核心业绩表现 - 2025年第三季度公司营收1.47亿元，同比下滑11.74% [2] - 2025年第三季度归母净利润亏损1.19亿元，同比降幅超600% [2] - 2025年前三季度营收4.22亿元，同比下滑6.45% [4] - 2025年前三季度归母净亏损1.58亿元，同比降幅达297.78% [4] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-7604万元，同比减少374.11% [4] - 公司已连续四年陷入营收增长乏力、亏损幅度加剧的恶性循环 [4] 核心产品“金路捷”表现 - 核心神经生长因子产品“金路捷”受医保控费和基层铺货减少影响持续衰退 [2] - “金路捷”销量从2020年的1200万支降至2024年的680万支，2025年前三季度再降18%至450万支 [7] - 产品单价较2019年集采前下降超过四成，收入贡献占比从巅峰时的90%跌至不足20% [7] - 该产品曾是公司主要收入来源，贡献超60%营收 [7] 利润恶化的主要原因 - 2025年第三季度天津汉康商誉减值8500万元直接侵蚀利润 [2] - 2023年荆门汉瑞原料药基地投产带来年折旧摊销超千万元，天津汉康CRO业务收入下滑25% [6] - 2024年公司盈利依赖政府补助，当年获补助2.21亿元，但扣非净亏损扩大至0.89亿元 [6] - 2025年单三季度归母净亏损占前三季度亏损额的75.3% [6] 研发投入与管线进展 - 2022-2024年研发费用始终维持在1.2亿元以上，占营收比例从18.1%升至19.71% [9] - 2025年前三季度研发费用达0.76亿元，占比18.01% [9] - 研发策略从“广撒网”转向“聚焦核心”，研发团队从691人优化至537人 [9] - 核心1类生物药沙艾特®2024年末纳入国家医保目录，2025年上半年销量同比增长28% [9] - 2类新药HKG-320注射液已进入临床二期，完成30%患者入组 [10] - 2024年获批的己酮可可碱注射液有望成为新业绩增长点 [10] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月末，公司货币资金余额仅1.7亿元，较年初减少59.55% [10] - 货币资金难以覆盖1.2亿元的短期借款与0.8亿元的应付账款 [10] - 2025年前三季度经营活动现金流净额转为-7604万元 [4] - 现金流恶化因“金路捷”销量下滑导致销售商品收到现金减少0.3亿元，及荆门汉瑞采购原材料支付现金增加0.5亿元 [10] 战略举措与行业环境 - 公司披露H股上市筹备公告，计划募资5-8亿港元用于创新药研发、补充营运资金及产能扩建 [2] - 2025年集采扩展至15种生物药，公司沙艾特®、己酮可可碱注射液2个主力品种被纳入 [12] - 肿瘤领域同质化竞争加剧，与头部企业差距拉大 [12] - 赴港上市是应对资金压力的关键举措，若募资不及预期可能面临研发断供风险 [12]