公司业务与财务表现 - 公司核心业绩高度依赖仿制药业务，2022至2024年仿制药收入占比连续三年超90%，其中集采中标品种贡献近六成营收 [1] - 公司营收从2022年2.12亿元增至2024年4.66亿元，年复合增长率达48.4%，净利润从6900万元攀升至1.36亿元 [3] - 核心产品海慧通（氨氯地平阿托伐他汀钙片）在第八批国家集采中以第一顺位中标，2024年销售收入达1.87亿元，市场份额59.3%位居同类产品首位 [3] - 公司通过委托生产保持毛利率80%以上，显著高于行业平均50%的水平，形成轻资产盈利优势 [4] - 2025年前五月营收同比增长38%至2.49亿元，但经营活动现金流净额同比下降13.5%，显示回款周期拉长压力 [5] 集采产品与政策依赖 - 公司拥有14款获批仿制药，其中4款入选国家带量采购、4款入选省级带量采购 [3] - 安必力产品在第四批集采中标后单价下降60%，销量激增320%，2024年贡献收入1.46亿元，市场份额跃居行业第二 [4] - 集采使销售费用率从2022年42.3%降至2024年35.5%，优化了盈利结构 [4] - 主力产品海慧通和瑞安妥合约将于2025年底到期，安必力合约2026年中届满，历史集采续约平均降幅达30%-50% [4] 创新药研发与管线 - 公司仅有4款在研创新药且均处于临床早期：C019199开展Ⅰ/Ⅱ期临床，HXP056刚于2025年4月获批临床试验，另两款处于临床前阶段 [6] - 2024年研发开支6752.5万元，仅占营收14.5%，远低于行业头部企业水平 [7] - 截至2025年5月末现金及等价物仅4625.9万元，不足覆盖2024年全年研发投入，C019199的Ⅲ期临床需数亿元资金支持 [7] - 若2025年下半年未能完成IPO或引入战略投资者，C019199的Ⅲ期临床可能因资金不足延迟 [8] 市场竞争与估值环境 - C019199针对的骨肉瘤为罕见病，全球年新发病例约1.5万例，市场空间有限，且面临恒瑞医药、信达生物等同靶点药物竞争 [9] - 公司缺乏ADC、双抗等前沿技术布局，创新药仍以传统小分子为主 [9] - 港股生物医药板块平均市盈率约25倍，而仿制药为主的企业估值普遍低于15倍 [9][10] - 公司计划将IPO募集资金主要用于推进创新药研发及生产基地建设 [9] 公司背景与战略 - 公司成立于2012年，由福建省三大国有资产平台与科学家康心汕共同出资成立，具备国资背景优势 [1][2] - 国资背景在药品审批、集采竞标等环节形成政策协同优势，公司成为福建省首个国家集采中标企业 [2] - 公司曾提出"两步走"战略：头5年仿制药营收20亿元，2025年第一个创新药上市，第二个5年实现营收50亿元 [6]