报告核心观点 - 报告更新了2026年整车投资策略，核心是聚焦中高端市场及出海赛道，并分为三大投资圈层 [2][3] - 报告认为，高阶智能驾驶已迈入工程化阶段，2026年将成为其“平权”起点，相关功能将率先在13-15万以上车型大规模上车 [2][4] - 报告看好福达股份在机器人业务上的战略布局和近期产业合作进展，认为其有望通过间接供货进入机器人核心供应链 [2][5] 整车投资策略更新 - 策略调整基于两大市场变化：一是2025年第四季度补贴未如期兑现，且2026年“两新补贴”政策细节有调整，消除了对2026年第一季度数据断崖的悲观预期；二是《汽车行业价格行为合规指南》征求意见，有望遏制无序价格战，使中低端、毛利微薄的车企面临更大生存压力 [2][3] - 调整后的投资策略具体分为三大圈层：第一圈层优先推荐受行业波动影响较小的北汽、江淮，推荐顺序为北汽先于江淮 [2][3]；第二圈层覆盖其余中高端品牌，小鹏（估值弹性佳、车型较新）、蔚来（高端品牌、车型较新）排序靠前，理想、赛力斯排序靠后 [2][3]；第三圈层看好具备出海或中高端转型逻辑的比亚迪、吉利等主流品牌 [2][3] - 结合地平线生态发布会观点，报告认为中高阶智能驾驶已迈入工程化阶段，L2+、L3等高阶功能将成为行业普及配置 [2][4] - 报告指出，2024年底提出的“智驾平权”在10-12万以下市场未达预期，但2026年将成为高阶智能驾驶“平权”的起点，相关功能会率先在13-15万以上车型大规模上车 [4] - 投资层面，地平线、Momenta等企业有望借助高阶智能驾驶渗透率提升而持续受益 [2][4] 福达股份更新 - 福达股份近期在机器人业务上取得明确产业进展，与长坂科技、意优机器人签署战略合作协议，共同构建从核心部件研发到关节模组集成的全链条合作生态 [2][5] - 意优是智元及国内其他机器人公司的关节模组供应商，此次合作意味着福达股份有望通过向意优供货，间接进入智元等机器人公司的供应链，是重要的客户端进展 [2][5] - 除与意优合作外，公司还与程天科技合作，布局机器人外骨骼减速器领域 [2][5] - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，正集中资源推动机器人行星减速器产品的量产交付，并与长坂科技合作，从而在直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）上形成能力储备 [2][5] - 公司有望在量产管理能力、上下游渠道等方面形成协同与优势互补，加速布局人形机器人、智能装备等领域，后续或有更多进展落地 [2][5] 投资分析意见 - 基于科技+中高端+国央企改革两条主线，报告给出四方面投资建议 [2] - 推荐国内强α主机厂：蔚来、小米、小鹏、理想 [2] - 智能化趋势下，关注华为鸿蒙高端智能的典型代表：江淮汽车、赛力斯等；推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合推荐关注：上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业：星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等；关注敏实集团、拓普集团 [2]

投资评级 - 报告对福达股份维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩高增长符合预期，业绩确定性强，机器人业务进展积极 [4][6] - 公司传统汽车曲轴及电驱齿轮主业增长动力明确，同时机器人新业务有望持续拓展并提升估值 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入约14.13亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长83.3%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长77.7% [4] - 2025年第三季度单季营业收入为4.76亿元，同比增长21.9%，环比增长2.3%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长58.1%，环比增长4.8% [6] - 2025年第三季度毛利率为26.6%，同比提升0.6个百分点，环比下降1.9个百分点；扣非归母净利率为15.1%，同比提升3.5个百分点，环比提升0.4个百分点 [6] - 2025年第三季度单季四费率合计11.2%，同比下降4.9个百分点，其中销售费用率同比下降3.1个百分点 [6] 主营业务分析 - 收入增长主要受益于新能源混动曲轴需求旺盛，特别是混合动力曲轴产品，下游客户如比亚迪销量回升 [6] - 公司在乘用车曲轴业务中保持比亚迪50%以上的份额，并计划提升在小康动力、奇瑞、理想等客户中的份额 [6] - 电驱齿轮业务方面，比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等客户的4个新项目定点将实现稳定供货，新品相继量产 [6] 机器人业务进展 - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，正推动机器人行星减速器产品的量产交付 [6] - 公司与长坂科技合作，布局机器人直线执行器（丝杠）和旋转执行器（减速器） [6] - 长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，上肢丝杠年产能达1万套，下肢丝杠年产能达2万套 [6] - 公司已完成对长坂科技二期增资的协议签订，将加大对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局 [6] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.31亿元、4.13亿元、5.13亿元，同比增速分别为78.9%、24.6%、24.2% [5][6] - 预测2025-2027年营业收入分别为25.45亿元、32.25亿元、38.06亿元，同比增速分别为54.5%、26.7%、18.0% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.51元、0.64元、0.79元，对应市盈率分别为31倍、25倍、20倍 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025H1实现营业收入9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润1.46亿元，同比+98.8% [4] - 25Q2营业收入4.66亿元，同环比+16.8%/-1.1%；归母净利润0.81亿元，同环比+93.3%/+24.5% [4] - 新能源混动曲轴需求旺盛，带动收入提升，比亚迪等客户去库存影响环比收入，但拓展小康动力、奇瑞等客户弥补 [6] - 长坂科技建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠量产线，上肢丝杠年产能1万套、下肢丝杠年产能2万套 [6] - 机器人业务战略布局，推动行星减速器量产交付，与长坂科技合作拓展直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器） [6] - 维持2025-2027年归母净利润预测3.31/4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应PE 34x/28x/22x [6] 财务数据 - 2025H1营业总收入9.37亿元，毛利率27.8%，ROE 5.9% [5] - 2025E营业总收入预测25.45亿元，同比增长54.5%；归母净利润3.31亿元，同比增长78.9% [5] - 2026E营业总收入预测32.25亿元，同比增长26.7%；归母净利润4.13亿元，同比增长24.6% [5] - 2027E营业总收入预测38.06亿元，同比增长18.0%；归母净利润5.13亿元，同比增长24.2% [5] 业务进展 - 曲轴业务巩固比亚迪50%以上份额，提升小康动力、奇瑞、理想等客户份额 [6] - 电驱齿轮业务新增比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等4个新项目定点，下半年6个新品量产 [6] - 机器人业务推进反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器布局，下半年计划对长坂科技二期增资及股权转股 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司拟于平湖建立电驱齿轮和机器人关节部件产能，平湖产业集群有望赋能，支撑公司新业务拓展；机器人业务多维拓展，新进展值得期待；新能源PHEV趋势显著，传统曲轴、锻件等业务增量明确；维持盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年05月28日收盘价15.19元，一年内最高/最低为18.70/4.30元，市净率4.0，股息率1.32%，流通A股市值97.07亿元，上证指数/深证成指为3339.93/10003.27 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产3.81元，资产负债率43.71%，总股本/流通A股为6.46亿/6.39亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1648|471|2545|3225|3806| |同比增长率（%）|21.8|47.0|54.5|26.7|18.0| |归母净利润（百万元）|185|65|311|413|513| |同比增长率（%）|79.0|106.1|67.9|32.8|24.2| |每股收益（元/股）|0.29|0.10|0.48|0.64|0.79| |毛利率（%）|25.0|27.1|25.6|26.0|26.9| |ROE（%）|7.7|2.6|12.1|14.9|17.1| |市盈率|53|-|32|24|19| [5] 公司业务情况 - 拟在平湖经济技术开发区投资建设新能源汽车电驱动系统超精密齿轮项目、机器人传动关节部件项目，规划用地约132亩，资金通过自有资金、直接或间接融资等方式解决 [6] - 平湖产业集群在电驱齿轮和机器人传动关节部件业务上可赋能，提升公司市场竞争力 [6] - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，推动行星减速器产品量产交付，与长坂科技合作，本次平湖产能布局是业务拓展进一步动作 [6] - 2024年公司曲轴收入10.4亿元，同比+41.3%，毛利率30.3%，同比+1.1pct；精密锻件收入2.0亿元，同比+24.9%，毛利率21.6%，同比+1.0pct；2025年曲轴业务巩固市场地位，电驱齿轮现有客户稳定供货贡献增量 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩同环比提升亮眼，新能源销量增长带动需求持续旺盛，展望2025年，曲轴业务和电驱齿轮业务将进一步巩固市场地位并贡献增量[7] - 盈利能力创新高，规模效应提升明显，费用率同比下降，规模效应进一步显现[7] - 拟转让合资公司福达阿尔芬50%股权，有利于回收资金，优化资源配置，提升资产流动性与使用效率[7] - 机器人业务多维拓展，有望在量产管理能力、上下游渠道等方面协同，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域[7] - 上调公司2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价16.43元，一年内最高/最低为16.43/4.30元，市净率4.3，股息率0.61%，流通A股市值104.99亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.81元，资产负债率43.71%，总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股，无流通B股/H股 [2] 投资要点 - 公司2025一季报显示，25Q1实现营业收入4.71亿元，同环比+47.0%/-12.4%；实现归母净利润0.65亿元，同环比+106.1%/+1.0%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同环比+112.0%/+3.0%，业绩符合预期 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1648|471|2545|3225|3806| |同比增长率（%）|21.8|47.0|54.5|26.7|18.0| |归母净利润（百万元）|185|65|311|413|513| |同比增长率（%）|79.0|106.1|67.9|32.8|24.2| |每股收益（元/股）|0.29|0.10|0.48|0.64|0.79| |毛利率（%）|25.0|27.1|25.6|26.0|26.9| |ROE（%）|7.7|2.6|12.1|14.9|17.1| |市盈率|57|-|34|26|21| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1352|1648|2545|3225|3806| |营业成本|1050|1235|1895|2386|2782| |税金及附加|12|14|22|27|32| |主营业务利润|290|399|628|812|992| |销售费用|18|20|31|39|46| |管理费用|68|88|127|155|183| |研发费用|87|96|143|174|206| |财务费用|14|18|19|17|15| |经营性利润|103|177|308|427|542| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-7|-4|-4|-8|-7| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-5|-11|-6|-3|-4| |投资收益及其他|16|37|37|32|26| |营业利润|107|200|338|449|558| |营业外净收入|0|-1|0|0|0| |利润总额|107|200|338|449|558| |所得税|3|14|27|35|45| |净利润|104|185|311|413|513| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|104|185|311|413|513| [9]