股价与交易表现 - 8月29日公司股价上涨3.20% 成交额达2.74亿元 [1] - 当日融资买入2531.78万元 融资偿还2930.70万元 融资净流出398.92万元 [1] - 融资融券余额合计2.27亿元 融资余额占流通市值比例达7.10% 处于近一年70%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至8月20日股东户数9600户 较上期减少8.57% [2] - 人均流通股6830股 较上期增加9.38% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入5.07亿元 同比增长40.47% [2] - 同期归母净利润1.10亿元 同比大幅增长211.25% [2] 公司基本概况 - 主营业务构成：天然香料49.85% 合成香料25.12% 凉味剂24.50% 其他0.53% [1] - 公司成立于2001年7月2日 2022年6月22日上市 [1] - A股上市后累计现金分红5621.08万元 [3] 融券交易情况 - 8月29日融券交易量为零 融券余量为零 [1] - 融券余额处于近一年90%分位高位水平 [1]

股价与融资交易表现 - 8月28日公司股价下跌2.42% 成交额达2.57亿元 [1] - 当日融资买入2721.35万元 融资偿还1765.24万元 实现融资净买入956.11万元 [1] - 融资融券余额合计2.31亿元 融资余额占流通市值比例达7.46% 处于近一年70%分位的高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至8月20日股东户数为9600户 较上期减少8.57% [2] - 人均流通股数量为6830股 较上期增长9.38% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入5.07亿元 同比增长40.47% [2] - 同期归母净利润1.10亿元 同比大幅增长211.25% [2] 公司基本概况 - 公司位于江苏省昆山市 成立于2001年7月2日 2022年6月22日上市 [1] - 主营业务为香料研发、生产和销售 收入构成为：天然香料49.85% 合成香料25.12% 凉味剂24.50% 其他0.53% [1] 分红情况 - A股上市后累计派现5621.08万元 [3]

亚香股份业务表现与战略布局 - 2025年上半年营业收入5.07亿元，同比增长40.47%，净利润1.10亿元，同比增长211.25% [1] - 天然香料营收2.53亿元占总营收50%，合成香料营收1.27亿元同比增长超180% [1] - 泰国工厂一期量产推进，天然香兰素海外价格阶段性上涨，美国对印度加征50%关税使泰国出口受益 [1] - 龙涎醚系列出货约30吨，正商谈明年长期协议，合成香兰素项目计划年底建成4000吨产能，9-10月试产，2026年Q1爬坡 [1] - 泰国工厂分三期建设定位全球关键基地，香兰素价格预计下半年逐步缓慢上涨 [1] - Q2营收环比下滑因产能转移及需求周期回落，国内业务保持稳定 [1] 三只松鼠战略转型与渠道发展 - 2025年上半年营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元，二季度保持超20%增长符合预期 [2] - 公司从总成本领先向高端化、品质化、差异化转型，依托四大集约基地和自有工厂进入沃尔玛、奥乐齐等渠道 [2] - 线下分销实现翻倍增长，积极探索自有品牌生活馆，坚持"D+N"全渠道体系 [2] - 坚果为核心心智品类并具备代工能力，零食大单品如手撕面包、一号蛋具优势 [2] - 小鹿蓝蓝营收4.37亿元实现持续增长并盈利，多品牌矩阵孵化多个百万级新品 [2] 行业竞争格局演变 - 食品及零售行业同质化竞争难以创造价值，行业向高端化、品质化、差异化方向发展 [2] - 企业需具备打造性价比商品能力，并通过全渠道体系覆盖综合电商、短视频电商及线下分销等场景 [2]

财务业绩 - 2025H1公司实现营收5.07亿元，同比增长40.47%，归母净利润1.10亿元，同比增长211.25%，扣非归母净利润0.65亿元，同比增长87.90% [1] - 2025Q2营收2.46亿元，同比增长31.35%但环比下降6.07%，归母净利润0.28亿元同比增长58.70%但环比下降66.10% [1] - 分业务收入构成：合成香料1.27亿元，凉味剂1.24亿元，天然香料2.53亿元，毛利率分别为31.53%（同比+20.42pct）、37.58%（同比+6.36pct）、29.26%（同比-1.82pct） [1] 产能扩张 - 泰国生产基地一期项目于2024年11月投产，2025年6月末接近满产状态，上半年销售出货量突破200吨，净利润贡献0.50亿元 [2] - 2025年下半年启动泰国基地二期扩建，计划新建合成香兰素生产线，预计新增产能4000吨 [2] - 天然香兰素产品因全球供需变化导致海外销售价格阶段性快速上涨，推动业绩提升 [1] 产品与技术发展 - 公司聚焦生物合成技术研发，致力于构建第四大产品体系，2025H1实现部分新产品量产转化并通过下游客户验证 [3] - 龙涎醚成为战略规划第四大产品体系，天然与合成龙涎醚均已实现向核心客户小批量供货 [3] - 公司积极探索下游多元化需求，提前布局新型产品以拓宽业绩增长曲线 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年上半年业绩显著提升 营收5.07亿元(同比增长40.47%) 归母净利润1.10亿元(同比增长211.25%) [1] - 泰国基地一期项目接近满产 规模效应持续提升 上半年子公司净利润达0.50亿元 [3] - 生物合成技术研发取得突破 龙涎醚产品实现小批量供货 有望形成第四大产品体系 [4] - 天然香兰素海外销售价格阶段性快速上涨 带动盈利水平提升 [2] - 公司系天然香料及凉味剂领先企业 客户资源丰富 泰国基地投产助力盈利迈入新台阶 [4] 分业务经营表现 - 合成香料收入1.27亿元 毛利率31.53%(同比提升20.42个百分点) [2] - 凉味剂收入1.24亿元 毛利率37.58%(同比提升6.36个百分点) [2] - 天然香料收入2.53亿元 毛利率29.26%(同比下滑1.82个百分点) [2] 产能扩张进展 - 泰国生产基地2024年11月投产 生产天然香兰素/合成橡苔/凉味剂等产品 [3] - 2025年下半年启动二期扩建 计划新建合成香兰素生产线 新增产能4000吨 [3] - 2025年上半年泰国基地销售出货量突破200吨 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.60/3.42/4.06亿元 [4] - 预计2025-2027年营收17.80/21.19/24.61亿元 增长率123.4%/19.0%/16.2% [6] - 预计毛利率持续提升 从2024年25.52%升至2027年35.86% [9] - 当前股价对应PE为20X/15X/13X(2025-2027年) [4][6] 新产品开发 - 采用创新工艺实现部分新产品量产转化 通过下游客户品质检验 [4] - 天然龙涎醚和合成龙涎醚已实现向核心客户小批量供货 [4] - 积极开拓中高端香水市场 布局多元化个性化新需求 [4]

财务表现 - 营业总收入5.07亿元，同比增长40.47%，归母净利润1.1亿元，同比增长211.25% [1] - 第二季度营业总收入2.46亿元，同比增长31.35%，第二季度归母净利润2785.48万元，同比增长58.7% [1] - 毛利率31.81%，同比增长13.57个百分点，净利率21.6%，同比增长122.6% [1] - 每股收益1.28元，同比增长190.91%，每股净资产15.43元，同比下降21.28% [1] - 三费总额7320.71万元，占营收比14.43%，同比增长34.6% [1] - 每股经营性现金流-0.25元，同比下降382.21% [1] 收入与成本驱动因素 - 营业收入增长40.47%主要因泰国子公司产能提升带动天然香料海外营收增加，以及合成龙涎醚新产品出货规模增长 [2] - 营业成本增长33.06%与营收增长同步 [2] - 研发投入增长30.57%因公司增加研发材料投入和领用 [2] 费用结构变化 - 管理费用增长46.41%因泰国新工厂及总部大楼投入运营导致折旧摊销增加，同时管理人员薪酬成本上升 [2] - 财务费用增长312.05%因汇兑收益减少 [2] - 所得税费用下降21.89%因泰国子公司享受所得税减免优惠政策 [2] 现金流与资本活动 - 经营活动现金流量净额下降493.87%因泰国子公司采购商品及接受劳务支付现金增加 [2] - 筹资活动现金流量净额增长198.31%因新增银行借款支持经营规模扩大及泰国扩产建设 [3] - 现金及现金等价物净增加额增长290.25%因银行借款增加满足现金管理需求 [3] 业务质量与资本效率 - 2024年ROIC为3.16%，净利率6.9%，历史中位数ROIC为10.74% [3] - 商业模式依赖研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] - 货币资金/流动负债比例为95.87%，应收账款/利润比例为507.92% [3] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.84亿元，每股收益均值2.51元 [3] - 圆信永丰强化收益A基金持有6.80万股，为新进十大持仓，基金规模5.02亿元，近一年上涨10.68% [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入5.07亿元，同比增长40.47% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长211.25% [2] 核心业务板块表现 - 天然香料业务销量超600吨，实现营业收入2.53亿元，同比增长65.2% [3] - 合成香料业务销量突破400吨，实现营业收入1.27亿元，同比增长184.06% [3] - 凉味剂业务实现营业收入1.24亿元，同比下降21.21% [3] 境外业务拓展 - 泰国生产基地一期项目接近满产，2025年上半年出货量突破200吨 [4] - 计划2025年下半年推进泰国基地二期扩产，新建合成香兰素生产线，投产后预计新增4000吨产能 [4] 新产品研发进展 - 通过生物合成技术实现肉桂酸甲酯、番茄红素等新品量产验证 [4] - 完成龙涎醚系列产品的小批量供货，已交付下游核心客户 [4] 行业发展态势 - 全球香料香精市场规模预计2025年达321亿美元 [5] - 行业发展重心向中国、印度、巴西等发展中国家转移 [6] - 消费升级推动对产品"绿色健康"、"纯天然"属性需求提升 [6] 行业竞争格局 - 国内行业集中度较低，中小企业面临激烈竞争 [6] - 原材料价格波动和环保监管趋严加剧中小企业生存压力 [6] - 具备技术优势的企业可通过兼并重组扩大经营规模 [6] 战略发展评价 - 境外产能扩张与技术驱动新品战略验证有效 [7] - 泰国二期项目投产与龙涎醚系列产品放量将进一步打开增长空间 [7]

海斯夫生物合成生物创新中心 - 西北地区首家合成生物创新中心正式落户海斯夫生物，标志着公司在合成生物技术产业化上的重大突破 [1] - 创新中心占地2000余平方米，与陕西省合成生物创新中心同时启用，为研发提供强劲支持 [1] 海斯夫生物技术优势 - 公司拥有合成生物学相关核心专利数十项，覆盖基因筛选、高效表达、精密发酵全链条 [5] - 研发团队由海内外知名高校博士领衔，平均研发经验超10年，形成顶尖人才矩阵 [5] - 独创"实验室-中试-千吨级工厂"全链路转化平台，显著缩短新品落地周期 [5] 海斯夫生物研发战略升级 - 运用AI驱动设计重构微生物代谢通路，突破天然产物提取率极限，打造超高效细胞工厂 [5] - 开发低碳节能发酵工艺，实现原料100%可再生，推动绿色智造革命 [5] - 聚焦高附加值天然产物如稀有天然色素、香料、新型抗氧化剂，构建全球竞争力产品矩阵 [5] SynBioCon 2025大会 - 第四届合成生物与绿色生物制造大会将于2025年8月20-22日在宁波举办，聚焦AI+生物制造赛道 [4] - 大会涵盖绿色化工与新材料、未来食品、未来农业三大产业方向，展示产业化进展与机遇 [4] - 同期举办生物制造青年论坛、产业高层座谈会、蓝皮书闭门研讨会等配套活动 [4][6] - 设置合成生物科技成果展示与对接专区，促进产学研合作 [6] 大会议程亮点 - 8月20日举办生物制造产业高层座谈会（第三期），汇聚20+行业领袖 [6] - 生物制造青年论坛包含20+场报告，集中展示创新成果 [6] - 8月21日专题论坛聚焦绿色化工与新材料，探讨化学品与新型碳源生物制造 [6] - 8月22日设置AI+生物制造、未来食品&农业专题论坛，覆盖前沿技术应用 [6]

人工香料与天然香料的区别 - 人工香料通过实验室化学分析合成，主要使用酯类及其衍生物模仿天然水果的碳氢化合物成分[3][4] - 天然香料香气微妙且淡雅，而人工合成香料为易挥发的化学物质，刻意强化嗅觉和味觉刺激[8][9] - 人工香料需同时模拟气味和味道，例如橙子香精使用乙酸辛酯作为天然橙香的替代品[5][10] 人工香料的生产逻辑 - 生产原料可能来自石油或纸浆等低成本工业副产品，选择依据是制造商的利润最大化[7] - 技术流程包括：检测天然水果风味成分→实验室复制碳氢化合物→化学计算合成目标化合物[4][5] - 典型案例显示，柠檬香精通过合成柠檬皮中的柠檬醛化合物实现风味模仿[5] 行业商业动机 - 人工香料（天然等同香精）的核心优势在于成本显著低于天然香料[11] - 食品制造商优先考虑低成本下的风味相似性，而非原料的真实性[12] - 产品设计目标是通过化学组合同时激活消费者嗅觉和味觉，掩盖非天然属性[9][10]

核心观点 - C-REITs 一级市场扩容、二级市场表现好，数据中心 REITs 有差异且上市初期或有溢价，建议参与网下发行；债市可重视下沉策略，看多收益率 2%以上长久期城投债及银行资本债；香精香料行业前景好，关注北交所相关标的；招金矿业产量价升，全球掘金弹性高，首次覆盖给予“买入”评级 [2][7][18][22] 固定收益：“数据中心 REIT”有何不同？——REITs 系列专题报告 - 截至 2025 年 6 月 16 日，C-REITs 累计上市 66 只，市值突破 2000 亿元，2024 年发行 29 只，规模 656 亿元，2025 年 6 月 16 日中证 REITs 全收益指数较年初涨幅 14.69% [2][7] - 2025 年 6 月 18 日，两单数据中心公募 REITs 获批，底层资产类型扩容，2025 年初以来上市的 7 只 C-REITs 认购热情高 [2][8] - 数据中心 REITs 与传统产权类 REITs 在运营模式、收益稳定性、估值逻辑上有差异，运营依赖专业运维和技术迭代，收益更稳定，估值现金流结构和折现率不同 [8][9] - C-REITs 二级持仓以券商自营、保险资金为主，建议关注 FOF 资金进场带来的增量 [10] - 建议投资者积极参与两单已获批“数据中心 REIT”的网下发行，锁定上市初期溢价收益 [11][12] 固定收益：债市或需重视下沉策略——利率周报 - 本周消费市场结构性回暖，乘用车高增长，工业开工率分化，地产链修复不足，大宗商品价格承压，经济运行处于中性区间 [13][14] - 看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，当前 10Y 国债收益率接近历史新低，地方债性价比高于国债，中低评级信用债利差将压缩 [16] - 低利率下，险资等可能拉长信用债投资久期，债基重视下沉策略 [16][17] 北交所：下游日化行业发展促进香精香料行业稳步增长，关注北交所相关标的 - 2023 年中国香料香精行业市场规模约 439 亿元，同比增长 2.6%，预计 2026 年突破 500 亿元，化妆品市场规模增长带动需求 [18] - 北交所中草香料和芭微股份分别处于香精香料产业链中游和下游，中草香料专注研发等，芭微股份化妆品生产能力强 [18] - 本周北交所消费服务产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为 -6.39%，37 家企业市盈率中值、总市值、市值中值均下降 [19] - 泛消费产业市盈率 TTM 中值降至 70.3X，不同细分行业市盈率中值有变化 [20] 金属新材料：招金矿业(01818.HK)首次覆盖：海域近产量价升，全球掘金弹性高 - 招金矿业是国资控股+国际化黄金矿业上市公司，2024 年金资源量等居国内前列，矿产金和冶炼金产量同比增长 [5][23] - 2021 - 2024 年公司营业收入与归母净利润复合年均增长率分别达 18.97%和 250.49%，2025Q1 继续增长，降本增效推进 [24] - “降息交易”+“特朗普 2.0”催化，金价上行动能足，央行增储支撑金价 [24] - 公司产量稳步增长，海域金矿等三大潜力项目可期，内生与外延协同释放资源潜力 [25] - 公司矿产金毛利占比高，业绩弹性大，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [25][26]