股价表现 - 9月26日股价下跌5.16%至69.05元/股 成交额2.69亿元 换手率6.44% 总市值73.47亿元[1] 公司业务构成 - 主营业务为自动化精密装备的研发生产销售 锡膏印刷设备占比64.37% 点胶设备13.34% 封装设备13.05% 柔性自动化设备5.40% 其他业务3.85%[1] - 公司成立于2005年5月8日 2022年8月16日上市 注册地址广东省东莞市东城街道沙朗路2号[1] 机构持仓情况 - 中欧景气精选混合A(020876)二季度持仓16.48万股 占基金净值2.27% 位列第八大重仓股[2] - 该基金当日浮亏约61.98万元 基金规模1.15亿元 今年以来收益55.67% 近一年收益85.12% 成立以来收益73.75%[2] 基金经理信息 - 基金经理张学明累计任职1年157天 管理资产总规模17.11亿元 任职期间最佳回报73.75% 最差回报5.47%[3]

股价及交易表现 - 9月11日股价单日上涨10.35% 成交额达4.51亿元 [1] - 当日融资买入5076.72万元 融资净买入732.05万元 融资余额1.28亿元占流通市值1.76% [1] - 融资余额处于近一年80%分位高位水平 融券余额处于近一年70%分位较高水平 [1] 股东结构变化 - 最新股东户数9804户 较上期减少10.71% [2] - 人均流通股6033股 较上期大幅增加93.13% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入4.54亿元 同比增长26.22% [2] - 归母净利润6714.20万元 同比大幅增长144.18% [2] 业务构成 - 主营业务为自动化精密装备 锡膏印刷设备占比64.37% 点胶设备13.34% 封装设备13.05% [1] - 柔性自动化设备占比5.40% 其他业务占比3.85% [1] 公司基本概况 - 成立于2005年5月8日 2022年8月16日上市 总部位于广东省东莞市 [1] - A股上市后累计派现7630.40万元 [3]

业绩表现 - 25H1实现营收4.54亿元，同比增长26.22%，归母净利润0.67亿元，同比增长144.18%，扣非归母净利润0.63亿元，同比增长163.55% [3] - 25Q2实现营收2.57亿元，同比增长25.46%，环比增长30.78%，归母净利润0.34亿元，同比增长102.87%，环比增长2.18% [3] - 25H1毛利率为41.86%，同比提升9.58个百分点，主要因AI拉动高端设备需求占比提升 [3] 业务板块分析 - 锡膏印刷设备营收2.92亿元，同比增长53.56%，受益AI下游大发展及3C行业回暖 [3] - 点胶设备营收6049.74万元，同比增长26.31%，凭借技术沉淀与产品升级持续提升市占率 [3] - 封装设备营收5917.62万元，同比下降38.85%，受行业需求放缓及产品验收滞后影响 [3] - 柔性自动化设备营收2451.18万元，同比增长71.33%，因推出800G/1.6T光模块自动化组装产品线 [3] 产品与技术布局 - 持续提升锡膏印刷高端产品占有率，巩固单项冠军地位 [4] - 推出适配Mini LED的GD-S20系列固晶机，为封装领域放量打下基础 [4] - 在先进封装领域推出印刷+植球+检测+补球的整线设备 [4] 股权激励计划 - 25年8月推出股权激励，以33.19元/股授予69名高管及核心技术人员合计58.65万股（占总股本0.55%） [4] - 业绩考核目标要求25年净利润不低于1.15亿元，26年不低于1.32亿元 [4] 盈利预测与估值 - 上调25-26年EPS至1.50/1.88元（前值0.85/1.03元），新增27年EPS为2.22元 [2] - 参考可比公司25年PE均值123倍，给予公司55倍PE，目标价上调至82.5元（前值40.06元） [2]

股价与融资交易表现 - 9月1日公司股价上涨4.76% 成交额达3.81亿元 [1] - 当日融资买入3062.80万元但融资净流出2916.84万元 融资偿还额达5979.64万元 [1] - 融资融券余额合计1.35亿元 融资余额占流通市值1.83%且处于近一年80%分位高位水平 [1] 股东结构与持股情况 - 截至7月31日股东户数1.10万户 较上期减少20.64% [2] - 人均流通股3123股 较上期增加26.00% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入4.54亿元 同比增长26.22% [2] - 同期归母净利润6714.20万元 同比大幅增长144.18% [2] 业务构成与公司背景 - 主营业务为自动化精密装备研发生产销售 锡膏印刷设备占比64.37% [1] - 点胶设备占13.34% 封装设备占13.05% 柔性自动化设备占5.40% [1] - 公司成立于2005年5月 2022年8月16日上市 注册地位于广东省东莞市 [1] 分红派息情况 - A股上市后累计派现7630.40万元 [3]

股价表现 - 9月1日股价上涨5.07%至69.69元/股 成交额2.80亿元 换手率6.96% 总市值74.15亿元 [1] 公司业务构成 - 锡膏印刷设备占主营业务收入64.37% 点胶设备13.34% 封装设备13.05% 柔性自动化设备5.40% 其他业务3.85% [1] - 公司主营自动化精密装备研发生产销售 成立于2005年5月8日 2022年8月16日上市 [1] 机构持仓情况 - 国投瑞银专精特新量化选股混合A持有2.31万股 占基金净值1.45% 位列第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约7.76万元 最新规模6467.75万元 [2] 基金业绩表现 - 国投瑞银专精特新量化选股混合A今年以来收益49.14% 近一年收益101.83% 成立以来收益33.67% [2] - 基金经理赵建任职11年344天 管理规模38.48亿元 最佳基金回报172.91% [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 2025H1营收4.54亿元，同比+26.22%，归母净利润0.67亿元，同比+144.18%，扣非归母净利润0.63亿元，同比+163.55% [1] - 销售毛利率41.86%，同比+9.58pct，主要因基板复杂度提高和高价值PCB组装需求增长带动高端设备需求 [1] - 期间费用率保持稳定，销售/管理/研发/财务费用率为13.60%/5.18%/9.15%/-3.68% [1] - 预计2025-2027年营收11.05/13.43/15.71亿元，归母净利1.54/1.93/2.34亿元，对应EPS 1.44/1.81/2.20元/股，PE估值48/39/32倍 [3][10] 产品表现 - 锡膏印刷设备：2025H1营收2.92亿元，同比+53.56%，高端市场和高精密印刷领域占有率提升 [2] - 点胶设备：2025H1营收0.60亿元，同比+26.31%，技术积累和产品迭代推动核心竞争力增强 [2] - 封装设备：2025H1营收0.59亿元，同比-38.85%，推出GD-S20系列固晶设备，适用于Mini LED商用显示领域 [2] - 柔性自动化设备：2025H1营收0.25亿元，同比+71.33%，800G光模块自动化组装线获全球客户认可，并推出1.6T产品线 [2] 财务预测 - 2025E营收1104.55百万元（+28.95%），归母净利153.60百万元（+117.82%），毛利率38.44% [5][10] - 2026E营收1342.70百万元（+21.56%），归母净利192.93百万元（+25.61%），毛利率39.21% [5][10] - 2027E营收1570.81百万元（+16.99%），归母净利234.49百万元（+21.54%），毛利率39.86% [5][10] - ROE预计从2025E的9.61%提升至2027E的12.22% [5][10] 战略方向 - 推进"共享技术平台+多产品+多领域"研发战略，从单一优势向多细分领域"单项冠军"协同发展迈进 [2]

2025半年报业绩表现 - 实现营业收入4536181万元 同比增长2622% [2] - 归属于母公司股东的净利润67142万元 同比大幅增长14418% [2] - 产品综合毛利率4186% 同比增加958个百分点 [2] - 基本每股收益063元 较上年同期增长14231% [2] 分产品营收情况 - 锡膏印刷设备实现营业收入2919889万元 同比增长5356% [2] - 点胶设备实现营业收入604974万元 同比增长2631% [2] - 封装设备实现营业收入591762万元 同比下降3885% [2] - 柔性自动化设备实现营业收入245118万元 同比增长7133% [2] 业绩驱动因素 - 收入增长得益于人工智能投资规模增加 AI服务器需求增长 消费电子需求回暖 新能源车渗透率提升带来的PCBA中SMT设备需求增长 [2] - 高毛利率业务收入结构占比提升推动综合毛利率上升 [2] - 基板复杂度提高和高价值PCB组装需求增长对锡膏印刷设备稳定性 精度 智能化要求提高 [2] 订单与负债状况 - 报告期末合同负债133亿元创历史新高 较期初增长3298% [3] - 合同负债增长显示公司在手订单饱满 业务发展态势良好 [3] 研发投入与成果 - 2025年半年度研发投入414959万元 占营业收入比例915% [4] - 2023年度研发投入744601万元占比1006% 2024年度781278万元占比912% [4] - 已取得专利285项 包括104项发明专利 176项实用新型专利和5项外观专利 另有30项软件著作权 [4] - 研发中心建立各事业部共用视觉图片测试库 本地部署大语言模型及知识库用于视觉方案检索及测试 [4] - 点胶阀部门结合仿真技术实现"零气泡" 电气工程领域优化推广能嵌入机械模组的控制驱动产品 [4] - 2025实验室完成Calibration标定系统并在多款设备中推广 KGD测试机高温测试项材料取得进展 [4] 下游应用分布 - PCB下游应用中消费电子占比约33% 网络通信占比约20% 汽车电子占比约20% 医疗器械家电等约占27% [5] - 公司在消费电子和网络通信领域占比较高 在汽车电子 医疗器械 半导体领域目前占比较低 [5]

财务业绩 - 2025年半年度营业收入45,361.81万元，同比增长26.22% [3] - 归属于母公司股东的净利润6,714.20万元，同比增长144.18% [3] - 产品综合毛利率41.86%，同比增加9.58个百分点 [3] - 基本每股收益0.63元，同比增长142.31% [3] 分产品收入表现 - 锡膏印刷设备收入29,198.89万元，同比增长53.56% [3] - 点胶设备收入6,049.74万元，同比增长26.31% [3] - 封装设备收入5,917.62万元，同比下降38.85% [3] - 柔性自动化设备收入2,451.18万元，同比增长71.33% [3] 业绩驱动因素 - 净利润增长主要源于营业收入增长和综合毛利率提升 [3] - AI投资规模增加、AI服务器需求增长、消费电子需求回暖、新能源车渗透率提升带动SMT PCBA设备需求 [3] - 高毛利率业务占比提升及PCB复杂度提高推动高端设备需求 [3] 研发投入与成果 - 2023年研发投入7,446.01万元（营收占比10.06%） [4] - 2024年研发投入7,812.78万元（营收占比9.12%） [4] - 2025年半年度研发投入4,149.59万元（营收占比9.15%） [4] - 截至2025年6月30日，累计获得专利285项（发明专利104项、实用新型176项、外观专利5项），软件著作权30项 [4] 技术创新进展 - 建立视觉图片测试库和大语言模型知识库用于视觉方案检索 [4] - 点胶阀部门通过仿真技术实现"零气泡" [4] - 电气工程领域优化嵌入式控制驱动产品 [4] - 2025实验室完成Calibration标定系统推广、KGD测试机高温高压测试环境开发、共晶机材料工艺及运动控制算法优化 [4][5] 行业应用与订单 - PCB下游应用占比：消费电子33%、网络通信20%、汽车电子20%、医疗器械及家电等27% [5] - 公司业务集中在消费电子和网络通信领域，汽车电子/医疗/半导体占比较低 [5] - 报告期末合同负债1.33亿元创历史新高，较期初增长32.98%，在手订单饱满 [4]

公司概况 * 凯格精机是一家专注于精密设备制造的公司 主要产品包括锡膏印刷设备 点胶设备 柔性自动化设备 封装设备等 [2][3] * 公司激光印刷设备连续五年全球出货量第一 在消费电子和网络服务器领域市场占有率超过50% [2][8] 2025年上半年财务业绩 * 公司实现收入4.5亿元 同比增长26% [3] * 净利润达到6700万元 同比增长144% [3] * 综合毛利率为41.86% 同比提升9.58个百分点 [2][5] * 合同负债和存货中的发出商品显示公司在手订单创历史新高 [3] 业务分产品表现 **锡膏印刷设备** * 收入2.9亿元 占总收入64% 同比增长53% [2][3] * 毛利率同比增加7.58个百分点 [2][3] * 分类三类设备：一类用于家电穿戴 平均单价10万元 毛利率32% 占比从36%降至20% 二类用于手机平板 平均单价23万元 毛利率48% 占比从60%升至65% 三类用于服务器5G基站 平均单价43万元 毛利率65% 占比从4%升至15% [5] **点胶设备** * 收入6000万元 占比13% 毛利率31% 同比下滑2.68个百分点 全年预计增长40%-50% [3] **柔性自动化设备** * 收入约2400万元 毛利率58.57% 同比提升23个百分点 今年主要接海外订单 [3] **封装设备** * 收入6000万元 同比下降40%左右 毛利率同比增加0.78个百分点 全年预计下滑20% [3] 市场需求与增长驱动因素 * AI服务器 手机和PC带来的结构性机会 电子元器件变小且数量增多 需要更高精度的印刷 [2][6] * PCB板材成本更高 需要提高良品率以降低综合成本 推动客户购买更高端设备 例如华为升腾服务器主板对整线良品率要求达到99.86% [6][12] * 下游客户集中度提升 大客户如华为 华勤 鹏鼎等主要购买中高端二三类产品 [7] * 公司通过提供高端AC500等产品满足需求 其具备重复印刷精度12.5微米 重复定位精度8微米 以及30%-40%的效能提升 [2][7] 订单与增长展望 * 预计2025年全年公司整体增长30%左右 [2][15] * 上半年增长超50% 下半年可能达六七成 [2][15] * 上半年订单增长接近70% 预计未来几个季度将持续保持强劲增长势头 [2][15] * 三类设备占比预计将从上半年的16%提升至2025年下半年的20%-30% [5][16] 海外业务拓展 * 2025年上半年海外业务同比增长近一倍 [4][32] * 受益于服务器厂商在东南亚生产 公司通过新加坡子公司及墨西哥 印尼 印度办事处拓展欧美市场 [4][32] * 预计全年海外业务将保持显著增长 [4][33] 新应用领域与技术创新 **光模块领域** * 已交付三条800G自动化产线 计划下半年交付1.6T自动化产线 [4][31] * 与国内中际旭创接触 有望获得订单 [4][31] * 国外光模块单产线价值量在1200万元左右 [35] * 1.6T生产线每小时可生产460个产品 [35] **其他新兴领域** * 未来将拓展汽车电子 半导体银浆印刷及医疗器械等新兴应用场景 [2][8] * 公司在汽车电子市场占有率已达10% [6] * 在SIP封装和先进封装领域 直球设备主要客户包括精工和航空航天领域 已推出整线印刷 直球检测和补球设备 长电 华天 通富微等公司已在接触 [34] **新技术与设备** * 公司与合作伙伴研发"印剪贴一体"设备 已批量交付 每台售价约90多万元 毛利率较高 富士康表现出浓厚兴趣 [23] * 公司正研发点锡设备 与华为海思对接方案 [26] * 碳化硅晶圆老化测试风险项目与华为合作团队共同推进 预计相关产品将在2026年初成熟 [21] 市场竞争格局 * 从出货量看 公司在市场中占据龙头地位 第二名和第三名的总和大致相当 [9] * 主要海外竞争对手ASMPT和IPW的平均价格是公司的1.4到1.5倍 [9] * 国内小型厂商主要集中在一类产品 2024年收入约为四五千万元 [9][10] * 在富士康 公司占据95%以上市场份额 其累计购买了2000多台印刷设备 [22] * 自2019年以来 成功进入华为供应链 目前其99%的印刷设备来自公司 [22] 客户与市场份额 * 客户相对分散 2024年仅需2000多万元就能进入前五大客户名单 [28] * 2025年大客户如富士康 华为 华勤 浪潮 联想以及台资企业如台达 英业达和伟创等订单都翻了几倍 [28] * 一条手机产线需要两到三台印刷设备 服务器产线只需一台 [28] 生产与交付周期 * 产品交付周期以前约一个季度 现在由于业务繁忙 大致需要一个半季度 [14] * 验收周期也是一个季度左右 因此从接单到确认收入大概需要两到三个季度 [14] 设备生命周期与更新 * 设计周期大约8到10年 但大客户通常每两到三年就更换一次 [29] * 终端产品更新快 需要不断建设新产线 且为了保持精度和稳定性 优先更新锡膏印刷设备 [29] * 二手锡膏印刷设备保值率高 中小客户经常购买 [29] 历史业绩回顾 * 2023年至2024年收入变化不大 但利润下滑显著 [30] * 2023年锡膏印刷设备销售下降30%以上 整体利润下滑50% [30] * 2024年至今因AI带来的结构性机会 高端产品需求持续增加 收入有所恢复 [30] 其他重要信息 * 锡膏印刷环节对良率影响极大 整个产线的不良率有百分之六七十来自锡膏印刷 [12][13] * 公司设备在整个产线中的价值量仅约2% 但客户粘性较强 [12] * 股权激励计划主要针对SIP和碳化硅技术团队 [20][21] * 封装设备由于涉及LED固晶机 付款周期较长 [17] * 大客户如富士康和华为通常没有定金 根据框架协议交货后60至90天内付款 而小客户通常需要支付30%的定金 [17] * 合同负债不能完全反映大客户订单情况 因为大客户通常不支付定金 [18]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入4.54亿元，同比增长26.22% [2] - 归属于上市公司股东的净利润6714.20万元，同比增长144.18% [2] - 基本每股收益0.63元/股，同比增长142.31% [2] - 经营活动产生的现金流量净额由负转正至612.76万元，同比增长105.70% [2] - 综合毛利率41.86%，同比提升9.58个百分点 [20][22] 产品业务分析 - 锡膏印刷设备收入2.92亿元，同比增长53.56%，毛利率46.54% [21][28] - 点胶设备收入6049.74万元，同比增长26.31%，毛利率31.00% [21][28] - 封装设备收入5917.62万元，同比下降38.85%，毛利率14.47% [21][28] - 柔性自动化设备收入2451.18万元，同比增长71.33% [21] - 外销收入1.01亿元，同比增长85.24%，毛利率达59.00% [28] 行业发展趋势 - 全球人工智能IT总投资规模预计从2024年3158亿美元增至2028年8159亿美元，年复合增长率32.9% [5] - 2025年全球AI PC出货量预计超1亿台，占PC出货总量40% [5] - 2025年上半年中国乘用车零售1090.1万辆，同比增长10.8% [6] - 2025年全球半导体设备销售额预计达1255亿美元，同比增长7.4% [8] - Mini LED显示市场持续增长，P2.5以下小间距LED显示屏2023-2028年复合增长率预计达10% [7] 研发与技术创新 - 研发投入4149.59万元，同比增长14.36% [26] - 已取得专利285项，其中发明专利104项，软件著作权30项 [19] - 建立视觉图片测试库，部署大语言模型用于视觉方案检索 [23] - 推出GD-S20系列固晶设备，固晶效率达240K-270K/H [12][24] - 开发"印刷+植球+检测+补球"整线设备并实现销售 [24] 市场与客户优势 - 产品销往全球50多个国家地区，在70多个国家注册GKG商标 [10][19] - 客户包括富士康、立讯精密、华为、比亚迪、京东方等头部企业 [19] - 在东南亚、欧美等海外市场设立服务网点，外销收入占比提升 [15][28] - 800G光模块自动化组装线获全球知名客户认可，推出1.6T产品线 [21][24] 资产与投资状况 - 货币资金8.19亿元，占总资产32.54% [28] - 存货6.45亿元，较上年末增长37.81%，主要因销售订单增加 [28] - 合同负债1.33亿元，较上年末增长32.98%，反映预收客户款增加 [28] - 使用募集资金进行现金管理，期末理财余额3.17亿元 [30]