活动概况与成效 - 活动于12月19日在深圳市罗湖区金光华广场启动，主题为“深港同乐 探味人民南”人民南探店美食节，旨在打造美食品牌并带旺商圈经济 [1][8] - 活动为期三天，精选了30家最具特色、最受欢迎的美食商户参与，涵盖从传统高端餐饮到街边特色风味 [2] - 活动通过发放万元消费券、设置免费试吃等方式刺激消费，首日吸引超1万名深港居民旅客，发放优惠券一万余张，现场销售额突破20万元 [4] - 活动累计收到探店视频300余条，点赞量超15000次，浏览量突破10万次，并吸引了多位本地知名网红博主参与 [8] 商圈发展策略与定位 - 人民南商圈是深圳最早建成的商业消费街区，凭借毗邻口岸的优势，正积极推动打造人民南深港融合消费街区 [9] - 商圈发展策略以产业为突破口，聚焦企业服务、招商引资和商圈建设，目标是实现商家旺、人气旺、商圈旺、经济旺 [9][12] - 为利用网络空间引导商户发展，计划常态化推出商家新媒体赋能和“社区书记探店”栏目 [8] 产业生态与招商成果 - 活动结合香港居民消费特点，邀请了11家商圈内的优质口腔医院机构进行推介，提供免费口腔检查等服务 [5] - 受商圈发展带动，今年以来人民南已吸引5家餐饮品牌首店、120余家商贸业品牌商户以及10余家口腔机构落地 [12]

报告公司投资评级 - 给予大家乐“持有”评级，目标价 7.79 港元/股，较现价 6.84 港元有 13.9%的涨幅空间 [5][13] 报告的核心观点 - 受香港及中国内地经济环境影响，FY25 大家乐业绩下滑，各品牌均受不同程度拖累，公司积极调整业务模式，后续需跟踪业务调整改善情况及餐饮消费环境恢复情况，鉴于股息率较高、经营风格稳健等因素给予“持有”评级 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 截至 2025 年 6 月 20 日，收盘价 6.84 港元，总股本 5.8 亿股，总市值 39.67 亿港元，净资产 27.45 亿元，总资产 59.8 亿元，52 周高低为 6.80/9.24 港元，每股净资产 4.71 港元 [2] - 主要股东罗德承持股比例 16.27%，罗开光持股比例 11.0% [2] 业绩表现 - 过往三年业绩正增长，FY22 - 24 收入分别增长 11.82%/6.86%/8.32%，扣非归母净利润分别增长 63.37%/165.92%/417.80%；FY25 业绩下滑，收入同比下滑 1.4%至 85.683 亿港元，净利润同比下降 29.57%至 2.3274 亿港元 [2][8] - 分地区看，FY25 香港/中国内地收入分别为 70.731/14.952 亿港元，分别下滑 1.44%/1.33%，利润率分别为 7.4%/10.9%，分别下滑 1.2 个和 0.9 个百分点 [8] 门店情况 - 各品牌均受拖累，快餐类大家乐及一粥面同店销售分别下跌 3%及 2%，休闲餐饮类影响最大，意粉屋和利华超级三文治分别净关店 1 和 2 家 [3][9] - 截至 FY25，香港净增 1 家门店至 381 家，其中快餐餐饮 224 家（+5），休闲餐饮 57 家（-5），机构餐饮 100 家（+1）；内地净增 14 家门店至 185 家 [3][9] - 截至 1Q25 末，集团合计 566 家门店，主要品牌大家乐（香港 + 内地）/一粥面/米线阵/利华超级三文治门店数分别为 359/50/18/18 家 [3][9] - 预计集团继续审慎扩张，偏向小面积门店；速食类餐饮在修复，保持保守开店节奏；内地门店拓展快于香港；休闲餐饮同店或恢复增长，未来或有新开店预期；机构餐饮保证利润率 [9] 业务调整 - 推出高性价比餐单、调整餐饮组合、推广皇牌产品，深化「Club 100」会员制度，截至 1Q25，香港会员 200 万人，内地会员 660 万人，内地结合多渠道累计 980 万粉丝 [4][10] - 各品牌调整策略：大家乐快餐通过优惠活动争取价格敏感族群；一粥面推广性价比产品，优化粥品组合；Oliver's Super Sandwiches 推出健康餐单提升形象；上海姥姥推出季节主题餐单 [10][12] - 灵活调节餐牌，推出时令产品，华南地区推家庭餐、儿童餐，7 - 8 月暑期推联名产品活动 [12] 财务预测 - 预计 FY26 - 28 年 EPS 分别为 0.41/0.46/0.58 港元，营业额分别为 87.55/90.48/95.49 亿港元，同比增长 2.17%/3.35%/5.54%，归母净利润分别为 2.35/2.67/3.34 亿港元，同比增长 0.88%/13.84%/25.03% [5][6] 行业估值比较 - 与海底捞、九毛九、百胜中国等可比公司相比，大家乐集团当前股价对应的股息率为 5.85%，给予目标价 7.79 港元，对应 FY26 市盈率 19 倍，可比公司 FY1E 市盈率均值为 16.7 倍 [5][13][15]