公司概况 - 公司是国内领先的在家火锅及烧烤食品供应商，定位为家庭消费者提供"好吃不贵"的在家吃饭解决方案 [1] - 通过切入火锅、烧烤这两个高标准化、高景气度品类，推出2C食材超市新业态 [1] - 抓住品类品牌上升期、居家场景增加以及下沉市场升级机遇，快速扩张至万家门店 [1] - 加码供应链、自有品牌、数字化运营等内功建设，实现量利齐升、规模跃迁 [1] - 2024年营收规模达64.7亿元，2020-2024年CAGR约22% [1] 行业分析 - 我国在家餐食产品市场快速增长，2022年市场规模达3673亿元，2018-2022年CAGR达25.5% [1] - 便捷性需求与性价比消费崛起推动市场扩张 [1] - 参照日本同业发展，老龄化、家庭小型化以及特殊经济环境促进在家餐食产品市场扩张，例如1989-2006年日本C端预制菜人均消费量实现翻倍 [1] - 当前我国在家餐食产品呈现出标准化低、丰富度高等特征，需求多元、行业门槛不高导致供给分散 [2] - 2022年我国在家餐食产品销售额CR5约11.1%，其中公司份额最高（约3%） [2] 竞争优势 - 通过整合供应链+万店规模+数字化运营等构筑产品性价比优势 [2] - 品牌建设、会员运营体系、创新爆品等持续强化门店业态竞争力 [2] - 万店规模、数字化、品牌化等优势在松散的市场格局中凸显 [2] 增长策略 - 80%以上的收入来源于向加盟商销售商品及服务，加盟商单店销售与开店意愿直接影响公司未来营收增速 [2] - 围绕市场层级、多元店型与区域扩张等规划未来5年新增一万家门店 [2] - 预计万家门店中近50%位于县级及以下市场，乡镇店作为增长重要抓手，我国约有3.86万个乡镇，未来开店空间广阔 [2] - 通过品类拓展与场景创新来改善同店销售，高频低客单化是重要方向 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.89/4.8/5.88亿元，同比增速分别为69%/23%/22% [3] - 当前股价对应的PE分别约24/19/16倍 [3] - 参考相似业态公司蜜雪集团、万辰集团、绝味食品的2025年PE均值约为27倍 [3]