物流行业景气度 - 8月中国物流业景气指数环比上升0.4个百分点至50.9% 业务总量指数连续六个月扩张 新订单指数连续七个月扩张[2] - 上半年快递行业件量维持双位数增长 行业平均增速为19.3%[2] 顺丰控股财务表现 - 上半年营收1468.58亿元同比增长9.26% 归母净利润57.38亿元同比增长19.37% 每股收益1.16元同比增长16%[2] - 拟每10股派发中期现金红利4.6元 预计分红23.2亿元占上半年归属净利润40% 分红金额较去年同期提升[2] 业务板块表现 - 六大业务板块营收均实现增长 传统时效快递稳定增长 新业务开拓进展顺利[3] - 快运业务收入195.7亿元同比增长11.5% 受益于以旧换新政策刺激家电家具消费 延伸2C一站式服务和2B专业配送服务[4] - 同城即时配送营收54.9亿元同比增长38.9% 业务范围拓展至商超医药母婴等领域 净利润1.4亿元同比增长120.43%[4] - 国际及供应链业务为营收第二大板块 鄂州枢纽开通国内航线59条国际航线19条 海外仓运营面积超250万平方米[6] - 全货机国际航班超6800架次同比增长84% 供应链及国际分部净亏损3亿元同比减亏48.47%[6] - 剔除KEX亏损及并购KLN利息费用影响后 供应链及国际分部净利润4.3亿元同比增长178%[6] - 行业化转型战略推动消费品汽车工业设备通信高科技等行业物流收入同比增长超20%[6] 行业竞争格局 - 电商市场增速趋于平缓 存量市场竞争加剧 消费者重视性价比促使企业降低物流成本[7] - 上半年顺丰单票价格14元同比下跌12.2% 极兔0.3美元跌11.8% 圆通2.19元跌6.55% 申通2元跌4.3% 中通1.15元跌6.2% 韵达1.92元跌7.7%[8] - 快运业务占比超90%的德邦股份称行业价格下行导致单价降幅大于成本降幅[8] - 7月国家邮政局强调治理"内卷式"竞争 快递企业陆续上调单票价格[8] - 行业从增量向存量市场切换 竞争烈度增大 反内卷政策对行业价格托底但格局均衡仍需时间[8] 公司战略方向 - 行业"反低价内卷"和"快递员保障"有助于竞争环境趋稳[9] - 通过拉直线路减少节点协同灵活资源实现降本 结构性降本效果预计明年显现[9] - 综合物流布局和资源优势能更好应对市场波动[9] - 未来3至6个月继续执行主动前瞻性投入策略拓业务布资源[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 顺丰控股2024年业绩超预期改善，件量同比持续增长，国际及供应链业务巩固第二增长曲线，降本增效持续推进，盈利能力不断修复，未来直营制网络优势和精益经营将助力公司巩固市场份额和提升盈利能力 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年全年实现营业收入2844.2亿元（同比+10.1%），归母净利润101.7亿元（同比+23.5%），扣非归母净利润91.5亿元（同比+28.2%）；第四季度实现营收775.6亿元（同比+11.8%），归母净利润25.5亿元（同比+29.6%），扣非归母净利润24.0亿元（同比+51.3%） [2] 业务情况 - 2024年速运物流业务量达132.6亿票，同比+11.5%，不含丰网业务增速为15.3%；时效件业务营收1222.1亿元，同比+5.9%，经济件业务营收272.5亿元，同比+8.8%，快运业务营收376.4亿元，同比+13.8%，国际及供应链业务营收704.9亿元，同比+17.5%；速运及大件业务票均收入15.52元/票，同比-3.4% [3] 降本增效与盈利情况 - 2024年综合毛利额396.1亿元，毛利率13.9%（同比+1.1pp），归母净利润101.7亿元，归母净利率3.6%（同比+0.4pp），扣非归母净利润91.5亿元，扣非归母净利率3.2%（+0.5pp）；资本开支107.1亿元，同比-38.9%；经营性现金流净额321.9亿元，较2023年同期增长21.1% [4] 盈利预测与投资建议 - 调整2025/2026年归母净利预测为122/136亿元（前值：110/129亿元），新增2027预测154亿元，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|258,409|284,420|312,921|339,905|369,366| |增长率（%）|-3|10|10|9|9| |净利润（百万元）|8,234|10,170|12,229|13,640|15,380| |增长率（%）|33|24|20|12|13| |EPS（元/股）|1.65|2.04|2.45|2.73|3.08| |市盈率（P/E）|25.4|20.5|17.1|15.3|13.6| |市净率（P/B）|2.3|2.3|2.1|1.9|1.7| [6]