报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 原木在外盘报价上涨以及国内需求好转的情况下预计在800 - 840元/m³区间震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - 供给方面2025年6月中国针叶原木进口总量约217.68万立方米月环比减少0.63%同比增加15.73%；2025年1 - 6月进口总量约1233.64万立方米同比减少6.97%，驱动为中性 [4] - 需求方面7月21日 - 7月27日中国7省13港针叶原木日均出库量为6.41万方较上周增加2.72%，驱动为偏多 [4] - 库存方面截至7月25日国内针叶原木总库存为317万方较上周减少12万方周环比减少3.65%，驱动为偏多 [4] - 贸易利润方面外盘报价上涨后贸易商利润倒挂情况增强，截至2025年8月1日贸易商利润为 - 57元/m³周环比小幅下降，驱动为中性 [4] - 估值方面5.9米中A辐射松现货价格为770 - 780元/m³折合盘面780 - 790元/m³，盘面有所升水，驱动为偏空 [4] - 交易策略为单边无，套利是现货注册仓单交割，需关注国内需求情况 [4] PART TWO期货及现货行情回顾 - 上周原木期货震荡运行，商品情绪退潮以及基于进口价计算的交割成本构成上方压力，但8月外盘报价上涨以及国内港口库存下降给予利好，总体在820 - 840元/m³区间震荡 [7] - 截至2025年8月1日，原木期货合约总持仓量为27218手较上周下降13.5%；主力合约2509持仓量为19584手较上周下降19.6% [12] - 截至2025年8月1日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为720/740/860元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/770/930元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/780/860元/m³ [16] PART THREE原木供需基本面数据 - 2025年6月中国针叶原木进口总量约217.68万立方米月环比减少0.63%同比增加15.73%；2025年1 - 6月进口总量约1233.64万立方米同比减少6.97%。6月自新西兰进口约167.35万立方米月环比减少2.16%同比增加37.37%；1 - 6月自新西兰进口约924.85万立方米同比增加0.91%。6月进口辐射松约160.68万立方米月环比减少4.98%同比增加34.07%；1 - 6月进口辐射松约901.89万立方米同比减少0.55% [20] - 截止到7月27日，7月从新西兰出发40条船，35条去中国大陆，5条去中国台湾、韩国减载，预计7月到港16条，8月到港24条，7月到货163万方 [23] - 截至2025年7月，辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³折合人民币795 - 805元/m³，进口利润在 - 57元/m³左右；7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³，出口成本约为108美元/JASm³，出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [30] - 截至7月25日，国内针叶原木总库存为317万方较上周减少12万方周环比减少3.65%；辐射松库存为257万方较上周减少7万方周环比减少2.65%；北美材库存为19万方较上周减少4万方周环比减少17.39%；云杉/冷杉库存为20万方较上周减少1万方。山东港口针叶原木库存总量1930000方较上周减少0.10%；江苏港口针叶原木库存总量1016400方较上周减少8.23% [32] - 7月21日 - 7月27日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.41万方较上周增加2.72%；山东港口日均出库量为3.39万方较上周增加0.89%；江苏港口日均出库量为2.46万方较上周增加6.03% [36] - 截至2025年8月1日，山东地区木方价格1270元/m³周环比持平，江苏地区木方价格1260元/m³周环比持平；山东地区加工利润31元/m³周环比持平；江苏地区加工利润为 - 9.2元/m³周环比持平 [40]