业绩简评 - 25财年第三季度营收57.97亿元，同比增长28% [1] - 25财年第三季度调整后归母净利润7.67亿元，同比增长11.7% [1] - 25财年第三季度调整后归母净利率13.2%，同比下降2个百分点 [1] 分业务营收表现 - 25财年第三季度国内名创营收29.09亿元，同比增长19.3% [1] - 25财年第三季度海外名创营收23.12亿元，同比增长27.7% [1] - 25财年第三季度TOPTOY营收5.75亿元，同比增长111.4% [1] 国内业务经营分析 - 25财年第三季度国内名创同店实现高个位数正增长，M10月份同店增长达低双位数 [1] - 截至25财年第三季度国内名创门店数量达4407家，同比净增157家，环比净增102家 [1] - 一线、二线、三线城市门店同比分别净增21家、46家、90家 [1] - 公司签约16位潮玩艺术家并积极打磨自有IP糯米儿 [1] 海外业务经营分析 - 25财年第三季度海外名创GMV同比增长27.5%，同店实现低个位数上升 [2] - 截至25财年第三季度海外总门店数3424家，同比净增488家，环比净增117家 [2] - 亚洲（不含中国）、北美洲、拉丁美洲、欧洲门店数量分别为1748家、421家、684家、337家，同比分别净增176家、127家、86家、77家 [2] - 北美市场同店增长超预期 [2] TOP TOY业务经营分析 - 25财年第三季度TOP TOY营收高增长主因门店快速扩张及自研与独家IP销售提速 [2] - 截至25财年第三季度TOP TOY门店数量为307家，同比净增73家 [2] - 25财年第三季度TOP TOY同店增长为中个位数 [2] 盈利能力与费用 - 25财年第三季度毛利率44.7%，同比微降0.2个百分点，总体平稳 [2] - 25财年第三季度总开支14.3亿元，同比增长43.5% [2] - 开支增长受战略性海外直营门店投资影响，直营店相关开支、推广及广告费用、授权费用、物流开支同比分别增长40.7%、43.3%、20.8%、23.3% [2] 未来展望 - 国内业务有望受益于大店战略驱动的渠道优化与产品升级 [3] - 海外北美市场将深化聚焦型开店策略，进一步释放规模效应 [3] - 公司IP零售集团的成长路径愈发清晰 [3]

业绩概览 - 第三季度营收57.97亿元，同比增长28% [1] - 调整后归母净利润7.67亿元，同比增长11.7%，调整后归母净利率13.2%，同比下降2个百分点 [1] - 预计25/26/27年调整后归母净利分别为29.6/34.2/42.1亿元，当前股价对应市盈率分别为15/13/11倍 [1] 营收驱动因素 - 国内名创优品营收29.09亿元，同比增长19.3% [2] - 海外名创优品营收23.12亿元，同比增长27.7% [2] - TOPTOY品牌营收5.75亿元，同比增长111.4% [2] 国内业务表现 - 第三季度同店销售实现高个位数正增长，10月进一步加速至低双位数上升 [2] - 门店数量达4407家，同比净增157家，环比净增102家，其中一/二/三线城市门店同比分别增加21/46/90家 [2] - 积极开设IP大店并打磨自有IP，已签约16位潮玩艺术家 [2] 海外业务表现 - 第三季度GMV同比增长27.5%，同店实现低个位数正增长，北美市场同店增长超预期 [2] - 海外总门店数3424家，同比净增488家，环比净增117家 [2] - 各地区门店分布：亚洲（不含中国）1748家，北美洲421家，拉丁美洲684家，欧洲337家，同比分别增加176/127/86/77家 [2] TOPTOY品牌表现 - 营收增长主因门店快速扩张及自研与独家IP销售提速 [3] - 门店数量达307家，同比净增73家，第三季度同店实现中个位数增长 [3] 盈利能力与费用 - 第三季度毛利率44.7%，同比微降0.2个百分点，总体平稳 [3] - 总开支14.3亿元，同比增长43.5%，主要受战略性海外直营门店投资影响 [3] - 直营店相关开支、推广及广告费用、授权费用、物流开支同比分别增长40.7%、43.3%、20.8%、23.3% [3] 未来展望 - 国内业务有望受益于大店战略驱动的渠道优化与产品升级 [3] - 海外北美市场将深化聚焦型开店策略，进一步释放规模效应 [3] - 公司全球化与IP零售集团的成长路径愈发清晰 [1][3]

业绩表现 - 第三季度营收达57.97亿元，同比增长28% [1] - 调整后归母净利润为7.67亿元，同比增长11.7%，调整后归母净利率为13.2%，同比下降2个百分点 [1] - 第三季度毛利率为44.7%，同比小幅下降0.2个百分点，总体保持平稳 [3] 业务分部营收 - 国内名创优品业务营收29.09亿元，同比增长19.3% [2] - 海外名创优品业务营收23.12亿元，同比增长27.7% [2] - TOPTOY业务营收5.75亿元，同比大幅增长111.4% [2] 国内业务运营 - 第三季度国内名创优品同店销售实现高个位数正增长，10月进一步升至低双位数增长 [2] - 截至第三季度末国内门店数量达4407家，同比净增157家，环比净增102家，其中一、二、三线城市门店分别净增21、46、90家 [2] - 公司积极发展自有IP，已签约16位潮玩艺术家并打磨自有IP糯米儿 [2] 海外业务运营 - 第三季度海外GMV同比增长27.5%，同店销售实现低个位数正增长，北美市场同店增长超预期 [2] - 截至第三季度末海外总门店数达3424家，同比净增488家，环比净增117家 [2] - 分区域看，亚洲（不含中国）、北美洲、拉丁美洲、欧洲门店数量分别为1748、421、684、337家，同比分别净增176、127、86、77家 [2] TOPTOY业务运营 - 第三季度营收同比大增111%，创季度增长新高，主要受门店快速扩张及自研与独家IP销售提速驱动 [3] - 截至第三季度末门店数量为307家，同比净增73家，第三季度同店销售实现中个位数增长 [3] 费用开支 - 第三季度总开支为14.3亿元，同比增长43.5% [3] - 分项开支中，直营店相关开支（含租金、折旧摊销及剔除股份支付的工资）同比增长40.7%，推广及广告费用同比增长43.3%，授权费用同比增长20.8%，物流开支同比增长23.3% [3] 未来展望与战略 - 公司成长路径清晰，聚焦全球化与IP零售战略 [1] - 国内业务有望受益于大店战略驱动的渠道优化与产品升级 [3] - 海外市场尤其是北美，将深化聚焦型开店策略以进一步释放规模效应 [3] - 基于此，预计公司25/26/27财年调整后归母净利润分别为29.6亿元、34.2亿元、42.1亿元，对应市盈率分别为15倍、13倍、11倍 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司25Q3营收57.97亿元，同比增长28%，调整后归母净利润7.67亿元，同比增长11.7% [2] - 同店复苏趋势有望延续，全球化IP设计零售定位持续拓展成长空间，公司IP零售集团的成长路径愈发清晰 [4] - 预计25/26/27年公司调整后归母净利分别为29.6/34.2/42.1亿元，当前股价对应P/E分别为15/13/11X [5] 业绩简评 - 25Q3调整后归母净利率13.2%，同比下降2个百分点 [2] 经营分析 - 25Q3国内名创营收29.09亿元，同比增长19.3%，海外名创营收23.12亿元，同比增长27.7%，TOPTOY营收5.75亿元，同比增长111.4% [3] - 国内名创Q3同店实现高个位数正增长，截至Q3门店数量达4407家，同比增加157家，环比增加102家 [3] - 海外名创3Q GMV同比增长27.5%，同店低个位数上升，截至3Q25海外总门店数3424家，同比增加488家，环比增加117家 [3] - TOPTOY截至Q3门店数量为307家，同比增加73家，Q3同店增长中个位数 [3][4] - Q3毛利率44.7%，同比微降0.2个百分点，总体平稳 [4] - Q3总开支14.3亿元，同比增长43.5%，主因公司为推动业务发展而对战略性海外直营门店投资 [4] 盈利预测与估值 - 预计25/26/27年营业收入分别为212.63亿元、261.59亿元、318.55亿元，增长率分别为25.12%、23.03%、21.77% [10] - 预计25/26/27年调整后归母净利润分别为29.64亿元、34.19亿元、42.08亿元，增长率分别为8.96%、15.35%、23.07% [10] - 当前股价对应调整后P/E分别为15X、13X、11X [5][10]