投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 基于公司积极拓展综合能源业务及稳健增长预期 [7][58] 核心观点 - 公司为遂宁区域电水供应核心企业 供电市场占有率100% 供水市场占有率近90% 拥有完整供电供水网络及服务体系 [4][17] - 长期业绩稳健增长 2014-2024年营收和归母净利润CAGR分别达8.6%和7.9% [4][22] - 电力体制改革持续加速 四川电力现货市场将于2025年11月进入连续结算试运行 为公司综合能源服务提供发展机遇 [5][42] - 发输配一体化带来"节点"信息优势 有望通过虚拟电厂等新兴业务形成第二增长曲线 2024年底已建成15座充电站 年充电电量440.38万千瓦时 [6][52] 业务运营 - 拥有独立区域供电供水网络 2025H1供区内配备110千伏变电站20座 35千伏变电站17座 变电总容量234.99万千伏安 服务电力用户76.00万户 [5][46] - 供水能力达22.50万吨/日 服务自来水用户32.65万户 [5][46] - 水电权益装机容量11.558万千瓦 包括三星电站4.8万千瓦 过军渡电站4.5万千瓦等 [47] - 售电量与售水量持续增长 2015-2024年CAGR分别为12.9%和5.5% [5][50] 财务表现 - 2025H1营收15.2亿元(同比+13.7%) 归母净利润0.7亿元(同比-13.1%) 主因涪江来水减少18.9%致自发上网电量降16.2% [22] - 期间费用率优化 2025H1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.3%/2.9%/-0.1%/0.4% [24] - 盈利能力短期承压 2025H1毛利率和净利率分别为9.4%和4.8% 同比降1.7和1.5个百分点 [24] - 资产负债率保持低位 2025H1为28.0% 剔除预收账款后为23.5% 财务风险较低 [33] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为31.3/34.0/36.5亿元 归母净利润分别为2.1/2.2/2.2亿元 三年净利润CAGR为4.6% [7][57] - 对应摊薄EPS为0.38/0.39/0.41元 当前股价对应PE倍数分别为27/25/24倍 [7][58] - 电力业务为主要收入来源 预计2025-2027年收入28.0/30.6/33.1亿元 毛利率8.6%/8.3%/8.0% [53][55] - 市场化售电业务快速扩张 预计同期收入0.25/0.28/0.31亿元 毛利率稳定在40% [53][55]

工业互联网基础设施发展 - 工业互联网是新型工业化的重要基础设施 推动数字经济和实体经济深度融合发展[1] - 全市拥有32家省级工业互联网平台 覆盖研发设计 生产制造 运营管理等环节[1][2][3] - 建设工业互联网标识解析二级节点14个 累计标识注册量8.5亿个 解析量3.2亿次 接入企业节点4584家[2] 企业应用与效能提升 - 设备预测性运维系统使机床设备综合利用率提升近40% 为1300台机床赋码实现全生命周期管理[1] - 沈鼓集团工业互联网平台实现全方位线上管理 全员劳动生产率提高12.9% 关键零部件加工效率提升28.2% 年节约190余万张图纸[3] - 三一重装通过工业互联网平台实现全自动生产 产能提升105% 年节约费用1000余万元 万元销售能耗降低42%[4] 平台建设与节点部署 - "星火·链网"超级节点（沈阳）上线两年接入企业710家 标识注册量达1.31亿个[2] - 数据智能服务中心提供超1300万条产品数据 支撑产业数字化转型[2] - 数能科技运营标识解析二级节点 接入企业748家 标识解析量超2006万次[1] 数字化转型项目推进 - 累计建设智能升级项目476个 数字化应用场景项目425个[4] - 获批智能工厂68个 数字化车间103个 形成平台化设计 智能化制造等典型应用模式[4] - 建立制造业数字化转型创新中心 加强数字化 绿色化协同改造[3] 中小企业数字化服务生态 - 获批全国第一批中小企业数字化转型试点城市 为1504家中小企业进行数字化评估诊断[5] - 建设制造业数字化转型公共服务平台 注册企业848家 试点库企业409户[5] - 征集遴选数字化转型服务商125家 打造"小快轻准"产品和方案683个[5] 企业创新与业务增长 - 安新公司"安新云控"平台累计服务超200家企业 年产值超5000万元[5] - 科网通公司2024年合同额近3000万元 推出全套工业互联网建设方案[5] - 通过云平台实现远程设备控制 取代现场调节操控 提升效率与响应速度[5]