Key Points Chewy has one of the best business models in retail. The company is seeing both solid growth and gross margin expansion. Meanwhile, the stock is attractively valued compared to peers. These 10 stocks could mint the next wave of millionaires › Chewy (NYSE: CHWY) is the type of stock the market doesn't pay nearly enough attention to because it's in a category that doesn't grab headlines. The company isn't chasing some cutting-edge technology like artificial intelligence (AI) or quantum co ...

财务数据和关键指标变化 - 公司GMV存在季节性波动 第四季度特别是11月和12月GMV最高但利润率较低 主要受黑五等促销活动影响[34][35] - 第二季度GMV为2.96亿欧元 较第一季度的3.56亿欧元有所下降[34] - 应收账款增加至1亿欧元 主要由于控股公司结构变化和收购活动导致资金向下属公司转移[48][50] - 公司预计全年资本回报率(ROCE)将维持在18%-28%区间 与去年水平相当[56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者商品部门退货率在12%-50%之间 平均约为35% 其中女鞋退货率最高达45%-50%[74] - 工业品部门退货率低于3% 服务零售部门低于5% 货运商品部门低于5%[75] - 物流成本中约34%-35%与退货处理相关 因退货物流费用高于正常配送[77] - LuraPet目前收入主要来自自有库存 正在向平台模式转型 预计未来两个月完成软件整合[41] - FashionNet被收购后平台产品从零增长到37,000个 证明平台化转型速度[43] - Conex被收购后平台收入占比已达20%-30% 预计年底将超过50%[80] - 汽车零部件业务通过平台模式实现良好增长 大部分产品来自合作伙伴[82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过三种方式获取新合作伙伴：主动联系公司(80%)、公司主动联系、以及收购方式[8][12] - 合作伙伴年流失率为3%-4%[66] - 平台化是核心战略 新收购公司通常在5个月至1年内完成向平台模式的转型[42] - 国际扩张是重点战略 目前75%收入来自德国、奥地利、瑞士和荷兰 计划向南欧和东欧扩展[102][104] - 公司正在积极推进AI技术应用 已成立AI学院 所有员工每周接受1小时AI培训[86][89] - AI技术将用于内容生成 预计明年将完全取消实物拍摄 采用AI生成产品图片和背景[90] - 公司不重视B2C业务 认为该领域竞争激烈且难以盈利 专注于B2B平台业务[62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司增长不依赖行业整体发展 而是取决于合作伙伴和产品数量增长[30][31] - 疫情期间自行车行业需求旺盛反而导致公司收入下降 因为零售合作伙伴无货可供[32] - 家具和汽车零部件等行业虽然整体下滑 但公司仍能通过增加合作伙伴实现增长[30] - AI技术将彻底改变公司运营方式 从内容生成到发票管理等各个环节都将受到影响[88] 其他重要信息 - 公司已完成7项收购 其中4家已完成整合 3家将在下半年完成整合[27] - 日均交易量从4-5万欧元增长到30-80万欧元 平均约40万欧元 预计未来可达100万欧元[46] - 公司计划改变法律结构 主要目的包括：确保长期控股股东、便利国际收购、提高决策灵活性[92][93] - 公司采用市场导向的薪酬体系 提供基本工资和奖金 但没有股票期权计划[95][96] - 对子公司通常保留增持期权 根据业绩表现决定是否行使收购少数股权的权利[97] - 90%的新合作伙伴此前没有在线业务或只有很少的线上存在[99] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于新合作伙伴获取方式 - 公司通过三种方式获取合作伙伴：合作伙伴主动联系(占80%)、公司主动联系、以及通过收购方式[8][12] 问题: 关于上半年业绩和GMV下降 - GMV存在季节性波动 建议查看季度报告获取详细数据[16][34] - 第四季度GMV最高但利润率较低 不同品类季节性表现不同[35][36] 问题: 关于审计师选择 - 公司曾与KPMG和EY合作 现选择Air Group 因其拥有前PwC合伙人且成本效益更佳[18][19][21][22] 问题: 关于药房业务整合 - 药房业务可能成立新细分市场或并入服务零售部门 取决于收购完成时间[23][24] - Apo Now业务模式是从制药厂商收取10%佣金 连接350家制药厂商和41,000家药房[25][26] 问题: 关于收购整合影响 - 今年已完成7项收购 4家已整合 3家将在下半年整合 预计还会有更多收购[27][28] 问题: 关于有机增长和行业周期性 - 公司增长不依赖行业发展 而是取决于合作伙伴和产品数量 即使在衰退行业也能增长[30][31][33] 问题: 关于业务交付流程 - 公司负责全价值链包括接单、分配合作伙伴、物流配送、客户服务和收款[38] 问题: 关于股权流动性和自由流通股 - 无计划减持股份 但可能通过增发融资收购 日均交易量已显著增长[45][46] 问题: 关于应收账款增加 - 应收账款增加源于控股结构变化和资金向下属公司转移[48][50][51] 问题: 关于药房分销商定位 - 专注于利基市场 涉及特定药品和药房关系 具体细节尚属保密[53] 问题: 关于法律结构变更动机 - 确保长期控股股东、便利国际收购、提高决策灵活性[92][93] 问题: 关于ROCE指标 - 未计算半年度ROCE 因需要全年数据才准确 预计全年维持在18%-28%[55][56] 问题: 关于现金管理 - 现金主要存放在运营子公司 通过现金池协议管理 控股公司层面现金需求少[59][63] 问题: 关于库存减少原因 - 去年库存减少主要由于Kluno公司汽车销售的一次性影响[60][61] 问题: 关于在线药房业务 - 拥有docgreen在线药房但规模较小 主要专注于B2B业务[62] 问题: 关于TPG Pay和合作伙伴更新率 - 合作伙伴合同通常为2年 年流失率约3%-4%[64][66] - TPG Pay按计划开发 8-9月发布第一版 11-12月上线商店[67] 问题: 关于投资支出明细 - 承诺在下次会议提供1,260万欧元投资支出的详细分类[69][70] 问题: 关于业绩指引 - 眼镜业务通过有机增长和收购共同推动增长[72] 问题: 关于各品类回报率 - 平均退货率25%-28% 主要来自消费者商品部门[74][75] 问题: 关于退货相关成本 - 退货物流成本占比34%-35% 高于退货比例[77] 问题: 关于产品策略 - 通过平台模式增加产品种类 是标准策略[79] 问题: 关于汽车业务现状 - 汽车零部件业务表现良好 采用平台模式[82] - 出行服务业务整合为x mobility统一品牌[84][85] 问题: 关于AI应用进展 - 成立AI学院 所有员工每周培训 将用于内容生成等多方面[86][89] 问题: 关于管理层激励 - 采用市场导向薪酬加奖金 无股票期权[95][96] 问题: 关于子公司股权结构 - 保留增持期权 根据业绩决定是否收购少数股权[97] 问题: 关于新合作伙伴线上经验 - 90%新合作伙伴此前没有或很少有在线业务[99][100] 问题: 关于国际化战略 - 计划向南欧和东欧扩张 采取谨慎步骤[102][104] 问题: 关于AI对竞争格局影响 - AI主要用于内部流程 不改变与AWS等大型平台的关系[106]