投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 公司为国内休闲游戏领军企业 积极布局传播大脑 数据要素 IP卡牌等创新业务 成长空间有望持续打开 [11] - 公司参投中昊芯英等准独角兽企业 "数字+"业务布局多点开花 [2] - 公司游戏基本盘稳健 创新业务提供估值弹性 [5] 业务运营表现 - 边锋游戏整体运营情况良好 边锋掼蛋近三个月畅销榜排名稳定在180名以内 [6] - 2025H1销售费用为1.65亿元 同比下降40.9% 游戏推广力度降低而流水企稳 [6] - 在线游戏运营收入为7.06亿元 同比增长9% 数字营销服务收入为3.82亿元 同比增长14.0% [8] - 数字文化业务毛利率为59.1% 同比下降7.3个百分点 [8] - 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为11.7%/14.2%/13.3% 同比分别变动-8.1/+1.2/+1.7个百分点 [8] 创新业务布局 - IP卡牌业务通过新成立浙数潮品科技和投资杭州潮卡引力科技 持股比例达46.6% 有望打通集团资源发力卡牌IP授权 制作 发行业务 [6] - 数字体育业务承接2025中超联赛 女超联赛 中乙联赛等体育展示工作 自研算法通过国家网信办备案 [6] - 数字文旅与饿了么签署战略合作协议 共享浙江省内媒体客户端流量 探索媒体融合+本地生活 [7] - 数字艺术与中国老年大学协会联合设立艺术学院 拓展艺术培训业务布局 [9] 数字技术业务 - 2025H1数字技术实现收入2.56亿元 同比下降12.7% 毛利率为37.6% 同比下降11.2个百分点 [8][9] - 传播大脑构建四大平台产品 全省融媒"一张网"覆盖率达86.7% 成功入选2025年度杭州准独角兽榜单 [9] - 城市大脑推出综合集成场景25个 上线城市体征指标475项 自研超融合智能中枢系统AgentPaaS [10] - 富春云科技完成省域文化算力赋能中心一期建设 加快建设5000卡超大规模算力中心 [10] - 智慧医院积极拓展华中市场 部署医院级生成式AI技术 [10] 数据运营与创新投资 - 浙江大数据交易中心已实现并表 构建全省数据要素流通交易体系 推出中科视语专区 牵头起草数据质量评价指南 [11] - 2025年上半年通过基金等方式参股投资杭州准独角兽公司达14家 包括云深处 中昊芯英 新华智云等企业 [8][11] - 参投企业海马云 铜师傅已向港交所递交上市申请 中昊芯英拟收购上市公司天普股份控制权 [11] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入为38.15/44.49/49.00亿元 [11] - 预测2025-2027年归母净利润为6.29/7.42/8.22亿元 [11] - 对应PE为31/26/24倍 [11] - 预测2025-2027年收入增长率分别为23%/17%/10% 净利润增长率分别为23%/18%/11% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润为6.79/7.49/8.31亿元，对应PE为27/24/22x [3] 核心财务表现 - **2025H1业绩**：营业收入14.14亿元（同比+0.09%），归母净利润3.77亿元（同比+156.26%），扣非净利润2.03亿元（同比+0.14%），主要受益于交易性金融资产公允价值变动及联营企业投资收益 [1] - **费用结构**：销售/管理/研发费用率分别为11.68%/14.18%/13.26%，销售费用率同比下降8.12pct因市场推广费减少 [1] - **季度数据**：25Q2营收7.08亿元（同比-3.66%），归母净利润2.34亿元（同比+386.45%），扣非净利润9990万元（同比-23.94%） [1] - **分红计划**：中期现金分红1.01亿元，分红比例26.88% [1] 战略与业务进展 - **"1335"战略深化**：聚焦"文化+科技"四大方向——数字文化、数字技术、数据运营、创新赛道 [2] - **数字文化**：边锋网络营收10.15亿元（净利润2.94亿元），AI优化游戏体验；战旗网络推进数智体育平台建设 [2] - **数字技术**：传播大脑覆盖全省86.7%融媒网络；富春云算力中心升级，北京四季青在建5000卡算力中心 [2] - **数据运营**：浙江大数据交易中心新增6个专区；淘宝天下AI赋能营销 [2] - **创新赛道**：参投14家企业（如云深处、中昊芯英），其中海马云、铜师傅已递交港交所上市申请 [2] 盈利预测 - **未来三年展望**：2025-2027年营收预计34.28/38.31/41.68亿元，同比+10.71%/+11.74%/+8.80%；归母净利润6.79/7.49/8.31亿元，对应EPS 0.54/0.59/0.66元 [3][4] - **盈利能力**：2025E毛利率56.05%，净利率19.81%，ROE 6.54% [4][10] 市场表现与估值 - **股价走势**：过去一年最高涨幅135%，显著跑赢沪深300指数 [7] - **估值指标**：当前P/E 26.66x（2025E），P/B 1.74x，EV/EBITDA 14.09x [4][10]