编辑 | 硬 AI 高盛在最新研报中指出，百度旗下芯片部门昆仑芯已正式递交香港上市申请，这标志着百度解锁资产价值 迈出了坚实的一步。 据追风交易台，1月3日，高盛发布最新研报认为，根据其核心测算显示，如果市场给予昆仑芯类似于寒武 纪的估值倍数（40倍市销率），百度持有的59%股权价值将高达220亿美元，惊人地相当于百度当前总市 值的45%。即便在保守估值下，这也代表着巨大的潜在上行空间。 01 高盛最新研报指出，百度旗下芯片公司"昆仑芯"已递交香港上市申请，这是百度解锁资产价值的关键一步。研报测算，若 市场给予昆仑芯类似于寒武纪（40倍市销率）的乐观估值，则百度所持59%股权价值可能高达220亿美元，相当于百度当 前总市值的约45%，展现出巨大的潜在上行空间。 硬·AI 作者 | 叶慧雯 昆仑芯分拆上市 解锁隐蔽价值的关键一步 百度已宣布，昆仑芯于2026年1月1日向香港联交所递交了上市申请。此次分拆将通过全球发售昆仑芯股 份的方式进行，包括香港公开发售以及向机构和专业投资者的配售。 对于投资者而言，最关键的信息在于股权结构的变化与控制权。高盛指出，截至2025年8月，百度持有昆 仑芯59%的控股权。在拟议的 ...

核心观点 - 高盛认为百度旗下芯片部门昆仑芯递交香港上市申请是公司解锁资产价值的关键一步 若市场给予其类似同业的高估值倍数 百度持有的股权价值可能相当于其当前市值的45% 显示出巨大的潜在上行空间 [1][5][12] 分拆上市与股权结构 - 昆仑芯已于2026年1月1日向香港联交所递交上市申请 分拆将通过全球发售股份的方式进行 [2] - 截至2025年8月 百度持有昆仑芯59%的控股权 分拆完成后 昆仑芯预计将继续作为百度的子公司 使百度既能释放其市场价值 又能保持对核心算力基础设施的控制 [2] 财务表现与增长预测 - 昆仑芯2025年销售额预计达到约35亿人民币 2026年销售额预计将强劲增长至65亿人民币 [7] - 目前主要销售通过百度AI云基础设施进行 预计2026年外部销售将迅速扩大 占到云总销售额的14% [3][7] - 结合高附加值的订阅业务（估算接近云收入的30%） 预计2026年高质量收入将占到百度云总收入的43% [7] 估值分析与同业对比 - 若应用40倍2026年市销率（对标寒武纪） 昆仑芯100%股权的隐含估值将大幅提升 百度持有的59%股权价值将达到220亿美元 相当于百度最新市值的45% [1][12] - 在保守基准区间（5倍至20倍市销率） 昆仑芯100%股权估值范围为50亿美元至180亿美元 对应百度持有的股权价值为30亿美元至110亿美元 相当于百度当前市值的6%至23% [12] - 同业公司寒武纪与摩尔线程的交易价格约为2026年预估销售额的40倍至100倍以上 新上市的壁仞科技估值目前为800亿港元 进入2026年 昆仑芯的销售额将显著大于摩尔线程和壁仞科技 但落后于寒武纪 [8] 战略意义与业务整合 - 昆仑芯是百度全栈AI云能力垂直整合中的关键一环 与深度学习框架PaddlePaddle、千帆MaaS平台/基础模型及应用层形成高效反馈闭环 [4] - 百度正在从传统广告/搜索业务向非搜索业务转型 非搜索业务预计到2027年将占百度核心收入的50%以上 并受到AI加速器的推动 [9] - 对于百度云业务 高盛在估值模型中给予5倍的2026年EV/Sales倍数 并指出基于GPU的订阅业务比传统基于CPU的项目制云业务具有更高的利润率和经常性 [9] 后续催化剂 - 投资者应关注昆仑芯新订单/产品升级的公告及分拆上市进展 [13] - 关注2026年第一季度关于修订股东回报政策的更新 [13] - 关注宣布解锁资产价值的具体步骤 [13] - 关注香港主要上市转换及港股通连接的进展 [13]