报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1公司业绩稳健增长，气体运营表现亮眼，高端装备持续发力 [1] - 气体运营引领收入增长，2025Q1延续平稳发展趋势，公司整体费用管控较好 [2] - 高端设备作为基本盘保持稳健，海外市场稳步推进 [3] 分季度业绩情况 - 2024Q4公司实现营业收入29.88亿元，同比+3.97%；实现归母净利润3.75亿元，同比+27.60% [1] - 2025Q1公司实现营业收入25.59亿元，同比+2.68%；实现归母净利润2.48亿元，同比+5.57% [1] 分产品业绩情况 - 2024年能量转换设备/工业服务/能源基础设施运营收入分别为44.96/17.93/39.62亿元，同比+3.83%/-22.81%/+14.37%，毛利率分别为29.72%/18.82%/15.71%，同比+1.08pct/+0.53pct/+1.18pct [1] 盈利能力情况 - 2024年公司毛利率/归母净利率分别为22.51%/10.14%，同比+1.02pct/+0.08pct [2] - 2024Q4毛利率/归母净利率分别为21.66%/13.05%，同比+4.98pct/+2.30pct [2] 设备销售情况 - 2024年设备收入/毛利率分别同比+3.83%/+1.08pct，轴流压缩机/离心压缩机/空分压缩机销量分别同比-44.30%/+1.06%/-10.00%，单台设备销售额提升 [3] 海外市场情况 - 2024年海外收入同比+8.07%，海外市场以设备销售为主，在大型空分压缩机、大型BPRT机组方面实现突破 [3] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入108.37/116.76/127.25亿元，实现归母净利润11.21/12.22/13.19亿元，对应PE分别为13.17x/12.09x/11.20x [3] 财务指标情况 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为10,955/10,636/11,263/11,472百万元等多项资产负债数据 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027E净利润分别为1,145/1,219/1,268/1,370百万元等多项现金流量数据 [11] 财务与估值指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.61/0.65/0.68/0.73元等多项指标数据 [12]

财务表现 - 2024年实现营业收入102.8亿元，同比增长1.3% [1] - 归母净利润10.4亿元，同比增长2.1% [1] - 毛利率22.5%，同比上升1.0个百分点 [1] - 净利率11.1%，同比上升0.3个百分点 [1] - 全年拟派发现金红利7.8亿元，分红率达74.6% [1] 业务发展 - 能量转换设备业务营收45.0亿元，同比增长3.8% [1] - 能源基础设施运营业务营收39.6亿元，同比增长14.4% [2] - 新增气体项目投资额6.2亿元，同比增长100.7% [2] - 截至2024年末合同供气量165.4万方，同比增长15.4% [2] - 已运营合同供气量95.7万方，同比增长4.6% [2] 技术突破与市场拓展 - 为300MW级压气储能电站提供压缩机组并成功并网 [1] - 为全国最大规模丙烷脱氢装置配套产品气压缩机组 [1] - 开发海上平台天然气压缩机组打破国外垄断 [1] - 液体直销首次进入光纤领域，与全球前三用户签约 [2] - 秦风气体公司营收和利润总额均实现两位数增长 [2] 业绩预测 - 下调2025-2026年归母净利润预测至11.7/12.9亿元 [3] - 引入2027年归母净利润预测14.0亿元 [3] - 对应EPS分别为0.68/0.75/0.81元 [3]