公司财务业绩 - 25Q3实现营收274亿元，同比下降36%，环比下降10% [1] - 25Q3出现净亏损6.2亿元，同比环比均由盈转亏 [1] - 25Q3新车交付量为9.3万辆，同比下降39%，环比下降16% [2] - 25Q4预计车辆交付量为10.0-11.0万辆，同比下降37%至31% [1] - 25Q4预计收入总额为265-292亿元，同比下降40%至34% [1] 盈利能力与单车表现 - 25Q3单车收入约为28万元，同比增加0.7万元，环比增加1.7万元 [2] - 25Q3车辆销售毛利率为15.5%，同比下降5.4个百分点，环比下降3.9个百分点 [2] - 受Mega召回事件影响，剔除该影响后25Q3车辆毛利率为19.8%，环比提升0.4个百分点 [2] - 扣除Mega召回事件影响后，25Q3归母净利润为4.9亿元，同比下降83%，环比下降55% [2] 产品与供应链进展 - 为应对i系列产能瓶颈，公司自11月起引入宁德时代与欣旺达作为双电池供应商，以支持i8与i6产能爬坡 [3] - 理想L系列将于2026年迎来大改款，新款车型将回归精简SKU模式、全系标配5C超充 [3] - 2026年自研车规级AI芯片M100将上车应用 [3] - 公司计划于12月底完成辅助驾驶系统架构升级，重点提升语言与行为交互能力 [3] 公司战略与管理 - 公司将从25Q4起回归"创业公司"管理模式，作为其进入第二个十年阶段的三大关键决策之一 [3] - 组织变革体现了公司对发展阶段与行业环境的认知，以及持续推进智能化转型的战略决心 [3] 机构预测与评级 - 机构下调2025/2026/2027年营业收入预测至1117/1488/1972亿元 [1] - 机构下调2025/2026/2027年归母净利润预测至17/67/108亿元 [1] - 参考可比公司，给予公司2026年1.1倍PS，对应目标价84.03港元 [1] - 考虑到公司技术迭代加速，智能化属性突出，维持"增持"评级 [1]