固定收益研究 - 2023年至2025年初国债期货已完成一轮完整的五浪驱动序列并转向调整浪 具体浪型划分为2023年3月至8月为第1浪（赎回潮结束与经济弱预期推动债市走强）2023年8月至10月为第2浪（降息止盈与地方债供给压力导致回调）2023年10月至2024年9月为第3浪（风险资产弱势与利率下行预期推动投机情绪）2024年9月末至10月为第4浪（政策落地与股市上涨压制债市）2024年11月至2025年1月为第5浪（降息预期与经济偏弱推动利率快速下行）[1][3] - 2025年2-3月构成第一轮调整浪 资金收紧与机构情绪转弱引发回调 7月开启新一轮调整 当前国债期货形成M顶形态[4] - 历史相似行情显示五浪高点到第二次下跌的跌幅通常为前期涨幅的30%-35% 例如2015-2016年国债期货第二次下跌幅度为33% 2006-2007年上证指数第二次下跌幅度为30%[4] 煤炭开采研究 - 全球电力需求增速中枢持续抬升 2024年全球电力需求增速达4.4% 显著高于全球GDP增速2.9% 主要驱动因素包括工业电气化、AI数据中心扩张和极端气候增加[6][71] - 电力供给存在结构性瓶颈 新能源因间歇性、不稳定性和区域不均衡无法形成稳态支撑 电网老化、调度能力薄弱及储能缺位导致电量增长与电力可用性脱节 全球缺电现象频发[7][72] - 煤电作为传统能源仍是全球电力系统中长期压舱石 2025年美国宣布重启煤电 25H1美国电煤发电量同比增长15% EIA预计2025年美国煤炭消耗量同比增加6% 发达国家为保障AI电源供应和应对极端天气需煤电发挥稳定性优势[8][72] - 推荐中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业和晋控煤业 因行业盈利底部领跑且兼具国企改革逻辑[5][70] 电力设备与新能源研究 - 固态电池凭借安全性和能量密度优势成为下一代高性能电池发展方向 使用固态电解质降低可燃性 搭配高能正负极材料提升能量密度上限 政策端2024年3月低空经济方案推动400Wh/kg航空锂电池量产 5月国家投入约60亿元支持全固态电池研发 2025年3月新规将"不起火、不爆炸"设为2026年7月强制要求[11][62] - 固态电池行情经历两阶段 2024年前以半固态为主但成本高制约需求 2024年3月低空经济催生半固态行情爆发 11月华为硫化物专利和宁德时代研发投入引发全固态关注 2025年院士研判硫化物技术路线 全固态走向从0到1[12][63] - 氧化物半固态电池商业化加速 2025年8月上汽发布9.98万元搭载半固态电池的MG4 首次进入10万元主流价格带 全固态电池按车企规划需在2027年前完成示范装车 研发迭代紧迫性增强产业趋势[13][64] - 推荐宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科、豪鹏科技、厦钨新能、容百科技和当升科技 相关标的包括南都电源、道氏技术等[10][61] 宏观与策略观察 - 8月CPI同比-0.4% PPI同比-2.9% 反内卷政策效果显现 采掘工业价格回正 煤炭开采环比+2.8% 黑色金属矿采选环比+2.1% 黑色金属冶炼环比+1.9% 中下游加工业出厂价格环比回升[18][19] - 地产销售边际改善 2025年9月首周30大中城市商品房成交面积同比+4.4% 一线城市同比-6.8%（降幅收窄）二线+8.2% 三线+11.4% 但基建需求仍弱 建筑资源品磨底[21][22] - 乘用车零售增速放缓 2025年8月同比+4.6% 工业开工率回落 反内卷政策影响企业限产意愿 全球半导体销售额2025年7月同比+20.6% PCB出口金额同比+33.0%[21][23] 公司研究摘要 - 奥飞数据2025H1营收11.48亿元（同比+8.20%）归母净利润0.88亿元（同比+16.09%）毛利率33.49%（同比+9.53pct）EBITDA 5.94亿元（同比+50.87%）因上架率提升 总机柜超5.7万个（较年初增30%以上）[25][26] - 广和通2025H1营收37.07亿元（剔除锐凌无线并表影响后主体业务营收同比+23.49%）归母净利润2.18亿元（主体同比+6.54%）FWA业务高增 车载切入新客户 AI端侧与机器人战略推进 割草机器人量产出货[27][28] - 中国巨石粗纱盈利稳定 风电纱长协锁价 厚布价格稳中偏强 高端电子布布局加速 参考厚布发展历程有望后发先至[43][44] - 万达电影2025H1营收66.89亿元（同比+7.57%）归母净利润5.36亿元（同比+373%）直营影院票房42.1亿元（同比+19.2%）市占率14.4% 储备影片丰富包括《流浪地球3》等 非票业务拓展好运椰门店49家和52TOYS专营店175家[51][53]

产品发布概况 - 大朋DPVR于2025年8月28日正式发布首款AI智能眼镜Vision Ray 标志着公司从VR领域进军可穿戴设备市场 [2][4] - 产品定位年轻消费群体和户外创作人群 结合轻量化硬件与实用AI工具 主打时尚与实用性 [4] 产品功能与配置 - 内置"Hey Sunny"AI助手 基于自研DPAI大模型 支持智能同传、备忘创建、会议纪要和AI视觉识别 [3] - 硬件采用超轻量化设计 不含镜片重量仅46g 核心影像系统配备12MP索尼IMX681传感器 支持4032×3024分辨率照片和1080p 30FPS视频录制 [3] - 搭载紫光展锐计算平台 配备2GB内存和32GB存储 支持Wi-Fi 5和蓝牙5.1连接 电池容量210mAh 具备IPX4防水等级 [3] 行业市场表现 - 2025年Q2全球AI智能眼镜销量达87万台 同比增长222% 显示行业进入加速增长阶段 [5] - 公司通过供应链优化和生态系统建设 强化产品供应稳定性和用户体验 推动AI眼镜生态圈发展 [5] 技术创新与战略意义 - 产品采用先进AI芯片 实现实时语音指令和图像识别 提升智能处理能力 [5] - Vision Ray的发布是大朋在VR业务外拓展AI可穿戴市场的重要举措 体现公司技术积累和市场扩张战略 [2][4]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心观点 - 大朋发布首款AI智能眼镜Vision Ray 标志着公司正式进军可穿戴设备市场 产品定位轻量化、时尚与科技结合 [5][6] - 产品核心亮点为内置"Hey Sunny"AI助手 基于自研DPAI大模型 支持智能同传、备忘创建、会议纪要和AI视觉识别 [5][7] - 硬件配置追求轻量化与高性能平衡 重量仅46g 采用索尼IMX681传感器 支持4032×3024分辨率照片和1080p 30FPS视频录制 [5][9] - 2025年Q2全球AI智能眼镜销量达87万台 同比增长222% 行业进入加速增长阶段 [5] 产品概述 - 大朋Vision Ray于2025年8月28日发布 是公司在VR业务外拓展AI可穿戴市场的重要举措 [5][6][10] - 目标用户为年轻消费群体和户外创作人群 结合轻量化硬件与实用AI工具 [5][10] 功能与参数配置 - 影像系统：12MP索尼IMX681传感器 F2.2光圈 5P镜头 "鹰瞳"引擎提供HDR优化、EIS防抖和畸变矫正 [5][9] - 音频系统：定向空间音频技术 三麦克风阵列拾音 [5][9] - 硬件平台：紫光展锐计算平台 2GB内存 32GB存储空间 [5][9] - 连接性：支持Wi-Fi 5和蓝牙5.1 [5][9] - 电池与防护：210mAh电池 支持直充或眼镜盒充电 IPX4防水等级 [5][9] 行业与市场展望 - 2025年AI眼镜市场进入加速增长模式 Q2全球销量87万台 同比增222% [5] - 大朋通过Vision Ray推动AI眼镜生态建设 涵盖硬件研发、软件应用和内容创作 [5]