进入四季度，港股波动明显加剧，周五港股低开低走，恒指5连跌，恒科指下坠逾3%，科网龙头全线回 调，重仓互联网龙头的中证港股通互联网指数随市5连阴，权重股阿里巴巴-W大跌4.56%，腾讯控股、 哔哩哔哩-W跌超3%，小米集团-W跌逾2%，美团-W跌逾1%。 热门ETF方面，港股AI核心工具——港股互联网ETF（513770）早盘低开后单边向下，场内价格收跌 3.41%，盘中持续宽幅溢价，显示买盘资金逢跌积极介入。 首先外围消息，美联储后续降息节奏仍有分歧，近期多位官员暗示未来数月并不急于快速降息，隔夜美 联储理事巴尔表示，在上月首次降息后，美联储应谨慎调整利率。他还再度提到了对物价上涨过快的担 忧。此消息无疑加剧了短期市场的不确定性。 权重龙头方面，三季度财报季将至，基于阿里巴巴对AI及即时零售积极投资，机构降低了其盈利预 期，亦对市场情绪构成干扰。摩根大通表示，阿里对通义千问模型、钉钉、夸克、高德地图等多项业务 的投资，将导致三季度相关业务亏损扩大，但相信相关投资将进一步巩固集团的长期增长前景。 尽管如此，机构仍展望积极——"市场波动可能加剧，但长期向上趋势不改"。建银国际认为，四季度将 是港股夯实新一轮牛市 ...

港股市场近期表现 - 四季度港股波动加剧，恒生指数连续5日下跌，恒生科技指数下跌超过3% [1] - 科网龙头股全线回调，阿里巴巴-W大跌4.56%，腾讯控股和哔哩哔哩-W跌幅超过3%，小米集团-W下跌超过2%，美团-W下跌超过1% [1] - 跟踪中证港股通互联网指数的港股互联网ETF（513770）场内价格收跌3.41%，但盘中持续宽幅溢价，显示买盘资金逢低积极介入 [1] 市场波动原因分析 - 美联储后续降息节奏存在分歧，多位官员暗示未来数月不急于快速降息，加剧了短期市场的不确定性 [2] - 三季度财报季将至，机构基于阿里巴巴对AI及即时零售的积极投资，降低了其盈利预期，对市场情绪构成干扰 [2] 机构对港股的长期展望 - 建银国际认为四季度是港股夯实新一轮牛市基础、打开上行空间的关键阶段，影响因素包括中美谈判进展、美联储降息节奏、对中国经济韧性的再评估以及增量政策窗口 [2] - 国泰海通证券表示，基本面预期回暖叠加资金面持续改善，四季度港股或仍有新高 [3] 互联网行业的AI叙事与发展 - 互联网叙事转向"AI赋能"，阿里巴巴已成立"机器人和具身AI小组"，进行从AI软件向硬件应用领域的战略延伸 [3] - 腾讯控股旗下混元图像3.0模型登顶LMArena全球"盲测"第一 [3] - 摩根大通认为阿里巴巴对通义千问模型、钉钉等业务的投资将导致三季度相关业务亏损扩大，但相信将巩固集团的长期增长前景 [2] 南向资金流向 - 截至9月末，南向资金年内合计净流入高达1.17万亿港元，创下历史新高 [3] - 互联网龙头成为加仓主线，阿里巴巴-W已连续26个交易日获净流入，腾讯控股和美团-W亦获得重点布局 [3] - 国泰海通预计，在机构力量推动下，年内南向资金或仍有增量空间 [3] 港股互联网ETF（513770）概况 - 该ETF跟踪中证港股通互联网指数，前三大权重股为阿里巴巴-W（18.92%）、腾讯控股（15.60%）和小米集团-W（11.54%） [6][7] - 前10大持仓股合计占比超过73%，龙头优势显著 [6][7] - 该ETF最新规模已突破110亿元，创历史新高，年内日均成交额超6亿元 [10] - 近5日有4日获资金增仓，合计净流入9091万元；近20日资金累计净流入13.36亿元 [3] 互联网板块表现与估值 - 今年以来中证港股通互联网指数上涨56.63%，显著优于恒生科技指数44.71%的涨幅 [8] - 该指数自年初最低点的最大涨幅达到73.45% [8] - 中证港股通互联网指数最新市盈率PE为26.69倍，位于近10年32.79%分位点的中低位水平，低于恒生科技指数市盈率的历史分位（38.31%） [8]