投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"增持"评级，当前股价25.56港元，流通市值690.12亿港元 [5][6] - 核心逻辑：亚洲区域集运龙头穿越30年周期，供需紧平衡下运价稳定，差异化竞争优势与78%平均分红比例构成攻守兼备特性 [3][13] - 2024年实现营收30.6亿美元(+25.9%)，归母净利10.3亿美元(+93.5%)，资产负债率24.3% [10][24] 行业供需分析 - 需求端：中国-东盟2025H1进出口额5118亿美元(+8.2%)，集装箱运量5787万TEU(+19.7%)，Clarksons预计2025/26年亚洲区内贸易量增速2.8%/2.8% [10][33][41] - 供给端：支线船运力增速长期低于行业，2025年6月在手订单占比仅4.9%，Clarksons预计2025/26年运力增速+1.8%/-1.3% [53][54][63] - 运价特征：亚洲区内航线运价波动小于CCFI综合指数，双子星联盟轴辐式运营模式增加支线船需求 [64][59] 公司竞争优势 - 运营网络：覆盖17国81港，114艘船中自有占比88%，单航线周均挂靠6次，2024年运量357万TEU(+10.7%)，平均运费721美元/TEU(+15.7%) [10][72][73][75] - 成本控制：2024年单箱成本463美元/TEU(-8.4%)，ROE 42.8%领先同业，逆周期造船策略使新船造价低于市场均价 [90][91][103] - 治理结构：管理层平均航运经验28.6年，2017-2025年股权激励覆盖687人累计授予781万股 [67][68][69] 财务预测与估值 - 2025-27年营收预测：32.85/33.53/34.06亿美元，CAGR 3.7%；归母净利11.22/10.72/10.11亿美元 [15][105][106] - 分红记录：2010-2024年累计分红389亿港元，2024年分红比例85%，假设2025年股息率8.9% [107][108] - 估值指标：2025年预测PE 7.8倍，低于可比公司平均10.4倍 [115]

展会基本信息 - 展会时间定于2025年12月6日至8日 [1] - 展会地点位于浙江义乌国际博览中心 [1] - 展会规模达2200个国际标准展位 [1] - 预计参观观众数量为60000人 [1] 展会历史与行业地位 - 展会创办于2016年 已连续举办9年 [3] - 依托义乌发达的外贸和跨境电商产业优势发展 [3] - 被权威机构评为"中国十大最具潜力优秀展会"和"浙江省会展行业优秀品牌展会" [3] 上届展会成果 - 吸引国内外300余家企业参展 覆盖15个省市 [4] - 展期三天成交额达3.92亿元人民币 [4] - 到会专业采购商56825人次 [4] - 同期举办跨境电商出海生态大会等十余场论坛 参会人次近2600人 [4] 2025年展会规划 - 第十届展会以"发展现代物流 共享物流经济"为主题 [5] - 设立物流快递 跨境电商物流 国际货代 海外仓 物流平台 报关 物流应用技术 物流设备 物流包装与设备等展区 [5] - 采取"双展联动"模式 同期举办外贸工厂展 [5] - 参展范围涵盖四大领域：物流/快递企业 物流服务企业 物流应用技术 物流包装与设备 [5]