况 [3] - 展示原木主要数据汇总 包括期货价格、现货价格、外盘报价、库存、出库量、发运量、利润等数据及涨幅情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 09合约偏弱运行 11合约震荡 上周原木期货合约向接货价格收敛 整体价格偏弱 09合约交割量低 预计交割月波动有限 11合约目前矛盾不大 累库拐点未到 预计在820 - 840元/m³ [6] - 原木持仓量大幅下降 截至8月29日 原木期货合约总持仓量为18930手 较上周降33.5% 主力合约2509持仓量为13583手 较上周涨13.5% [11] - 原木价格基本稳定 截至8月29日 山东和江苏辐射松不同规格的现货价格情况 [17] 原木供需基本面数据 - 2025年7月中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减10.26% 同比减3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减6.57% 7月自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减12.87% 同比增3.35% 1 - 7月自新西兰进口总量约1070.66万立方米 同比增1.24% 7月进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减13.04% 同比增5.76% 1 - 7月进口辐射松总量约1041.61万立方米 同比增0.25% [22] - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船13条 较上周增5条 周环比增63% 到港总量约44万方 较上周增15.6万方 周环比增55% 分港口看 山东预到6条船 到港量约21.2万方 占比48% 到港量周环比增14% 江苏预到5条船 到港量约14.8万方 占比34% 到港量周环比增131% [25] - 外盘报价上涨 贸易商进口利润倒挂情况加强 截至2025年8月 辐射松CFR报价在116美元/JASm³ 折合人民币815元/m³ 进口利润在 - 69元/m³左右 2025年7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³ 出口成本约为108美元/JASm³ 出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [28] - 截至8月22日 国内针叶原木总库存为305万方 较上周减1万方 周环比减0.33% 辐射松库存为249万方 较上周减1万方 周环比减0.40% 北美材库存为12万方 较上周持平 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增1万方 全国针叶原木库存总量305万方 较上周减0.33% 其中山东港口针叶原木库存总量1860000方 较上周增0.32% 江苏港口针叶原木库存总量994995方 较上周增1.22% [33] - 8月18 - 24日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.45万方 较上周增1.90% 其中 山东港口针叶原木日均出库量为3.49万方 较上周减2.79% 江苏港口针叶原木日均出库量为2.42万方 较上周增4.31% [35] - 截至2025年8月22日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1280元/m³ 周环比涨20元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为 - 20元/m³ 周环比涨4元/m³ [38]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 原木在外盘报价上涨以及国内需求好转的情况下预计在800 - 840元/m³区间震荡，交易策略为单边无建议，套利可进行现货注册仓单交割，需关注国内需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周（2025年8月4日 - 8月10日）中国18港新西兰原木预到船14条，较上周增加8条，周环比增加133%，到港总量约42.5万方，较上周增加20.4万方，周环比增加92% [3] - 需求方面，截至2025年8月1日，山东原木日均出库量为3.57万方，周环比上涨5.31%，月环比下跌8.46% [3] - 库存方面，截至2025年8月1日，全国原木港口库存可用天数为49.4天，周环比下跌0.20%，月环比上涨2.28% [3] - 贸易利润方面，截至2025年8月8日，贸易商利润为 - 55元/m³，周环比小幅上涨，外盘报价上涨后贸易商利润倒挂情况增强 [3] - 估值方面，5.9米中A辐射松现货价格为790 - 800元/m³，折合交割成本820 - 830元/m³ [3] - 投资观点为震荡，预计原木在800 - 840元/m³区间震荡 [3] - 交易策略单边无建议，套利可进行现货注册仓单交割，需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货震荡运行，商品情绪退潮以及基于进口价计算的交割成本构成上方压力，8月外盘报价上涨以及国内港口库存下降给予利好，总体在820 - 840元/m³区间震荡 [6] - 截至2025年8月8日，原木期货合约总持仓量为31497手，较上周上涨15.7%；主力合约2509持仓量为20650手，较上周上涨5.4% [11] - 截至2025年8月8日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为720/750/860元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/790/930元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为750/800/860元/m³ [17] 原木供需基本面数据 - 2025年6月，中国针叶原木进口总量约217.68万立方米，月环比减少0.63%，同比增加15.73%；2025年1 - 6月，进口总量约1233.64万立方米，同比减少6.97%。6月自新西兰进口约167.35万立方米，月环比减少2.16%，同比增加37.37%；1 - 6月自新西兰进口约924.85万立方米，同比增加0.91%。6月进口辐射松约160.68万立方米，月环比减少4.98%，同比增加34.07%；1 - 6月进口辐射松约901.89万立方米，同比减少0.55% [21] - 本周（2025/8/2 - 8/8），新西兰港口原木离港发运共计10船36万立方米，环比增加2船6万立方米。其中，直发中国8船29万立方米，环比增加2船6万立方米 [24] - 截至2025年7月，辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³，折合人民币795 - 805元/m³，进口利润在 - 57元/m³左右；7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³，出口成本约为108美元/JASm³，出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [31] - 截至8月1日，国内针叶原木总库存为317万方，周环比持平；辐射松库存为256万方，较上周减少1万方，周环比减少0.39%；北美材库存为20万方，较上周增加1万方，周环比增加5.26%；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平。全国针叶原木库存总量317万方，较上周持平；其中山东港口针叶原木库存总量1950000方，较上周增加1.04%；江苏港口针叶原木库存总量960000方，较上周减少5.55% [34] - 截至2025年8月1日，全国原木日均出库量为6.42万方，周环比上涨0.16%，月环比下跌4.04%。山东原木日均出库量为3.57万方，周环比上涨5.31%，月环比下跌8.46%。江苏原木日均出库量为2.32万方，周环比下跌5.69%，月环比上涨7.91% [38] - 截至2025年8月8日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平，江苏地区木方价格1260元/m³，周环比持平；山东地区加工利润16元/m³，周环比下降15元/m³；江苏地区加工利润为 - 24元/m³，周环比下降15元/m³ [42]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 原木在外盘报价上涨以及国内需求好转的情况下预计在800 - 840元/m³区间震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - 供给方面2025年6月中国针叶原木进口总量约217.68万立方米月环比减少0.63%同比增加15.73%；2025年1 - 6月进口总量约1233.64万立方米同比减少6.97%，驱动为中性 [4] - 需求方面7月21日 - 7月27日中国7省13港针叶原木日均出库量为6.41万方较上周增加2.72%，驱动为偏多 [4] - 库存方面截至7月25日国内针叶原木总库存为317万方较上周减少12万方周环比减少3.65%，驱动为偏多 [4] - 贸易利润方面外盘报价上涨后贸易商利润倒挂情况增强，截至2025年8月1日贸易商利润为 - 57元/m³周环比小幅下降，驱动为中性 [4] - 估值方面5.9米中A辐射松现货价格为770 - 780元/m³折合盘面780 - 790元/m³，盘面有所升水，驱动为偏空 [4] - 交易策略为单边无，套利是现货注册仓单交割，需关注国内需求情况 [4] PART TWO期货及现货行情回顾 - 上周原木期货震荡运行，商品情绪退潮以及基于进口价计算的交割成本构成上方压力，但8月外盘报价上涨以及国内港口库存下降给予利好，总体在820 - 840元/m³区间震荡 [7] - 截至2025年8月1日，原木期货合约总持仓量为27218手较上周下降13.5%；主力合约2509持仓量为19584手较上周下降19.6% [12] - 截至2025年8月1日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为720/740/860元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/770/930元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/780/860元/m³ [16] PART THREE原木供需基本面数据 - 2025年6月中国针叶原木进口总量约217.68万立方米月环比减少0.63%同比增加15.73%；2025年1 - 6月进口总量约1233.64万立方米同比减少6.97%。6月自新西兰进口约167.35万立方米月环比减少2.16%同比增加37.37%；1 - 6月自新西兰进口约924.85万立方米同比增加0.91%。6月进口辐射松约160.68万立方米月环比减少4.98%同比增加34.07%；1 - 6月进口辐射松约901.89万立方米同比减少0.55% [20] - 截止到7月27日，7月从新西兰出发40条船，35条去中国大陆，5条去中国台湾、韩国减载，预计7月到港16条，8月到港24条，7月到货163万方 [23] - 截至2025年7月，辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³折合人民币795 - 805元/m³，进口利润在 - 57元/m³左右；7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³，出口成本约为108美元/JASm³，出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [30] - 截至7月25日，国内针叶原木总库存为317万方较上周减少12万方周环比减少3.65%；辐射松库存为257万方较上周减少7万方周环比减少2.65%；北美材库存为19万方较上周减少4万方周环比减少17.39%；云杉/冷杉库存为20万方较上周减少1万方。山东港口针叶原木库存总量1930000方较上周减少0.10%；江苏港口针叶原木库存总量1016400方较上周减少8.23% [32] - 7月21日 - 7月27日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.41万方较上周增加2.72%；山东港口日均出库量为3.39万方较上周增加0.89%；江苏港口日均出库量为2.46万方较上周增加6.03% [36] - 截至2025年8月1日，山东地区木方价格1270元/m³周环比持平，江苏地区木方价格1260元/m³周环比持平；山东地区加工利润31元/m³周环比持平；江苏地区加工利润为 - 9.2元/m³周环比持平 [40]

报告行业投资评级 - 观望 [3] 报告的核心观点 - 原木受商品期货市场主导预计本周剧烈波动，建议观望；基本面目前偏弱，可注册仓单交割获利；关注国内需求情况 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，2025年6月中国针叶原木进口总量约217.68万立方米，月环比减少0.63%，同比增加15.73%；2025年1 - 6月，进口总量约1233.64万立方米，同比减少6.97% [3][21] - 需求方面，7月14日 - 7月20日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.24万方，较上周上涨6.1%；山东港口日均出库量为3.36万方，较上周减少4.8%；江苏港口日均出库量为2.32万方，较上周上涨25.4% [3][37] - 库存方面，截至7月18日，国内针叶原木总库存为329万方，较上周上涨7万方；山东港口库存总量193.2万方，较上周上涨2%；江苏港口库存总量110万方，较上周基本持平 [3][34] - 贸易利润方面，截至2025年7月25日，贸易商利润为 - 54元/m³，周环比持平 [3] - 估值方面，5.9米中A辐射松现货价格为760元/m³，折合盘面790元/m³，盘面有所升水 [3] - 交易策略为单边无建议，套利可进行现货注册仓单交割 [3] 期货及现货行情回顾 - 原木期货大幅上涨，受益于商品情绪强势、发运量下降、外盘报价上涨以及九月旺季预期，但基本面偏弱 [7] - 期货持仓量大幅下降，截至2025年7月25日，原木期货合约总持仓量为31483手，较上周下降24%；主力合约持仓量为24369手，较上周下降27.8% [10][12] - 原木现货小幅上涨，截至2025年7月25日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为720/740/860元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/770/930元/m³；江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为710/760/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为720/770/860元/m³ [17] 原木供需基本面数据 - 进口量方面，2025年6月中国针叶原木进口总量约217.68万立方米，月环比减少0.63%，同比增加15.73%；2025年1 - 6月，进口总量约1233.64万立方米，同比减少6.97%；6月自新西兰进口约167.35万立方米，月环比减少2.16%，同比增加37.37%；1 - 6月自新西兰进口约924.85万立方米，同比增加0.91%；6月进口辐射松约160.68万立方米，月环比减少4.98%，同比增加34.07%；1 - 6月进口辐射松约901.89万立方米，同比减少0.55% [21] - 发运量方面，新西兰发运量下降，截止到7月20日，7月从新西兰出发的船只29条，26条去往中国大陆，3条去往中国台湾、韩国减载；预计7月到港16条，8月到港13条；预计7月到货163万方 [22][24] - 贸易利润方面，截至2025年7月，辐射松CFR报价在113 - 15美元/JASm³，折合人民币795 - 805元/m³，进口利润在 - 53元/m³左右；7月新西兰港库AWG价格为116纽币/JASm³，出口成本约为109美元/JASm³，出口利润约为6.3纽币/JAS/m³ [31] - 库存方面，截至7月18日，国内针叶原木总库存为329万方，较上周上涨7万方；辐射松库存为264万方，较上周上涨4万方；北美材库存为23万方，较上周上涨2万方；云杉冷杉库存为21万方，较上周上涨1万方 [34] - 出库量方面，7月14日 - 7月20日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.24万方，较上周上涨6.1%；山东港口日均出库量为3.36万方，较上周减少4.8%；江苏港口日均出库量为2.32万方，较上周上涨25.4% [37] - 下游方面，截至2025年7月25日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平，江苏地区木方价格1260元/m³，周环比持平；山东地区加工利润31元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为 - 9.2元/m³，周环比下降15元/m³ [41]