行业概述 - 视频剪辑软件是对视频源进行非线性编辑的多媒体制作软件 通过对图片、背景音乐、特效、场景等素材与视频进行重混合、切割、合并和二次编码 生成具有不同表现力的新视频[4][6] - 软件根据功能和复杂程度分为专业级（如Adobe Premiere Pro、Final Cut Pro）和家庭级（如Windows Movie Maker、iMovie） 分别适用于专业影视制作和家庭个人用户[6] - 应用领域涵盖电影制作、家庭视频制作、网络视频分享等场景[6] 市场规模 - 2019年中国视频剪辑软件行业市场规模为220亿元 2024年增长至520亿元 年复合增长率达18.8%[4][8] - 增长驱动因素包括互联网和数字媒体快速发展、短视频和直播行业爆发、用户对高质量视频内容需求增加以及技术升级提升制作效率[4][8] - 预计未来市场规模将持续扩大[4][8] 政策环境 - 2022年12月《关于进一步加强网络微短剧管理 实施创作提升计划有关工作的通知》支持创作更多网络微短剧 塑造激励青少年的故事[7] - 2025年2月《关于进一步统筹发展和安全促进网络微短剧行业健康繁荣发展的通知》提出推动微短剧高质量创新性发展 满足多样化精神文化需求[7] - 政策有利于扩大视频剪辑软件在微短剧领域的应用 提高行业需求量[7] 产业链结构 - 上游包括软件开发工具、视频编码技术、图像处理技术等[8] - 中游为视频剪辑软件的生产制造环节[8] - 下游应用领域涵盖影视制作、电商视频制作、新媒体视频制作等行业[8] 竞争格局 - 市场呈现多元化竞争格局 主要移动端产品包括剪映（深圳市脸萌科技）、快影（北京快手科技）、InShot/YouCut（海外科技公司）、VideoShow/Filmigo（上海影卓信息科技）、FilmoraGo（万兴科技集团）以及VivaVideo/InShot（杭州小影创新科技）[19] - 商业模式主要包括免费+广告、订阅模式以及免费+订阅组合模式[19] - 市场覆盖范围从中国大陆扩展至全球主要国家和地区[19] 技术趋势 - AI技术推动自动化和智能化发展 包括人脸识别、物体追踪、场景分割等精准高效视频处理能力[9] - 云计算技术普及推动视频剪辑软件向云端迁移 提高处理效率和可扩展性[9] - 深度学习、机器学习等AI技术持续升级拓宽市场应用范围[9] 产品发展 - 移动设备普及和跨平台使用需求增加 推动软件注重跨平台兼容性 实现不同操作系统和设备无缝运行及数据同步[9] - 行业向多元化领域拓展 从传统影视、广告延伸至游戏、动漫、教育等新兴领域[10] - 多元化发展带来更广阔市场空间 促进软件创新和升级[10]

行业概述 - 视频剪辑软件是对视频源进行非线性编辑的软件 通过对加入的图片 背景音乐 特效 场景等素材与视频进行重混合 生成具有不同表现力的新视频 广泛应用于电影制作 家庭视频制作 网络视频分享等领域[3] - 根据功能和复杂程度分为专业级软件如Adobe Premiere Pro Final Cut Pro和家庭级软件如Windows Movie Maker iMovie[3] 市场规模与增长 - 2019年中国视频剪辑软件行业市场规模为220亿元 2024年增长至520亿元 年复合增长率为18.8%[1][14] - 增长驱动因素包括互联网和数字媒体快速发展 视频内容需求爆发式增长 以及短视频和直播行业快速发展[1][14] 产业链分析 - 上游主要包括软件开发工具 视频编码技术 图像处理技术等[8] - 中游是视频剪辑软件的生产制造[8] - 下游应用领域包括影视制作 电商视频制作 新媒体视频制作等行业[8] 下游应用领域动态 - 影视制作是核心应用领域之一 用于对拍摄素材进行剪辑 调色和特效处理[10] - 2023年中国生产故事影片数量同比上涨108.4% 但2024年下降22.7%至612部 主要因2023年有68%电影为早年立项集中上映导致2024年供给质量下滑[10] - 短视频行业2023年市场规模达3000亿元以上 2024年达3451.7亿元 同比上涨8.6% 催生对剪辑师巨大需求[12] 政策环境 - 2022年12月《关于进一步加强网络微短剧管理 实施创作提升计划有关工作的通知》支持创作更多网络微短剧[5][7] - 2025年2月《关于进一步统筹发展和安全促进网络微短剧行业健康繁荣发展的通知》推动微短剧高质量创新性发展[5][7] - 政策发布有利于扩大视频剪辑软件在微短剧中使用 提高行业需求量[5] 竞争格局 - 市场呈现多元化竞争格局 涌现大量视频剪辑软件如剪映 快影 InShot YouCut VideoShow FilmoraGo[16] - 各大厂商加大研发投入提升产品质量和服务水平[16] 主要企业分析 - 深圳市脸萌科技有限公司旗下剪映2019年5月上线 2024年10月以3712万下载量位居全球第二 12月剪映和CapCut总收入正接近百亿元人民币 全球月活用户超8亿[17][19] - 北京快手科技有限公司旗下快影于2018年上线 集成AI技术可撰写改写视频文案并生成视频[20] - 杭州影笑科技有限责任公司拥有InShot和YouCut等移动端软件 面向全球市场采用订阅和免费+广告模式[17] - 万兴科技集团公司拥有FilmoraGo和Beatly等移动端视频创作软件 面向全球市场采用订阅和免费+广告模式[17] 技术发展趋势 - AI技术不断进步将实现更高程度自动化和智能化 如人脸识别 物体追踪 场景分割等技术提升带来更多应用场景[22] - 云计算技术普及推动视频剪辑软件向云端迁移 提高处理效率和可扩展性[22] - 移动设备普及和跨平台使用需求增加 视频剪辑软件将更加注重跨平台兼容性 实现不同操作系统和设备无缝运行及数据同步共享[23] 市场多元化发展 - 未来将逐步实现多元化发展 不仅涉及影视 广告等传统领域 还将拓展到游戏 动漫 教育等新兴领域[25]

核心观点 - 高盛维持快手买入评级 12个月目标价62港元 基于2025-2026年预期每股收益平均值12倍市盈率估值 [1] - 快手人工智能战略及快影变现潜力突出 管理层预计2025年快影AI业务收入达6000万美元 [1][2][3] - 广告业务2025年第一季度预计同比增长7-8% 全年目标增长14-15% [1][2][5] - 电子商务业务2025年GMV预计同比增长13% 主要由泛货架电商推动 [1][2][7] 人工智能战略 - 技术优势包括大量带标注视频数据 充足算法工程师人才储备 强大算法架构能力 [2][3] - 预计2025年快影AI业务收入达6000万美元 季度环比快速增长 [2][3] - 收入结构：70%来自2C订阅（含小工作室和专业内容创作者） 30%来自2B客户API/项目（如小米 亚马逊云科技 蓝湖） [3] - 2B客户月经常性收入超过2000万美元 2C订阅用户中60%来自美国 日本等发达国家海外地区 [3] - 长期目标在视频制作行业总市场规模中占据可观份额 [3] - 赋能现有业务：2024年第四季度日均AIGC广告素材支出超3000万元人民币 AI相关广告产品渗透70%平台 内部运营效率提高20% 70%客户服务由AI执行 [3] - 2025年快影AI相关资本支出预计同比翻倍 主要由推理计算能力驱动 总资本支出预计100-150亿元人民币（2024年为88亿元人民币） 视频生成业务已实现毛利润层面盈亏平衡 [4] 广告业务 - 2025年第一季度广告业务预计同比增长7-8% 主要受2024年第一季度派对游戏支出高基数影响 [2][5] - 2025年全年广告业务目标同比增长14-15% 电商广告和外部广告均预计十几%增长 [1][2][5] - 2025年第一季度出现顺序改善 预计第二季度起同比增长恢复正常季节性 [2][5] - 增长动力包括外部广告中新型小游戏垂直领域增量贡献 电商广告中泛货架电商流量开始变现 [5] - 前三大行业为媒体与信息 互联网平台和游戏 占总摄入量50%以上 金融 教育 医疗等线下行业出现边际改善 [5] 电子商务业务 - 2025年GMV预计同比增长13% 主要由泛货架电商推动 直播电商预计个位数增长 [1][2][7] - 月活跃客户为主要驱动力 2024年第四季度平均订单价值因商品组合优化实现同比两位数增长 [7] - 供给端继续丰富消费电子 家电 生鲜食品等标准品类商品种类 [7] - 预计2025年整体电商佣金率保持平稳 因需支持中小企业 但将被泛货架电商流量变现抵消 [7]