纪要涉及的公司 潍柴动力 纪要提到的核心观点和论据 - **行业趋势**：预计2025年重卡行业总量从去年90万台增至95 - 100万台，受益于318政策落地和天然气重卡渗透率提升，油价上涨驱动客户接受度提高，电动新能源重卡渗透率目前约20%，预计达30%；天然气重卡渗透率处于20% - 30%低位 [2][3] - **业绩表现**：一季度因大缸径等新业务市占率提升，归母净利润同比增长超20%；二季度业绩或承压，因去年二季度基数高达33亿为全年最高，天然气被新能源压制致销量下滑幅度或略高于一季度，凯傲影响也带来压力，但全年业绩仍值得期待 [2][4][5] - **发展战略**：围绕新能源、数字化和后市场布局，烟台产业链建设落地，与比亚迪合作生产弗迪电池用于多领域，推进电池包等产品落地；调整机器人应用业务；提升后市场收入占比，目标从不到5%提升；提升大缸径产品占有率至25%以上；推进数据中心交付；提升非道路挖机份额并优化出口产品结构 [6] - **新能源措施**：与比亚迪合作生产弗迪电池用于多领域，推进电池包等产品落地，关注短途及工程运输场景新能源渗透率，目前约20%预计达30%，补足新能源渗透率提升带来的销量压制 [2][7] - **应对挑战措施**：推动天然气重卡渗透率提升、扩大大缸径产品市占率、加速数据中心交付、优化出口产品结构，积极布局新能源领域，管理层换届后围绕新能源等布局实现中长期战略目标 [2][8] - **经营调整影响**：2024年下半年产品降本增效，推出新天然气系列和传统油车产品，短期内换人的情况或影响市盈率，但毛利率显著提升，2024年三四季度及2025年一季度毛利率高位运行，经营稳定后市盈率预计继续提升 [8] - **分红和估值**：2025年分红预计继续提升，增加分红频次，目前估值约11 - 12倍，若实现120 - 130亿目标估值约十倍左右，加上4 - 5个百分点股息率，性价比高 [4][9][10] - **凯奥影响**：凯奥计入一次性支出后每年可为公司节约约十亿利润，扣税及股权比例后每年至少贡献3 - 4亿利润，对长期利润释放有积极作用 [4][11] - **业绩增长预期**：二季度压力大，三四季度业绩预计持续增长，估值和股息可观，建议关注投资价值 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 潍柴动力在商用车内需市场从今年4月开始表现良好，5月终端增长达17%，虽俄罗斯市场有压力，但越南和中东等国家需求增长迅速 [3] - 后市场收入占比竞争对手达35% - 45%，大缸径产品占有率目标提升至25%以上，数据中心业务毛利率和利润率远高于普通产品 [6]

天然气重卡发动机业务展望 - 2025 年 1 月我国天然气重卡销量同比增长 20.5%，天然气重卡渗透率维持高位 [1] - 公司深耕天然气重卡市场 20 余年，研发能力强、技术积累深厚，市场地位行业领先 [1] - 公司将坚持产品创新驱动行业升级，以更全产品布局和优异性能打造差异化竞争优势，提升市场份额 [2] 大缸径发动机业务表现及数据中心应用情况 - 公司大缸径产品布局全面，应用于数据中心等细分市场，能提供定制化解决方案，交付能力高效灵活，全球竞争力明显 [2] - M 系列大缸径高速发动机产销饱满，产品结构优化，数据中心等高端化产品占比提升 [2] - 公司将抢抓行业机遇，发挥技术优势，抢占数据中心等高端市场，提升份额和盈利能力 [2] 分红政策情况 - 公司近年保持每年两次分红，分红比例和金额位于行业前列 [3] - 2024 年中期现金分红比例提升至 55% [3] - 公司上市以来现金分红总额近 320 亿元，未来将提升业绩为股东创造价值 [3]