港股上市背景与战略考量 - 领益智造在A股市场多年后再次寻求港股上市，试图开启第二条资本通道[2][4] - 2025年以来，包括领益智造在内的四大“果链女王”公司纷纷启动赴港上市，目的包括国际化需求和减少对单一大客户的依赖[4] - 港股上市被视为公司助推AI业务、智能设备等多元化业务发展的共同考量，但新业务的合理估值仍有待市场观察[4] 财务表现与营收结构 - 公司营收从2022年的345亿元增长至2024年的442亿元，毛利润分别为71.5亿元、68.05亿元和69.74亿元，净利润分别为15.96亿元、20.51亿元和17.53亿元[6] - 毛利率从2022年的20.73%持续下滑至2024年的15.77%，净利率分别为4.61%、6%和3.98%[6] - 2025年前三季度营收约376亿元，净利润19.41亿元，毛利率16.61%，净利率约5.23%，同比全面上涨[7] - AI终端业务是公司主要收入来源，2024年收入达407.31亿元，占总营收92.13%；汽车及低空经济收入21.17亿元，其他业务13.63亿元[7] - 影像显示类业务是AI终端中贡献最高的细分领域，2024年收入112.7亿元，占总营收25.49%[7] - 直接以“AI”冠名的“AI眼镜及XR可穿戴设备”收入仅40.41亿元，在总营收中占比不足10%[7] 客户集中度与应收账款 - 公司收入高度依赖少数主要客户，报告期内来自五大客户的收入分别占总收入的49.1%、52.0%、56.0%及56.4%[8] - 应收账款持续攀升，报告期各期分别为91.14亿元、87.66亿元、114.4亿元和127.4亿元[8] 江苏科达收购案分析 - 公司在港交所递表前几天调整对江苏科达的收购计划，收购方式由发行可转债加现金改为纯现金，并主动撤回了深交所的申请文件[10] - 2025年4月原计划以3.32亿元收购江苏科达66.46%股权，并拟募资不超过2.07亿元配套资金，但历时七个月后收购终止[10][13] - 江苏科达2024年营收增速仅10.18%，低于行业均值15.72%，但净利润增速高达61.84%，引发监管问询[12] - 江苏科达毛利率从2023年16.42%下滑至2024年15.39%，且预测2025-2029年将持续下滑至14.72%[12] - 江苏科达客户高度集中，2023-2024年前五大客户营收占比约97.81%-98.19%，其中第一大客户（奇瑞）贡献营收63.46%-76.83%[12] - 存在客户“罗生门”问题：公司称江苏科达2024年才开拓比亚迪，但常州市委机关工委2022年公告显示其已被纳入比亚迪、理想供应链体系[13] 业务发展历程与核心能力 - 公司最初从事简单的结构件和精密加工业务，依靠成本效率和大规模生产能力切入消费电子供应链[14] - 通过贴近终端品牌和快速响应工艺需求，逐步在智能手机链条积累份额，并切入金属加工、光电模组、精密结构件和组装服务等领域[14] - 核心优势在于消费电子与AI终端硬件中的规模化制造能力，业务覆盖结构件、模组、散热、电池等多环节，在影像显示等细分领域长期保持高份额[3]