投资评级 - 维持买入评级 目标价5.70元 [2][4] 核心观点 - 高端产品利润贡献显著 25H1高端先进钢材毛利率同比上升2.32个百分点 贡献46.67%利润 [10] - 产品结构持续优化 船舶与海工用钢销量占比同比提升4.59个百分点 汽车轴承弹簧用钢占比提升3.85个百分点 [10] - 盈利环比增长突出 25H1归母净利润14.63亿元 同比增长18.63% 环比大幅增长52.94% [10] - 研发投入持续深化 为高端制造业升级提供解决方案 [10] - 高分红政策延续 25H1拟每股派现0.1186元 合计7.3亿元 股利支付率50% [10] 财务预测调整 - 下调特钢长材、专用板材等产品售价预期 上调产品毛利率和投资收益预期 [2] - 预测2025-2027年每股净资产为4.68/4.95/5.24元（原预测4.74/4.99/5.23元） [2] - 预计2025年归属母公司净利润26.07亿元 同比增长15.3% [3] - 毛利率持续改善 预计2025-2027年分别为13.2%/13.5%/14.1% [3] - 净资产收益率稳步提升 预计2025-2027年达9.5%/10.0%/10.5% [3] 市场表现 - 当前股价4.77元（2025年8月22日） 较目标价存在19.5%上行空间 [4] - 近期绝对表现强劲 近一周上涨8.16% 近三月上涨10.93% [5] - 总市值294.07亿元 总股本61.65亿股 [4] 行业地位 - 高端产品打破国外技术壁垒 船板、海工钢供货集装箱船、豪华游轮、欧洲油气平台等领域 [10] - 汽车轴承钢性能达国际先进水平 获多家世界领先零部件企业认证 [10] - 可比公司2025年平均PB估值1.22倍 [11]