黄先生打算在十一假期置换旧车，但他惊讶地发现，汽车以旧换新补贴马上就没有了。而此前一直被各种购车补贴信息"轰炸"的张女士，也计划趁国庆长假 下手，但随着各地"补贴暂停"的新闻铺天盖地而来，她开始陷入迷茫：难道国家不再支持汽车以旧换新了？ 事实上，无论是国庆黄金周，还是第三季度以来，全国多地汽车"以旧换新"补贴政策，按下"暂停键"，均为各地政府为确保全年的补贴资金能够平稳、有序 地使用，实施的一种灵活调控方案，并不代表支持力度有所减弱。 节前多地暂停汽车以旧换新补贴 近几天，全国多地的汽车"置换更新"补贴纷纷进入倒计时。其中，江苏省宣布2025年9月28日24:00暂停置换更新补贴，浙江省宁波市宣布汽车"置换更新"补 贴将于2025年10月11日结束。此前，广西壮族自治区已于2025年9月23日24:00暂停"置换更新"补贴。更早之前，湖北省武汉市、襄阳市已经宣布于2025年8 月19日24:00暂停"置换更新"补贴。还有青海、贵州、内蒙古等地也于2025年8月暂停"置换更新"补贴。 "9月30日也是广州市汽车置换更新补贴截止申请的最后期限。"广东省汽车流通协会会长严斐告诉湾财社记者。 8月29日，广州市商务局 ...

行业与公司 * 乘用车行业 聚焦整车领域投资研究[1] * 中国自主品牌 包括比亚迪 吉利 长城等[11] 核心观点与论据 **投资框架与机会判断** * 汽车行业投资需结合基本面 产业周期 经济周期 行情判断及当前市场情况[1][4] * 产业周期由技术迭代 如电动车 和消费者需求变化 如家庭用车 驱动 决定市场结构性变化[1][3][5] * 经济周期与政策节奏共同影响汽车需求总量和结构 政府通过购置税优惠 以旧换新等政策刺激消费[1][3][6] * 汽车板块最佳投资时点出现在经济向好与产业趋势共振时期 如2009-2010年及2016-2017年的SUV发展巅峰期和2020-2021年的电动车全面启动期[1][7] * 投资阿尔法体现在新品供给需顺应产业周期 如比亚迪DMI 4.0混动技术 和价格体系反映企业竞争力[1][9] * 整车厂股价和基本面受周期性趋势影响 分为定性判断 由爆品车型引发市场预期转变 和定量判断 销量规模扩大盈利体现 两个阶段[14] **未来发展趋势与机会** * 未来主要发展机会是国际化与出口以及高端纯电动汽车周期[2][17] * 能够快速实现本地化建厂并通过合作方式大规模出口落地的公司将有很多机会[2][17][20] * 高端纯电动汽车市场前景乐观 因早期电动车进入换购阶段 产品性价比和基础设施大幅改善[17][19] * 未来子产业周期是纯电动汽车周期 大产业周期是出口[17] **竞争力与成长性分析** * 通过跟踪窄价格带内的价格变化判断整车厂竞争力和成长性 长期保持坚挺价格表明竞争力强 不断扩展价格带 如从10万元扩展到20万元 30万元 显示成长能力强[1][9][10] * 比亚迪通过DMI 4.0混动技术实现跨代际技术领先 覆盖5万至40万价格区间 均价上升[9][10][11] * 顺应消费者需求变化 如理想汽车针对家庭用车 与技术升级 如比亚迪解决混动系统成本高问题 是整车厂实现持续成长的重要因素[12][13] **投资策略与买点识别** * 整车行业核心买点有两个 第一波行情初期左侧蹲守 如2024年6月的小鹏 和第一波行情右侧出现后追涨 如2024年小鹏推出Mona 03成功后[15][16] * 左侧蹲守适合熟悉汽车板块的投资者 右侧追涨适合绝大多数投资者[16] * 分析整车行业发展趋势可从三个核心点入手 贝塔 经济周期加产业周期 阿尔法 顺应产业周期通过供给实现价值扩张 节奏 采用两阶段论[18] 其他重要内容 * 历史上购置税优惠政策实施期间 汽车板块总量均显著提升[1][4] * 若仅有经济向好但无明显产业趋势 或仅有产业趋势但经济不佳 超额收益相对有限 两者共振时效果最佳[7] * 整车行业具有显著规模效应 当单季度业绩超预期或单车盈利逐步上升时 市场会进一步上修未来几年的盈利预测[14] * 除国际化与高端纯电周期外 未来较小的产业周期还包括插混周期 家庭用车周期以及长城越野车周期[17]

行业竞争格局演变 - 汽车行业竞争从淘汰赛转向联赛模式，预计未来将有7-10家主要玩家长期共存[2] - 市场已从增量竞争转为存量竞争，阵地战阶段要求全体系能力而非单品爆款[21][22] - 10-20万价位段进入"血战"状态，价格战激烈，比亚迪秦L电动版直接针对小鹏Mona 03[4][25] - 不同梯队企业将长期共存，市场份额变化更多源于对手退出而非直接战胜[33][37] 蔚来面临的挑战 - 核心问题是成本效率而非产品力，需在保持品牌调性同时实现规模效应[6][26] - 品牌解释成本过高，产品价值传达复杂，需简化如换电服务等概念的传播[31] - 产品交付节奏问题突出，乐道L60发布后缺乏展车和试驾车，错过销售窗口期[32] - 组织效率低下，预算制导致部门利益与公司整体目标不一致[27][28] 蔚来组织变革措施 - 推行CBU机制，将经营单元拆分为独立核算单元，从"要预算"转向"拼经营"[27] - 供应链深度介入，李斌亲自管理，5566四款车型使用通用大灯组件降低成本[28] - 门店新增7000多个广告位提升公域流量，考核从过程指标转向结果指标[28] - 推进自研智驾芯片，ET9和2025款车型将搭载，预计单车降本1万元[29] 主要竞争对手分析 - 比亚迪：全市场强势扩张，秦L电动版直接针对小鹏Mona 03[20][25] - 理想汽车：产品力直逼特斯拉，成为中国首个能挑战特斯拉的品牌[20] - 吉利银河：成立两年销量有望破百万，对抗比亚迪的重要力量[20] - 小米汽车：SU7开辟新细分市场，但未来面临SUV市场激烈竞争[20][43] 市场未来发展趋势 - 不会出现赢家通吃局面，将保持联赛式升降级机制和多样性[33][37] - 汽车边际成本不为零，无法像互联网产品快速形成垄断[34] - 新势力应优先解决生存问题，建立稳定用户基础后再谋发展[37] - 行业已进入持久战阶段，大后期胜利取决于谁能熬到最后[51]