财务表现 - 25H1营收2.66亿元同比增长20.50% 归母净利润0.74亿元同比增长5.52% 扣非归母净利润0.72亿元同比增长12.07% [1] - 25Q2单季营收1.19亿元同比增长15.52% 归母净利润0.28亿元同比下降13.55% 扣非归母净利润0.26亿元同比下降7.07% [1] - 利润增速低于收入增速主要因研发投入增加 国内市场营销网络建设 海外建厂投入 以及汇兑收益与理财收益减少 [2] 业务构成 - 医用内窥镜器械收入2.07亿元同比增长17.72% 占总营收78.28% [2] - 光学产品收入0.57亿元同比增长34.62% 占总营收21.72% [2] - 海外市场收入同比增长约28.6% 国内市场保持平稳增长 [2] 产能布局 - 泰国工厂已建成内窥镜和光源模组生产线 大部分销美产品实现泰国生产 [2] - 启动泰国工厂二期建设 涵盖整机装配和GMP生产车间 [2] - 淄博子公司建设GMP车间及经济型内窥镜产线 拓展一次性耗材和门诊产品 [2] 研发与合作 - 与美国大客户启动下一代内窥镜系统合作开发 [3] - 2.9mm膀胱镜和3mm小儿腹腔镜进入试生产阶段 鼻窦镜已交付样本 [3] - 新取得宫腔镜手术器械注册证 头颈外科镜体及器械提交注册检验 [3] - 与分析诊断客户开启整机设备合作 泰国工厂实现分析仪器整机生产 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.66亿元 同比增长20.50% 归母净利润0.74亿元 同比增长5.52% 扣非净利润0.72亿元 同比增长12.07% [1] - 2025年第二季度营业收入1.19亿元 同比增长15.52% 归母净利润0.28亿元 同比下降13.55% 扣非净利润0.26亿元 同比下降7.07% [1] - 毛利率提升至65.84% 同比增加1.75个百分点 净利率下降至27.31% 同比减少4.35个百分点 [1] 业务板块 - 内窥镜业务营收2.07亿元 同比增长17.72% 其中医疗器件营收1.72亿元 同比增长11.7% 维修服务营收0.35亿元 同比增长60.58% [1] - 光学业务营收0.57亿元 同比增长34.62% [1] - 销售费率提升至7.48% 同比增加2.83个百分点 管理费率10.8% 研发费率12.51% 财务费率-1% [1] 产能布局 - 泰国公司建成内窥镜生产线和光源模组生产线 大部分销往美国产品实现泰国生产 [2] - 泰国公司实现分析仪器整机设备生产 开启分析诊断客户整机合作业务 启动二期生产产线建设包括整机装配和GMP车间 [2] - 淄博子公司建设GMP生产车间和经济型内窥镜产线 扩展一次性耗材和门诊产品 [2] 合作与渠道 - 与美国大客户启动下一代内窥镜系统合作开发 [2] - 与德国手术器械公司合资建立手术器械控股子公司 发展微创手术器械产品 [2] - 持续完善全国营销网络 围绕重点科室进行品牌建设和市场推广 推进自主品牌整机进院 [2] 研发投入 - 2025年上半年研发投入0.33亿元 占营收12.5% [3] - 获得宫腔镜手术器械注册证 扩充妇科产品矩阵 头颈外科镜体和手术器械已提交注册 [3] - 开展AI提升内镜图像质量研发 配套客户研发的膀胱镜和小儿腹腔镜进入试生产 鼻窦镜完成样本交付 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为5.52亿元 6.76亿元 8.12亿元 同比增速24.64% 22.54% 20.00% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.87亿元 2.34亿元 2.83亿元 同比增速38.00% 25.50% 20.79% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 上半年收入2.66亿元（+20.50% YoY） 归母净利润0.74亿元（+5.52% YoY） 扣非归母净利润0.72亿元（+12.07% YoY） [8] - 单Q2收入1.19亿元（+15.52% YoY） 归母净利润0.28亿元（-13.55% YoY） 扣非归母净利润0.26亿元（-7.07% YoY） [8] - 主营业务表现突出 医用内窥镜器械收入2.07亿元（+17.72% YoY） 占比78.28% 其中医疗器械收入1.72亿元（+11.70% YoY） 维修服务收入0.35亿元（+60.58% YoY） 光学行业收入0.57亿元（+34.62% YoY） 占比21.72% [8] - 海外业务抗风险能力增强 泰国生产线已实现大部分销美产品生产 有效降低关税影响 并与诊断客户开展整机设备合作 [8] - 研发投入3,321.47万元（+7.79% YoY） 占营收12.51% 多项新产品进入试生产或注册阶段 [8] - 维持2025-2027年盈利预测 归母净利润1.75/2.13/2.62亿元 对应PE 32/26/22倍 [1][8] 财务预测 - 2025E营收5.42亿元（+22.43% YoY） 2026E营收6.39亿元（+17.95% YoY） 2027E营收7.55亿元（+18.09% YoY） [1][9] - 2025E归母净利润1.75亿元（+29.52% YoY） 2026E归母净利润2.13亿元（+21.53% YoY） 2027E归母净利润2.62亿元（+23.01% YoY） [1][9] - 毛利率持续改善 2025E-2027E分别为65.06%/65.66%/66.21% [9] - 归母净利率稳步提升 2025E-2027E分别为32.34%/33.32%/34.71% [9] - ROE摊薄预计从2025E的12.27%升至2027E的13.76% [9] 业务进展 - 与美国大客户启动下一代内窥镜系统合作开发 [8] - 泰国二期生产线建设启动 包括整机装配和GMP车间 [8] - 淄博子公司建设GMP车间和经济型内窥镜产线 [8] - 与德国公司合资成立手术器械子公司 [8] - 宫腔镜手术器械获注册证 妇科产品体系扩充 [8] - 开展AI技术提升内窥镜图像质量及辅助诊疗研究 [8] 市场数据 - 当前股价47.08元 总市值56.44亿元 [5] - 市净率4.48倍 每股净资产10.50元 [5][6] - 资产负债率16.75% 流通股本1.20亿股 [6]