2025年上半年财务表现 - 公司实现营业收入5.99亿元 同比减少18.16% 归母净利润0.93亿元 同比减少51.41% [1] - 加权平均净资产收益率4.69% 同比下降5.35个百分点 销售毛利率27.92% 同比下降10.42个百分点 [1] - 分产品收入中铸造高温合金降幅最大 同比减少39.62% 变形高温合金相对稳定 仅减少0.24% [1] 分季度业绩变化 - 2025年第二季度营收3.13亿元 环比增长9.49% 归母净利润0.51亿元 环比增长23% [2] - 第二季度销售毛利率28.17% 环比提升0.51个百分点 净利率16.39% 环比提升1.8个百分点 [2] - 研发费用率4.49% 同比下降1.44个百分点 管理费用率4.08% 同比上升1.46个百分点 [2] 产品结构与新增业务 - 变形高温合金收入2.77亿元 毛利率25.58% 铸造高温合金收入1.69亿元 毛利率39.4% [1] - 新增中小零部件业务贡献收入849万元 特种不锈钢收入0.31亿元 毛利率38.39% [1] - 其他合金制品收入0.64亿元 毛利率15.49% 同比增长2.4个百分点 [1] 订单与产能建设 - 截至2025年6月底在手合同订单17.5亿元 同比增长237% 较2024年末增长478% [3] - 5.55亿元订单预计2025年确认 5.3亿元预计2026年确认 6.65亿元预计2027年确认 [3] - 航空用中小零部件自动化产线累计投入4.13亿元 项目进度达54.61% 年产目标1000万件 [3] 战略定位与行业前景 - 公司是国内少数能同时批量化生产变形高温合金和铸造高温合金的企业 [4] - 航空航天领域需求持续增长 高温合金市场存在较大进口替代空间 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为14.23亿元/17.67亿元/21.58亿元 [4]

投资评级 - 首次给予买入-A评级，12个月目标价37.8元（当前股价31.29元）[6] - 基于2026年35倍PE估值，对应净利润4.28亿元[10] 核心财务表现 - 2025H1营收5.99亿元（同比-18.16%），归母净利润0.93亿元（同比-51.41%）[1] - 分业务毛利率：铸造高温合金39.4%（同比-11.43pct）、变形高温合金25.58%（同比-4.88pct）、特种不锈钢38.39%（同比-3.47pct）[2] - 子公司图南智造亏损0.38亿元，拖累整体利润[2] 业务发展动态 - 中小零部件业务实现营收849万元（毛利率-5.5%），拓展至航空用50万件年产能[2][4] - 在手订单17.5亿元（2025-2027年分别确认5.55/5.30/6.65亿元）[4] - 耗材属性凸显：航空发动机维修后市场打开，产品可延伸至燃机、高铁等领域[9] 财务预测与同业对比 - 预计2025-2027年净利润2.85/4.28/5.89亿元（CAGR 30.1%）[10] - 可比公司2025年平均PE 43倍，图南股份2026年PE 28.9倍（低于同业35倍均值）[12] - 2027年ROE预计提升至20.9%，显著高于2023年的18.1%[11] 资本开支与运营 - 在建工程0.41亿元（较期初-65.86%），存货5.63亿元（较期初+3.97%）[3] - 研发投入0.26亿元（同比-26.71%），销售费用增长30.83%因人员扩张[3] - 应收账款3.16亿元（较期初+106.67%），系业务扩张信用期未结[3]