关联交易收购 - 宋城演艺以9.63亿元收购控股股东宋城集团持有的杭州宋城实业有限公司100%股权[3] - 收购标的宋城实业主要资产为土地使用权92,431平方米及地上11幢房屋合计94,291.33平方米[5] - 此次交易构成关联交易[4] 收购价格与估值问题 - 收购价格较标的公司账面值预估增值7.79亿元，增值率达423%[7] - 宋城实业2024年净利润仅203万元，按此盈利水平需要近474年才能收回投资成本[6] - 控股股东宋城集团股权质押比例达31%，存在资金需求嫌疑[6] 收购合理性存疑 - 公司解释收购原因为扩增场地以增加客户吸引力，但杭州宋城景区收入从2018年7.69亿元下降至2024年5.3亿元，核心问题为内容创新不足而非场地限制[10][11] - 公司长期租赁该场地运营，此次收购时机选择在房地产不景气时期引发投资者对控股股东输血的质疑[5][7] - 正常商业逻辑应为收入增加人流量饱和后再扩容，而非反向操作[12] 公司治理历史问题 - 2015年从宋城集团收购六间房，后续通过会计手段将子公司转为参股公司，最终2021年减值亏损18亿元[16] - 2023年1月因未如实披露股权转让相关安排收到浙江证监局警示函[20] - 2025年6月因会计差错更正被深交所通报批评及证监会警示函，调减2022年利润总额5740万元，占更正前利润总额的414%[21]

公司业务定位 - 公司主营业务为现场演艺与旅游服务 [1] 公司战略与技术应用 - 公司积极融合前沿科技手段以提升景区运营与演艺内容的科技含量 [1] - 应用科技手段旨在增强游客吸引力 [1] 业务范围澄清 - 公司暂不涉及机器人生产领域 [1]

公司战略 - 公司专注现场演艺和旅游服务业 [1] - 在景区内打造沉浸式NPC互动玩法以提升游客体验 [1] - 暂无进入游戏行业的计划 [1]

会计差错与监管警示 - 公司因2022年年报会计差错收到浙江证监局警示函 调减2022年利润总额和净利润均为5740.4万元 分别占更正前金额的414.75%和594.37% 导致盈亏性质变化 [1] - 会计差错源于对联营企业花房集团的投资核算问题 花房集团因参股公司被调查导致审计受限 年审会计师对2022年财报出具保留意见 [2] - 花房集团2024年3月审计后追加确认1.55亿元预计损失和1991万元公允价值损失 触发公司追溯调整2022年报及2023年三份定期报告 [2] 花房集团关联影响 - 公司2015年以26亿元收购六间房形成23.7亿元商誉 2016-2018年互联网演艺业务贡献总营收38%-41% 2019年重组为花房集团并于2022年港股上市 [3] - 2023年对花房集团35.35%股权投资计提减值8.61亿元 解释称受行业下滑、监管趋严及调查事件影响 2024年12月花房集团从港交所退市 [3][4] - 公司表示花房退市后经营趋稳 影响主要体现在权益法核算收益和减值 未来将择机处置股权 [5] 2024年经营业绩 - 全年营收24.17亿元(+25.49%) 净利润10.49亿元(+1054.18%) 剔除花房影响后调整净利润10.39亿元(+25.24%) [5] - 现场演艺业务营收近20亿元(毛利率60.84%) 旅游服务收入4.6亿元(毛利率96.52%) 西安项目营收同比增178.02% 杭州项目下滑2.71% [6] - 2025年Q1营收微增0.26%但净利降2.18% 主因广告投入加大导致销售费用增长 [7] 业务模式与区域表现 - 采用"主题公园+文化演艺"模式 覆盖杭州、三亚、丽江等11个千古情景区 老项目普遍面临营收缩水压力 [6] - 公司明确暂不拓展其他行业 专注演艺主业发展 对行业前景保持信心 [5]

业绩表现 - 2024年实现营收24.17亿/yoy+25.49%，归母净利10.49亿/同比扭亏 [1] - 若不考虑花房集团投资收益及减值损失，24年净利润10.39亿/同口径yoy+25.24% [1] - 1Q25营收5.61亿/yoy+0.26%，归母净利2.46亿/yoy-2.18% [1] - 24年现金分红5.25亿/yoy+100.2%，分红率50.01% [1] 项目运营 - 24年现场演艺（9大景区）营收19.59亿/yoy+17.5% [2] - 杭州/三亚/丽江老项目营收同比-3/-9/-10% [2] - 佛山项目首年盈利，营收2.56亿/占比10.59%，演出1386场 [2] - 西安项目双剧院模式营收14.5亿/yoy+178.02% [2] - 桂林/上海项目收入同比+7.94%/+18.25% [2] - 毛利率67.61%/yoy+1.26pct，杭州/丽江/广东景区毛利率分别为64%/76.4%/60.94% [2] 轻资产布局 - 在营轻资产项目含炭河古城、宜春明月千古情等，24年7月开业的三峡千古情确认服务费逾1.6亿 [3] - 25年1月签订丝路千古情项目，预计26年7月开业，后续服务费2.6亿 [3] - 轻资产拉动24年旅游服务收入同比+76.79% [3] - 1Q25销售/管理费率同比+2.3/-1.5pct [3] 目标价与评级 - 下调25-26年EPS 15/12%至0.44/0.51元，新引入27年EPS0.55元 [4] - 给予25年25倍PE，目标价10.88元（前值13元） [4]