核心观点 - 德系豪华车企BBA（宝马、奔驰、奥迪）集体遭遇增长瓶颈，营收下滑、利润腰斩、中国市场溃败，转型进入深水区 [1] - 业绩下滑源于关税政策、内部问题（奥迪重组费用、奔驰高低端市场失守、宝马中低端车型销量崩塌）及中国市场失守 [4] - 电动化成为突围关键，但三家路径分化：宝马领先、奥迪增势强劲、奔驰掉队，战略从"激进目标"转向"务实转型" [9][12][13][14] 财务表现 - 宝马营收676.85亿欧元（同比-8%），净利润40.15亿欧元（同比-29%），为奔驰与奥迪之和 [2][7] - 奔驰营收663.77亿欧元（同比-8.6%），净利润26.88亿欧元（同比-55.8%），创最大跌幅 [2][7] - 奥迪营收325.73亿欧元（同比+唯一正增长），净利润13.46亿欧元（同比-37.5%），规模不足宝马/奔驰一半 [2][7] - 三家下调全年预期：奥迪营收目标降至650-700亿欧元，营业利润率从7%-9%调至5%-7%；宝马汽车业务息税前利润率降1.25%至5%-7%；奔驰销售回报率从6%-8%调至4%-6% [4][5] 中国市场表现 - 宝马/奔驰/奥迪中国交付量分别下滑15.5%/14.2%/10.3%，导致全球交付量下滑0.5%/8%/5.9%至120.74万/107.63万/79.41万辆 [4] - 宝马X3/X4、i3/i4交付量分别下滑24.6%/70.8%；iX3、i3、X3销量下滑约五成 [7][8] - 奥迪A4L/Q2L销量下滑25.4%/46%；奔驰全球入门车型销量下滑12.2%，高端车型下滑5.1% [8] 电动化进展 - 奥迪纯电销量10.14万辆（同比+32.3%），渗透率12.8%，推出Q6L e-tron（PPE平台+华为智驾） [12] - 宝马纯电销量22.06万辆（同比+15.7%），为奔驰+奥迪之和，将发布新世代平台首款SUV iX3 [12][13] - 奔驰纯电销量8.73万辆（同比-14%），调整目标为2030年新能源车型占比最高50%，将推纯电GLC（MB-EA平台） [12][14] 战略调整 - 奥迪放弃2033年停售燃油车计划，2024-2026年推新内燃机/混动系列 [12] - 宝马计划2035年纯电占比达50%，押注新世代平台 [13] - 奔驰暂缓全面电动化，转向混动与纯电并行 [14]

财务表现 - 2025年上半年销售收入726亿欧元 同比下滑8.6% [2] - 税后净利润27亿欧元 同比锐减55.8% 创近五年同期最差表现 [2] - 股价当日下跌3.5% 年内累计跌幅超20% [2] 业绩影响因素 - 全球市场需求疲软及电动化转型成本高企拖累业绩 [2] - 汇率波动和原材料价格上涨进一步挤压利润空间 [2] - 高端车型销量相对稳健 但入门级车型及电动车表现低迷 [2] 竞争环境 - 欧美市场面临特斯拉及中国品牌的激烈竞争 [2] - 传统车企在行业变革中面临普遍困境 [2] 应对措施 - 启动大规模成本削减计划 包括裁员逾1万人 [2] - 缩减管理层规模及暂停部分研发项目 [2] - 加速电动化布局并优化燃油车产品线 [2] 前景预期 - 市场对公司短期复苏信心不足 [2] - 若下半年消费环境未改善 全年利润或面临十年来首次亏损 [2]