燃料油日报 | 2025-09-26 中东高硫燃料油净出口显著回落 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.3%，报2887元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.56%，报3450 元/吨。 原油价格本周呈现震荡走强态势，市场多空因素交织，短期趋势仍不明朗，对FU、LU方向指引有限。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场结构边际走强，前期供应压力有所缓和。其中，中东燃料油供应明显 回落。参考船期数据，中东9月份高硫燃料油净出口量预计在121万吨，环比8月份减少121万吨。但未来随着发电 厂需求下滑，中东地区供应还有增长的空间。因此，高硫燃料油市场上行驱动或有限，目前处于相对平衡的状态。 低硫燃料油方面，近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口，关于装置重启暂时还没 有确切消息，局部供应明显增加。但与此同时，国产量维持中低位，汽柴油溢价偏强分流低硫油组分，整体供应 压力有限。往前看，低硫船燃需求份额被替代的趋势尚未逆转，市场上方阻力依然较大。 策略 高硫方面：短期中性，中期向下 低硫方面：短期中性，中期向下 跨品种：无 跨期：逢低多FU2511-2512价差 期现 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨5.06%，报2907元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.7%，报3526元/吨 [1] - 原油价格企稳反弹增强燃料油成本端支撑，但油市中期仍有下行压力 [1] - 外盘高硫燃料油市场结构企稳，中东与新加坡库存回落，西区套利船货量下降，亚太供应压力缓和 [1] - 前期内盘FU受潜在交割资源压制，美国制裁或使高硫燃料油到港与交割受阻，FU内外价差大幅反弹 [1] - 低硫燃料油当前市场矛盾有限，国产量低但海外供应回升，外盘边际转弱，中期面临需求替代和产能过剩矛盾 [1] - 高硫燃料油短期震荡偏强，中期受原油端压制；低硫燃料油短期震荡，中期受原油端压制 [2] - 跨品种无策略，跨期建议FU逢低正套（FU2510 - 2511），期现和期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨 [1] - 原油价格企稳反弹增强燃料油成本支撑，中期油市有下行压力 [1] - 外盘高硫燃料油市场结构企稳，库存和船货量变化使亚太供应压力缓和 [1] - 内盘FU受制裁影响内外价差大幅反弹，若油价反弹FU表现或偏强 [1] - 低硫燃料油当前矛盾有限，外盘转弱，中期面临需求和产能矛盾 [1] 策略 - 高硫燃料油短期震荡偏强，中期受原油端压制 [2] - 低硫燃料油短期震荡，中期受原油端压制 [2] - 跨品种无策略，跨期建议FU逢低正套（FU2510 - 2511），期现和期权无策略 [2] 图表 - 展示新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格及掉期近月合约价格 [3][4][10] - 展示新加坡高硫、低硫燃料油近月月差 [3][7] - 展示燃料油FU期货主力合约、指数、近月合约收盘价及近月合约月差 [3][12][15] - 展示燃料油FU期货主力合约和总成交持仓量 [3][16] - 展示低硫燃料油LU期货主力收盘价、指数收盘价、近月合约价格及近月月差 [3][26][27] - 展示低硫燃料油LU期货主力成交持仓和总成交持仓量 [3][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场驱动有限，盘面窄幅波动，欧佩克会议后原油价格震荡偏强，FU、LU单边价格受成本支撑，但中期原油市场有平衡表转松预期，限制价格上行空间，近日油价回撤带动盘面下跌，原油端趋势转弱后市场驱动有限 [1] - 高硫燃料油市场结构维持弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，现货端供应充裕、库存偏高，结构性支撑因素仍存，需裂解价差回调吸引炼厂需求回升，市场将重新获得支撑 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强形成支撑，上半年国产量同比显著下滑，供应压力有限，但剩余产能充裕，中长期航运业碳中和趋势将替代其市场份额，压制市场前景 [1] - 低硫燃料油当前市场结构稍强于高硫端，高低硫价差近期连续走阔，但结构性矛盾未完全逆转，价差暂时不具备大幅上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.28%，报2863元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.89%，报3580元/吨 [1] - 欧佩克会议后原油价格震荡偏强，FU、LU单边价格受成本支撑，中期原油市场有平衡表转松预期，限制价格上行空间，近日油价回撤带动盘面下跌，原油端趋势转弱后市场驱动有限 [1] - 高硫燃料油市场结构弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，裂解价差从高位显著回落，现货端供应充裕、库存偏高，结构性支撑因素仍存，需裂解价差回调吸引炼厂需求回升，市场将重新获得支撑 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强形成支撑，上半年国产量同比显著下滑，供应压力有限，但剩余产能充裕，中长期航运业碳中和趋势将替代其市场份额，压制市场前景 [1] 策略 - 高硫方面震荡，低硫方面震荡 [3] - 跨品种逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] - 跨期前期FU反套头寸可逐步止盈 [3] - 期现无操作建议，期权无操作建议 [3]