行业与公司 * 涉及的行业为**液冷（散热）行业**，特别是应用于数据中心、AI算力服务器的液冷解决方案[1] * 涉及的公司包括**英维克、申菱环境、高澜股份、鼎通科技、易东电子、曙光数创、四全新材**等国内供应商，以及**AVC、科尔玛斯、宝德、双鸿、纬地、台达、Ament酷威IT、施耐德、科勒Master、Invent**等国际供应商[1][5] 核心观点与论据 * **市场需求显著上修且空间巨大** * 谷歌将2026年液冷机柜需求从3-4万台上调至接近6.5万台，显示出约50%的市场空间提升[1][2] * 英伟达预计2026年出货10万个液冷机柜，每个机柜对应约70万元人民币的液冷需求，总体市场空间达700亿元[1][3] * ASIC（专用芯片）在2026年的液冷需求预计至少达到400亿元[1][4] * 预计2026年全球液冷市场规模将达千亿级别，较2025年（约300亿体量）增长约3倍，2028年或达2000亿规模[1][6] * **行业增长驱动力明确** * AI算力卡功耗提升及渗透率提高将提升单个芯片或机柜对应的液冷价值[1][6] * 预计2026年800G和1.6T光模块需求同比增长近两倍，将带动连接器等配套需求增长[3][9] * **高盈利水平有望维持** * 由于不同型号芯片设计差异大，各环节定制化属性强，这保证了50%左右毛利率水平在未来2-4年内可持续[1][6] 重点公司分析 * **英维克** * **优势与进展**：凭借产能与技术优势，在海外订单获取方面具有显著竞争力[1][7]；已通过谷歌审厂，其CDU、管路及接头产品有望获得大量订单[1][7]；在谷歌链条的CDU供应商中占据30%-35%份额[5] * **业绩预期**：若在谷歌机柜外市场拥有30%份额，其收入将超40亿人民币，利润超10亿人民币[1][8]；市场对其2026年业绩预期为20亿到21亿，若订单释放业绩有显著提升空间，股价有望上涨40%-50%[8]；看好其明年二三季度业绩明显改善，并带动股价上涨[7] * **鼎通科技** * **进展**：获得了5,000套液冷IO连接器订单，并将在2026年1月上旬完成交付，还获得了更大体量的客户意向订单[9] * **业绩弹性**：不考虑液冷放量，明年业绩可能达6亿元；考虑到20万套左右的出货量及单套2000多元的价格，利润弹性接近1.5亿元[9][10]；预计2026年液冷渗透率可能达10%以上，2027年提升至30%-50%[10]；保守估计2026年利润可达8亿元，对应市值240亿元[10] * **易东电子** * **业务定位**：从事服务器内外部相关产品的贴牌代工，是市场上稀缺且核心的液冷代工厂[3][11] * **业绩与规划**：截至2025年三季度末，公司贴牌代工收入达7,000万元；预计2026年贴牌代工收入至少可达10亿元，其中深圳冠鼎贡献3.5-4亿元[11]；计划扩展产能（包括越南）以满足需求[11] * **申菱环境与高澜股份** * **申菱环境**：在国内数据中心风冷热管理系统中占据重要地位，与华为关系密切，预计能获得华为相关采购份额20%-30%[12]；海外订单至少2.5亿人民币（美国1.2亿，东南亚1.3亿左右）[12] * **高澜股份**：技术积累深厚，是华为供应商，有望获得华为相关招投标份额20%-30%[12]；积极参与东南亚项目，在泰国已中标两个项目，预计2026年东南亚业务收入可达2-3亿元，总体收入体量接近10亿元[12] * **曙光数创与四全新材** * **曙光数创**：是国内浸没式液冷技术领先企业，与Meta、谷歌、OpenAI等北美大客户开展试点合作，在双向浸没式产品供应方面积累深厚[13] * **四全新材**：专注于英伟达链条中的送样工作，在液冷板环节具备技术积累[13] 其他重要内容 * **供应链格局**：英伟达液冷供应链主要包括AVC、科尔玛斯、宝德、双鸿等，CDU供应商有纬地、台达、Ament酷威IT及施耐德等[1][5]；谷歌链条CDU供应商包括英维克、科勒Master及Invent[1][5] * **具体需求数据**：谷歌V7P单台机柜对应的液冷交易量约7万美元，V8约8万美元，因此谷歌2026年液冷需求总量约50亿美元，其中CDU和液冷板各占40%左右[8] * **历史股价驱动**：英维克今年三季度股价从300亿涨至七八百亿，是因为其给Meta供全链条解决方案并获得框架订单[7]