AI大模型与算力发展 - Scaling Law依然成立，基础大模型在语言、视觉和多模态能力上快速迭代，近期有Gemini 3.0、DeepSeek 3.2发布，市场在等待DeepSeek V4/R2的出现 [1] - 底层大模型Tokens调用量飞升，AI应用加速渗透，例如阿里千问APP公测23天月活突破3000万，腾讯AI投入促进增长，字节发布豆包手机助手 [1] - “大模型+大算力+大数据”是实现通用智能的主要路线之一，预计2025年中国加速服务器出货量同比增长56.3%，AI芯片未来4年复合增速53.7%，高质量多模态数据集是模型能力提升关键 [1] 信创产业国产化推进 - 政策要求国央企落实信息化系统信创国产化改造，进行全面替换（如OA、门户、邮箱等）、应替就替（如战略决策、ERP等）和能替就替（如生产制造、研发系统） [2] - 需求端政策推动“国货国用”并支持产业链关键企业，供给端测评指南更新，扩充了人工智能训练推理芯片等CPU产品的测评品类 [2] - 信创生态出海，俄罗斯正基于中国龙芯中科的龙架构开发名为“Irtysh”的新处理器，将首先面向服务器市场，后续推向PC领域 [2] 计算机板块境外收入与关税影响 - 2019至2024年，计算机板块境外收入占营业收入比重呈波动上升趋势，分别为11.20%、11.96%、10.80%、11.49%、12.05%、14.75% [3] - 尽管美国关税政策加深全球产业链不确定性，但计算机板块整体境外收入占比不高，且已对外部环境变化脱敏 [3] 行业整体展望 - 整体上看好计算机后续行情 [4]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 核心观点 - 近期AI赛道利好与市场热度形成共振，字节豆包手机助手、DeepSeek-V3.2模型双重磅落地，带动板块关注度持续升温[2][14] - 根据中国信通院，全球AI产业规模在2032年将达到1.3万亿美元[2][14] - 展望2026年，AI产业从技术突破迈向价值兑现的逻辑更加清晰，仍是贯穿全年的核心投资主线[2][14] - 截至2025年11月30日，年初以来DeepSeek指数、人工智能指数、AI算力指数、AI应用指数涨幅分别为58.72%、36.13%、50.76%、37.62%，同期上证指数、沪深300指数、万得全A指数涨幅分别为19.19%、18.49%、26.91%，AI相关指数超额收益显著[14] 核心人工智能指数概况 - 截至2025年11月30日，跟踪人工智能指数的ETF产品有24只，对应的人工智能指数共有6只（科创创业AI产品已获批，陆续募集中）[2][16] - 规模最大的是CS人工智指数，其ETF产品规模为354.14亿元，其次为科创AI指数，ETF产品规模为167.19亿元[2][16] - 今年收益表现最好的是科创创业AI指数，年初以来涨幅为85.82%，其次为创业板人工智能指数，年初以来涨幅为83.27%[2][16] - 核心人工智能指数成分行业分布以半导体、通信设备、软件开发、IT服务、计算机设备等为主，不同指数侧重点不同[22] - 核心人工智能指数成分股流通市值主要集中在100-500亿元区间，显示板块以中小市值公司为主[23] AI产业链上下游高纯度ETF筛选 - 报告以AI产业链上下游为基础，构建精选股票池，并通过基准指数权重穿透方法，筛选出含AI上下游标的纯度最高的ETF产品[3][25] - **上游（算力基础硬件设施）**：涵盖集成电路、芯片、服务器、光器件、交换机等关键环节[3][25] - AI含量高的场内基金包括：通信ETF、5GETF、创业板人工智能ETF、云计算ETF、人工智能ETF、科创创业50ETF、科创板芯片ETF等[4][28] - 在含上游纯度最高的TOP50 ETF产品中，国泰中证全指通信设备ETF的持股比重最高，为77.88%，年初至今涨幅为96.11%[29] - **中游（算力网络与平台）**：涵盖IDC服务、云计算等[3][25] - AI含量高的场内基金包括：中国互联网50ETF、中国互联网30ETF、恒生互联网科技业ETF、港股通互联网ETF、港股通消费ETF、港股通科技主题ETF、沪港深互联网ETF、恒生港股通50ETF、港股科技ETF、沪港深云计算ETF、大数据ETF、创业板产业ETF、科技100ETF等[4][30] - 在含中游纯度最高的TOP50 ETF产品中，易方达中证海外中国互联网50(QDII-ETF)的持股比重最高，为61.35%，年初至今涨幅为31.65%[31] - **下游（应用场景与用户）**：涵盖互联网、金融、医疗、游戏、办公、教育等行业[3][25] - AI含量高的场内基金包括：软件ETF、金融科技ETF、游戏动漫ETF、计算机ETF、创业板软件ETF、沪港深互联网ETF、大数据ETF、云计算ETF、数字经济ETF、信创ETF、漂亮50ETF、证券ETF等[4][32] - 在含下游纯度最高的TOP50 ETF产品中，嘉实中证软件服务ETF的持股比重最高，为45.97%，年初至今涨幅为12.06%[33]