车展核心数据与现场观感反差 - 2025年广州车展首发新车数量达93台，较去年的78台实现显著增长 [1] - 尽管首发新车数量提升，但现场展馆人流、展台互动等维度观察显示，本届车展比往届同期更为冷清，未出现预期中的火爆场面 [1][4] 新势力品牌参展策略分析 - 车企掌门人如雷军、余承东未出席或进行串馆互动，高管站台由副总裁级别高管代为进行，导致发布会现场互动热情与全网传播声量明显低于往年 [5][9] - 新势力品牌新品表现“乏善可陈”，多为改款车型或细分市场衍生车型，如零跑A10、新款享界S9等，缺乏能引爆全场的重磅新品 [9] - 新势力展台装修风格简洁务实，部分品牌直接沿用过往车展的成熟装修物料，体现出“降本增效”的思路 [18] - 新势力将广州车展定位为“年度成果总结窗口”，而非新品首发主战场，其重磅新品已集中在年中的上海车展等节点发布 [18] 传统品牌参展策略分析 - 传统车企阵营新车投放密度与创新幅度明显压过新势力，例如广汽丰田铂智7、奥迪E SUV概念车、吉利银河V900等 [13] - 传统品牌将广州车展视为国内车市的“收官之战”和明年战略布局的“风向标”，旨在冲刺年底销量并为明年产品预热 [14] - 传统品牌旗下的高端新能源子品牌积极采用明星站台等营销手段，如极氪邀请吴刚与许亚军，岚图邀请李国麟等广州本地演员以吸引媒体流量 [23] 行业竞争路径分化 - 新势力品牌发展重点从“造势”转向“务实”，更关注真实销量与盈利水平，其核心用户依赖线上渠道完成信息获取和订单转化，对线下车展流量的依赖度降低 [17][32] - 传统高端新能源品牌为争夺市场份额，投入资源进行明星营销以获取声量，但需警惕过度依赖流量可能挤压技术研发、用户服务等核心领域的投入 [31][36] - 行业竞争最终将回归本质，比拼技术创新、用户服务体验、成本控制和商业模式的可持续性 [36]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预测2025 - 2027年EPS分别为0.49、0.50、0.49元，可比公司25年PE平均估值18倍，对应目标价8.82元 [3] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，1季度营收下降、归母净利润亏损，主要因销量下滑和促销投入增加 [9] - 1季度毛利率及现金流承压，毛利率降低、期间费用率提升、经营活动现金流净额减少 [9] - 合资品牌智能化、电动化转型加速，投资收益下降，广本、广丰销量有不同表现，多款智能电动车型将提升竞争力 [9] - 自主品牌推进内部改革，与华为合作深化，自主损益亏损增加，传祺和埃安销量下降，预计降本，多款合作车型将上市，智能化有进展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为1287.57亿、1067.98亿、1166.86亿、1258.07亿、1356.83亿元，同比增长17.5%、 - 17.1%、9.3%、7.8%、7.9% [5] - 营业利润分别为32.83亿、 - 8.2亿、45.98亿、46.94亿、45.75亿元，同比增长 - 55.9%、 - 125.0%、661.0%、2.1%、 - 2.5% [5] - 归属母公司净利润分别为44.29亿、8.24亿、50.39亿、51.39亿、50.16亿元，同比增长 - 45.1%、 - 81.4%、511.9%、2.0%、 - 2.4% [5] - 毛利率分别为6.0%、5.8%、7.0%、7.4%、7.5%；净利率分别为3.4%、0.8%、4.3%、4.1%、3.7%；净资产收益率分别为3.9%、0.7%、4.3%、4.2%、4.0% [5] 股价及表现 - 2025年4月25日股价8.04元，目标价格8.82元，52周最高价/最低价为10.84/7.04元 [6] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为0.5、 - 4.4、 - 6.51、 - 4.93；相对表现%为0.12、 - 0.7、 - 5.31、 - 12.2；沪深300%为0.38、 - 3.7、 - 1.2、7.27 [7] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：货币资金等项目有不同变化趋势，负债合计先升后降，股东权益合计总体上升 [10] - 利润表：营业收入等项目有相应变化，营业利润先亏后盈 [10] - 现金流量表：经营、投资、筹资活动现金流有不同表现，现金净增加额总体上升 [10] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应变化 [10]