核心观点 - 公司2025年上半年营收同比下降9.26%至45.88亿元，归母净利润同比下降27.71%至2.132亿元，主要受农产品价格低迷、成本高企及主要产品销售收入下滑影响 [3][4] - 公司两大募投项目（种子和大米产能提升）均因市场环境变化及内部调整而延期，且项目前景面临较大不确定性 [7][9] 财务表现 - 营收连续三年下滑：2023年同比下降4.39%至121.7亿元，2024年同比下降10.28%至109.2亿元，2025年上半年同比下降9.26%至45.88亿元 [4] - 归母净利润持续下降：2023年同比下降1.2%至8.162亿元，2024年同比下降10.56%至7.301亿元，2025年上半年同比下降27.71%至2.132亿元 [4] - 综合毛利率从上年同期的13.11%降至12.03%，净利率从6.05%降至4.87% [5] 业务分析 - 主要产品收入普遍下滑：农资收入9.87亿元（占比21.52%）同比下降30.73%，食用油收入9.34亿元（占比20.36%）同比下降17.9%，大米收入5.56亿元（占比12.12%）同比下降30.72% [5] - 仅原粮、种子、副产品及其他三类产品收入实现同比增长 [5] - 六家主要子公司净利润全面严重下滑：江苏种业（-46.95%）、苏垦米业（-46.89%）、苏垦农服（-55.35%）、金太阳粮油（-24.06%）、苏垦麦芽（-62.81%）、苏州苏垦（-73.83%） [6] 募投项目进展 - 大华种业集团改扩建项目（二期）：总投资1.771亿元，原计划2024年12月完成，因用地规划许可延迟延期至2025年12月，预计新增种子加工能力7.85万吨/年 [7][9] - 苏垦米业集团改扩建项目：总投资4.48亿元，原计划2024年12月完成，因需求疲软取消部分生产线并调整为仓储设施建设，延期至2026年7月，预计年生产大米25万吨 [8][9] - 大米业务持续低迷：2024年营收同比下降3.69%，2025年上半年同比下降30.72%，2024年毛利率仅4.14% [9]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比下降9.26%至45.88亿元，归母净利润同比下降27.71%至2.132亿元，主要受农产品价格低迷、成本高企及主要产品销售收入下滑影响 [1][2] - 公司两大募投项目（种子和大米产能提升）均因市场环境变化及内部调整而延期，面临收益不确定性 [5][6][7] 财务表现 - 营收连续三年下滑：2023年营收121.7亿元（同比-4.39%），2024年营收109.2亿元（同比-10.28%），2025年上半年营收45.88亿元（同比-9.26%）[2] - 净利润持续下降：2023年归母净利润8.162亿元（同比-1.2%），2024年7.301亿元（同比-10.56%），2025年上半年2.132亿元（同比-27.71%）[2] - 综合毛利率从13.11%降至12.03%，净利率从6.05%降至4.87%，主因营业成本降幅（-8.14%）低于营收降幅 [3] 业务分析 - 九款主要产品中仅原粮、种子、副产品收入增长，其余六款均下滑 [3] - 高占比产品收入大幅下降：农资收入9.87亿元（同比-30.73%，占比21.52%），食用油收入9.34亿元（同比-17.9%，占比20.36%），大米收入5.56亿元（同比-30.72%，占比12.12%）[3] - 大米业务毛利率低迷，2024年仅为4.14% [7] 子公司表现 - 六家主要子公司净利润全面严重下滑：江苏种业2104.34万元（同比-46.95%）、苏垦米业1930.05万元（同比-46.89%）、苏垦农服1286.04万元（同比-55.35%）、金太阳粮油1290万元（同比-24.06%）、苏垦麦芽1074.97万元（同比-62.81%）、苏州苏垦84.9万元（同比-73.83%）[4] 募投项目进展 - 大华种业改扩建项目（二期）：总投资1.771亿元，原计划2024年12月完成，因用地规划许可延迟延期至2025年12月，预计新增种子加工能力7.85万吨/年 [5][6] - 苏垦米业改扩建项目：总投资4.48亿元，原计划2024年12月完成，因需求疲软取消2条生产线新建，变更为仓储设施建设及改造，延期至2026年7月，预计年生产大米25万吨 [6][7] - 市场环境变化导致项目收益不确定性增加，大米业务2024年营收同比-3.69%，2025年上半年同比-30.72% [7]